Сегодня, 6 июля,- официально мой последний день работы в качестве Члена Правления и Исполнительного директора по инвестициям Управляющей Компании Уралсиб.

Чему я очень рад, так как теперь смогу, наконец, заняться другими, более драйвовыми  проектами, на которые вечно не хватало времени. И даже плавать в полупустом 50-м бассейне в разгар рабочего дня 👍

За 4 года работы в компании нам с командой удалось добиться прогресса по всем пунктам, связанным с управлением активами. Я писал об этом в январе в фейсбуке, но тогда не было Телеграма )) Поэтому не грех и повторить.

Пункт первый- ПИФы. Пожалуй, с точки зрения результатов 2016 год стал наиболее удачным за все 4 года моей работы в компании.
Хотя, каждый из предыдущих лет также был по-своему хорош:

в 2013 фонд Уралсиб Консервативный с результатом +12,25% стал лучшим фондом облигаций (номер 1 из 69 фондов),

в 2014 фонд Уралсиб Глобал Реал Эстейт с результатом +102,33% стал просто лучшим среди всех категорий фондов (номер 1 из 365),

в 2015 фонд Уралсиб Отраслевые Инвестиции с результатом +69,09% стал лучшим фондом акций (номер 1 из 122) и 3-м из 341 фондов всех категорий, лишь на самой ленточке уступив около 1% годовых двум еврооблигационным фондам

По итогам 2016 года лучшим среди фондов всех категорий по доходности в стране (1 из 312) вновь стал наш фонд, Уралсиб Энергетическая Перспектива с результатом +153,67%, опередив ближайшего конкурента почти на 40%.

Из 8 активно управляемых фондов 7 закончили год выше своих бенчмарков после вычета комиссии за управление.

Кроме того, в своих категориях на лидирующих позициях, помимо уже отмеченного энергетического фонда, финишировали фонды: IT и Телекомов (Уралсиб Глобальные Инновации), сырьевых отраслей (Уралсиб Природные Ресурсы), драгоценных металлов (Уралсиб Золото) и акций компаний средней и малой капитализации (Уралсиб Акции Роста).

Пункт второй- портфель Пенсионного Фонда России. Официальные результаты 2016 года- чистая после вычетов комиссий доходность 14,58% годовых, что очень неплохо для портфеля, который на 100% состоит из инструментов с фиксированным доходом, без единой акции. Учитывая, что и 2015 год для портфеля ПФР под нашим управлением также был довольно успешным (+16,28%), этот двухлетний период значительно улучшил и долгосрочные результаты портфеля.

Пункт третий- НПФ. Не называя имен и цифр, могу с гордостью сказать, что наши клиенты из этой категории не скрывают, что в 2016 году мы были лучшими по результатам управления среди тех 3-5 УК, которые управляют их средствами.

Пункт четвертый- доверительное управление. В начале 2015 года мы перезапустили стратегию абсолютного дохода, в которой управляющие активно торговали фьючерсами на глобальные индексы, сырье и валюту. Поменяли, в первую очередь, инструментарий и подходы к управлению рисками. Сейчас это такой небольшой глобал-макро хедж-фонд, ориентированный на инвесторов с чеком от 100k$. С учетом специфики фонда конкретных цифр в паблике называть не буду, могу лишь сказать, что целевую доходность 20%+ в долларах стратегия уверенно выполнила два года подряд.

Пункт пятый- продукты ИСЖ. В ноябре 2015 мы начали сотрудничество с рядом страховых компаний жизни, предоставляя им инвестидеи и их упаковку. Мы, конечно, рассчитывали на позитивный результат, но не ожидали, что данный канал станет самым большим источником нетто-притоков в 2016 году и основным драйвером роста активов УК под управлением. Неплохо для проекта “from scratch”.

Так что, у новой команды будет непростая задача удержать взятую нами планку. Уверен, что они справятся и даже смогут ее превысить.

От управления активами я и сейчас не отхожу, куда же без него. Но пока в ином формате. В ближайшие месяцы в порядке частных консультаций для ряда состоятельных клиентов-"физиков", а также управляя собственным портфелем инвестиций.

Здесь, в канале буду продолжать делиться опытом, что, возможно, сэкономит кому-то кучу времени и денег, не отданных алчным продавцам хитросделанных инвестпродуктов ))

В течение пары дней планирую, наконец, опубликовать здесь в канале "Шаг 4" серии "От сложного к простому", в котором покажу, как можно обыграть подавляющее большинство профессиональных управляющих и даже самого т-ща Баффетта только за счет дисциплины, используя интуитивно понятную, легкую в исполнении и дешевую в поддержании стратегию ротации классов активов.

Интересно... Стоило написать в канале, что ушел из УК Уралсиб, как сразу прибавилось около 50 подписчиков. И безо всякой рекламы и взаимного пиара 😂

Друзья!

Мы уверены на 100%, что в последнее время вы всё чаще слышите слова «блокчейн», «криптовалюта» и «альткоины» почти на каждом уважаемом бизнес-ресурсе, постоянно встречаете новости о росте курса биткоина на 15% за день, и сообщения о его признании в очередной стране.

Чтобы не стать жертвой неизбежно надвигающейся бури под названием «блокчейн», вникнуть в тему и понять, как на этом зарабатывать, как внедрять и как использовать, пока этого не сделали ваши друзья и конкуренты - сходите на канал Blockchain Invest (@blockchaininvest).

Некогда закрытый канал теперь в открытом доступе: сообщения и аналитика по изменениям курсов криптовалют для трейдеров, стратегические новости из первых рук для крупных инвесторов.

Blockchain Invest (@blockchaininvest) - англоязычный отдел мониторинга, собственная команда аналитиков. Пользуйтесь и делитесь со своими друзьями 😉
https://t.me/blockchaininvest

Теперь к вопросу о том, почему работает momentum. Как такое возможно, чтобы об аномалии все знали, но она продолжала бы приносить результат? Ведь, в конце концов, основная идея, на которой базируется momentum investing, состоит в том, что те классы активов, которые росли опережающими темпами Х месяцев, с высокой вероятностью продолжат опережающую динамику в следующие Y месяцев. По законам физики, если тело движется в определенном направлении, то оно, вероятно, в следующий момент времени продолжит это движение, а не развернется (the trend is your friend). Все просто, не так ли?

На самом деле, все дело в голове (психологии, эмоциях, склонностях), то есть в том, что изучает наука "поведенческие финансы" (не нравится мне русский перевод, но другого пока не знаю). До тех пор, пока человек остается человеком и подвержен влиянию гормонов и связанных с ними эмоций, его решения часто будут нерациональными.

К основным особенностям психологии, благодаря которым работает momentum, можно отнести следующие:

- Страх. Он вынуждает инвесторов продолжать удерживать падающий в цене актив из-за боязни зафиксировать убыток. Даже если уже понятно, что цена будет ниже
- Жадность. Из-за нее инвесторы часто передерживают сильно выросший актив в надежде урвать еще немного прибыли
- Излишняя самоуверенность. Как известно, большинство студентов и водителей искренне верят, что они лучше "среднего", что невозможно, в принципе. То же касается и инвестиций
- Confirmation bias. Как это по-русски... Инвесторы часто, находясь в неверной позиции, для самоуспокоения реагируют только на позитивные новости по их активу и игнорируют негативные, не получая всей картины целиком

Кроме этого, momentum часто труднее понять и принять с точки зрения логики. Например, всем понятна мысль о том, что нужно купить подешевевший актив, дождаться, когда он отрастет и продать. Это легко. С momentum все иначе. Тут вам предлагают купить актив, который уже вырос и продать его еще дороже. По сути, это пресловутый подход "режь убытки и оставляй прибыльные позиции". Но именно поэтому это трудно реализуемо на практике "среднему" инвестору. Мы ведь не хотим быть "средними"? )

Дальше, momentum часто обвиняют в том, что этот подход "гонится за прошлой доходностью". Но это также от недопонимания. Да, он за ней гонится, но делает это не хаотично, а системно, на основе определенного набора правил. То есть, исключив эмоции из процесса принятия решений. Почему бы и нет, если работает?

В общем, о momentum подходе можно говорить много и долго. Мы это, несомненно, будем периодически делать. Никто не говорит о том, что это "грааль". У этого подхода есть свои ограничения и недостатки. Например, он лучше работает на классах активов, а не на отдельных бумагах. Или, он предполагает относительно частую ребалансировку, которая может иметь налоговые последствия. Также, в случае резкого провала рынков momentum не спасет, а краткосрочно может вызвать сильную просадку по портфелю. И, вообще, этот подход далеко не для всех, так как в долгосрочных инвестициях важен психологический комфорт и вера в сам процесс. Лично мне он ближе, чем, например, попытка ловить дно в сильно упавших активах. Но это вопрос субъективный, каждому свое.

Если владеете английским и захотите почитать подробные исследования на тему momentum investing, рекомендую обратиться к сайтам Gary Antonacci (optimalmomentum.com) и Meb Faber (mebfaber.com). У этих авторов также есть книги на Амазоне. Там все обстоятельно, с историей и цифрами.

Я же, помимо той стратегии, которой поделился тут в одном из недавних постов, буду держать руку на пульсе и тоже делиться мыслями и новостями на эту интересную тему.

Продолжая тему momentum investing, хочу сделать шаг в сторону от аллокации активов и предложить вашему вниманию довольно интересный ETF от компании iShares. Тикер MTUM, называется iShares MSCI USA Momentum Factor ETF. Инвестирует, согласно описанию, в американские компании крупной и средней капитализации, которые показывают ценовую динамику сильнее "среднего" рынка.

На данный момент, по данным сайта etfdb.com, портфель фонда состоит из 125 акций, при этом, он довольно концентрирован: на топ-15 позиций приходится 50% веса портфеля. Основной вес в портфеле занимают два сектора: Технологии (31%) и Финансы (25%). Для такой smart beta стратегии УК берет, на мой взгляд, очень привлекательную комиссию за управление, 0.15% годовых. То есть, инвестировав в такой ETF $100.000, инвестор платит $150 в год за то, чтобы УК отслеживала ценовую динамику нескольких сотен компаний, выбирала из них нужные и вовремя ребалансировала портфель.

Фонд запустился в апреле 2013 года, и с тех пор обыгрывает "широкий" индекс акций США (ETF от Vanguard с тикером VTI) с большим отрывом: прирост 89% у MTUM против 71% у VTI. С начала 2017 года динамика еще более впечатляющая: 21% против 10% на закрытие дня 13 июля. Инвесторы оценили стратегию, и размер фонда составляет 3,2 млрд.долларов. Вишенка на торте: у фонда есть еще и дивидендная доходность в размере 1.3% годовых (по текущим ценам).

Хотя в долгосрочной перспективе среднему инвестору и достаточно самых простых индексных фондов и их правильной аллокации, все же, грамотные активные стратегии, если их добавить в некоторой пропорции к "большому" портфелю, способны принести дополнительную пользу в виде нескольких процентов доходности. Поэтому я не только не отказываюсь от них, но буду время от времени знакомить вас с фондами, чья стратегия достойна внимания.

То, что происходит сейчас на рынке криптовалют (коррекция в биткойне с 3000 до 1900 долл, в эфире с 400 до 140 долл), на мой взгляд, имеет следующие причины и последствия. Я сейчас говорю исключительно о психологической составляющей этого явления, о технической стороне лучше почитать специалистов.

Так вот, из-за того, что рынок криптовалют рос слишком быстро и слишком сильно, он привлек огромное количество любителей легкой наживы. То есть, тех, кто вдруг в одночасье стал называть себя "трейдером", хотя до этого ничем, кроме демо-счета у форекс-брокера, не торговал. Естественным следствием этого стало то, что люди начали совершать давно известную, но неизбежную ошибку- путать сильнейший бычий рынок с собственным трейдерским талантом. Отсюда и торговля с плечом (на инструментах с дневным ст.отклонением в 10% и выше!), и покупка в кредит ферм для майнинга, и другие проявления самоуверенности и чувства неуязвимости.

Но я всегда говорю тем, кто хочет зарабатывать, торгуя на рынке (неважно, каком): сначала позаботьтесь о рисках. Прибыль будет, если вы совершаете даже 40-50% прибыльных сделок, но при этом строго контролируете риски. Конечно, многочисленные "криптотрейдеры" без опыта работы на традиционных активах и не видевшие в силу своей молодости глобальных медвежьих рынков 2008 и 2000 года, оказались заложниками психологической ловушки и ее следствий: отрицания негатива, желания видеть только мнения/новости, подтверждающие их ставку и, в конечном итоге, разочарование и апатию.

Да, человеческую природу не обманешь, и большинству трудно бороться с ее слабостями. Зато это всегда создает возможности для меньшинства, которое трезво оценивает и себя, и рынок, и возможности на нем. Так и сейчас, я думаю, система сама себя очистит от толстого слоя любителей халявы и вернется к нормальному функционированию.

Новый класс активов "криптовалюты" не исчезнет после такой встряски, а выйдет на новый качественный уровень. Это может занять некоторое время, возможно, несколько недель. Но затем, я думаю, рынок "в среднем" возобновит рост, а наиболее ликвидные монеты, за которыми стоят работающие технологии, будут расти темпами выше среднего.

Кстати, интересно, что за последние две недели я встретил уже несколько анонсов о запуске "криптофондов" по всему миру, размером по 50-100 млн долларов каждый. Но заходить в рынок серьезными деньгами на максимуме не хочется. Тут как нельзя кстати оказался резкий пролив, подпитываемый страхом неопытных "хомячков". Совпадение?

Дальновидным инвесторам, чтобы получить максимум от этой новой реальности, на мой взгляд, нужно, во-первых, избавиться от иллюзий легкой наживы (высокой доходности без большого риска не существует) и, во-вторых, дождаться появления правильного инструмента для входа в рынок криптовалют и не гнаться за хайпами, возникающими то на одной, то на другой монете. Этот инструмент должен быть прозрачным, ликвидным, недорогим и простым для приобретения обычному инвестору. Что-то типа "криптовалютного" ETF. Время настало 🚀

Я не размещаю в канале рекламу за деньги, в этом легко убедиться по постам. Но не вижу причин не рекомендовать ресурсы, которые сам читаю и в чьей добросовестности и профессионализме не сомневаюсь. За три месяца было, наверное, 2-3 такие рекомендации. Сегодня с удовольствием дам еще одну.

Для тех, кто серьезно относится к вопросу долгосрочных, "пенсионных" инвестиций и грамотной аллокации активов, будет полезно подписаться на канал
https://t.me/etfrussia

Его недавно завели коллеги из компании Финекс. Это, если кто не знает, первопроходцы на локальном российском рынке ETF. Ребят оттуда я знаю лично, все они профессионалы высочайшего класса. Плохого точно не посоветуют )

Буду рад, если моя рекомендация поможет им нарастить базу подписчиков, так как, в конечном итоге, это повысит средний уровень инвестиционной грамотности и пойдет на пользу всем.

Похоже, оживает золото. Вряд ли это надолго, но, с учетом эффекта плеча, который дает индекс золотодобывающих компаний (ETF: GDX), может быть хорошей краткосрочной возможностью. Грубо, эффект 3:1, то есть, при росте золота на 1% GDX растет на 3%. Сейчас GDX на уровне $22,1 за акцию. Весьма вероятен рост на 8-10% до $24-24,5 в течение 4-6 недель.
Это, наверное, один из немногих инструментов, на которых я иногда отхожу от принципов долгосрочной аллокации и использую его для спекуляций.
Посмотрим на результат до конца августа.

В мае я предостерегал от необдуманного участия в IPO и приводил пример Snapchat.

Вот этот пост: https://t.me/sgcapital/51

Напомню, что цена, по которой бумага досталась участвующим в IPO, $17 за акцию, но продать ее в рынок мелкие инвесторы могут только после того, как закончится lockup период. Для SNAP он заканчивается 29 июля. Сейчас рыночная цена бумаги $14,9, то есть инвесторы имеют бумажный нереализованный убыток более 12%. Думаю, что в первый рабочий день после окончания lockup , то есть, 31 июля, эти инвесторы захотят избавиться от бумаги. Не все, конечно, но даже часть из доступных к продаже акций, если ее выбросят в рынок, может еще продавить цену вниз.

Более того, настоящим водоразделом может стать 10 августа. Это дата объявления результатов за 2 квартал, и до нее сотрудники компании, получившие при IPO акции по опциону, не могут их продать. Скорее всего, им разрешат продать, начиная с 14 августа. Если результаты 2 квартала будут не очень хорошими, это может создать дополнительное давление на цену.

Конечно, инвесторы, торгующие SNAP сейчас, это понимают, текущая цена многие из этих опасений уже учитывает. Но психология толпы и страх остаться с падающей бумагой (тем более, если она куплена на заемные средства), может привести к тому, что краткосрочная динамика может быть очень иррациональной.

Для инфо: после lockup для торговли освободится 949 млн акций, по сравнению с 230 млн доступных сейчас. Из этих 949, 422 млн принадлежат основателям компании, и если они продадут хотя бы часть, это будет воспринято рынком негативно.

Фундаментально лично я изначально не был готов покупать SNAP (о причинах писал в мае) и сейчас тоже не готов. Но в целях спекуляции, мне кажется, и 31 июля, и 14 августа можно будет подставить бид процентов на 20 ниже предыдущего закрытия. Есть небольшая вероятность, что могут вдарить по бидам- если все ломанутся одновременно в открытую дверь. А потом попробовать продать на отскоке в течение 3-4 дней. Если получится, можно будет быстро подучить спекулятивную прибыль. А если не получится, то и жалеть, в общем, будет не о чем )

SNAP, кстати, уже 14,40- вероятно, те, кому не запрещено продавать до 31 июля, продолжают это делать. Это будет хороший кейс, хотя и болезненный для многих любителей легких денег.

А долгосрочным инвесторам я бы рекомендовал обратить внимание на динамику евро-доллар. После длительной консолидации 1,05-1,15 евро, похоже, собирается выходить вверх. Слова Трампа о том, что Америке не нужен сильный доллар, реализуются на практике.

Что это означает для простых инвесторов?

Во-первых, то, что для аллокации в рынок акций предпочтительнее "европейский" ETF, а не "американский". Я писал об этом в апреле: https://t.me/sgcapital/18

Во-вторых, в фаворе у инвесторов будут рынки и секторы, выигрывающие от снижения доллара, в том числе, развивающиеся рынки- экспортеры сырья, глобальные металлурги.

В-третьих, если я уже давно не смотрел в сторону еврооблигаций, номинированных в евро, с погашением через 3-5 лет, из-за низкой доходности по сравнению с долларовыми, то теперь самое время это сделать.

Читая один из своих любимых ресурсов, Businessinsider, обратил внимание на этот график. Он реально очень актуальный и поэтому, я бы сказал, довольно страшный. На графике сравнивается динамика индекса S&P-500 (красным) с балансом Федрезерва США. По сути, весь рост с 2009 года на американском рынке акций был обусловлен постоянным смягчением монетарной политики в разных формах и, как следствие, расширением баланса. Однако последние 2 года Федрезерв не расширяет свой баланс, постепенно переходя от мягкой денежной политики в сторону ее ужесточения. Но индекс S&P, кажется, игнорирует этот факт и продолжает расти. Такая картина выглядит, мягко говоря, неустойчиво. Либо Фед должен очень скоро заявить об очередном этапе количественного смягчения (вероятность этого, на мой взгляд, очень невысока). Либо рынок акций, наконец, начнет отражать реальность, а это означает потенциал коррекции 10-15%.

Financial Times обращает внимание на тот факт, что спреды корпоративных облигаций снизились до минимального пост-кризисного уровня (см.картинку ниже)
По бондам инвестиционного качества разница в доходности относительно правительственных облигаций упала до 108 базисных пунктов (1,08% годовых). По высокодоходным бондам спред снизился до 355 б.п., также вплотную приблизившись к минимальным уровням с 2007 года.
В общем, это все является свидетельством эксремального уровня "уверенности в завтрашнем дне" или, по-нашему, "risk on". А как показывает история, это обычно плохо заканчивается. Нужен только триггер, а его пока не видно. Но он точно есть, как тот суслик из "ДМБ"...

ФРС США вчера как бы намекнуло, что до конца 2017 года повышений ставки может и не быть. Это поддерживает идею среднесрочного трейда по активам- бенефициарам слабеющего индекса доллара, озвученную чуть выше 21 июля

Друзья, канал, который ведут мои коллеги из компании Финекс- пионера на российском рынке ETF, вновь заработал после некоторых технических проблем. Правда, теперь по новому адресу:

https://t.me/etfrussia

Поэтому я еще раз рекомендую подписаться на него тем, кто серьезно относится к теме долгосрочных инвестиций и заранее думает о правильном "пенсионном" портфеле.

Нет необходимости напоминать, что это не проплаченная реклама. Я могу себе позволить рекомендовать в своем канале только сервисы и людей, которых знаю лично и в чьей добросовестности и профессионализме не сомневаюсь.

В связи с выходом новых американских санкций (которые теперь имеют статус закона, а не просто президентского указа), думаю, риски нахождения в российских активах временно возросли. Это касается, в первую очередь, кэрри-трейда, благодаря которому долгое время мы чувствовали себя в "наведенной матрице стабильности", с низкими ставками и крепким рублем. А если наложить эту новость еще и на тайминг (август очень часто приносил негативные сюрпризы российскому фондовому рынку), то, вообще, какая-то мистика получается. В такие моменты многие вспомнят о преимуществах глобальной диверсификации. Я так думаю...