Что все это может значить?
Несколько вариантов.
Отмечу, что показатели 2019-2020 гг. рассчитаны исходя из консенсус-прогноза аналитиков, то есть это – ожидания.
1. Американский рынок ждет масштабная коррекция, на фоне которой акции существенно подешевеют.
2. Финансовые показатели продолжат расти опережающими темпами, что также приведет к повышению привлекательности американских акций.
3. Рынок будет в боковике или произойдет небольшая коррекция, что в совокупности с ростом финансовых показателей даст эффект снижения мультипликаторов.

Это все теория, но не исключаю, что в какой-то степени эти сценарии реализуются и на практике. Существует еще масса факторов, которые будут влиять на рынок. Есть факторы привычные, такие как макропоказатели, «бежевые книги» и прочие, по оценке действий которых есть солидная экспертиза.
Но есть и новые факторы, и их влияние пока еще недостаточно изучено.
Во-первых, это повышение ставки. Как будет вести себя рынок в связи ростом стоимости фондирования? Будет ли это компенсировано влиянием налоговой реформы? Ответы пока лежит лишь в плоскости догадок. Во-вторых, это эффект торговых войн. Сейчас никто не возьмется предсказать, как сложится ситуация и как это повлияет на корпоративные отчеты. Опять-таки, догадки, прогнозы, домыслы.

Кроме того, не стоит забывать: рынок США очень сильно зависит от того, насколько сильно прогнозы финансовых показателей совпадают или отклоняются от фактических значений. В последние годы точность была довольно высокой: по некоторым данным, около 75-80%. Налоговая реформа может нарушить это равновесие, так как фактор этот свежий, и его влияние на отчетности пока недостаточно изучено. В результате может снизиться точность, а это приведет к росту волатильности. Если прогноз значительно выше – стремительный рост акций, если ниже –наоборот.

Небольшой экспресс-анализ экономики американских корпоратов в очередной раз доказал главное – экономика США живее всех живых. Многие говорят о том, что нужно готовится к жесткому кризису. Некоторые даже приводят конкретные аналогии: мол, в 2008 г. началось с Lehman, а сейчас маховик запустит гипотетическое падение General Electric. Не могу согласиться, поскольку считаю, что пока ситуация для масштабного экономического кризиса не назрела. Есть ряд «темных пятен» (ставка, налоговая реформа и торговые войны), которые усиливают неопределенность, но не более того. Думаю, рынок к ним приспособится.  

Американский рынок сильно рос в последние два года и был очень дорогим, но коррекция конца 2018 г. привела к тому, что пузырь немного сдулся. Означает ли это поход к новым максимумам? Не исключаю. Но полагаю, что наиболее вероятным сценарием станет своего рода «боковик» или «пила» (волнообразное движение рынка), при которых возможны отдельные стремительно растущие истории на фоне неожиданно хороших отчетностей, сделок M&A и т.д.
Моя задача – найти такие истории, самому заработать и помочь хорошим людям.
Продолжаем внимательно следить за отчетностью, ловить волны и удачные моменты.

@bitkogan

Падение котировок Newmont носит исключительно технический характер - как результат сделки; сама по себе сделка весьма позитивна.
Думаю, в скором времени можно задуматься о покупке акций этого золотого игрока.

Немного любопытной статистики по канадскому «экологическому» сектору. Агентства Arcview Market Research and BDS Analytics опубликовали исследование, согласно которому в 2018 г. канадцы потратили на «растение» $1.6 млрд, что в два раза превышает показатель 2017 г. Процент взрослого населения, употребляющего «зелень», за последние 6 месяцев, вырос с 21% до 25%.
И это при том, что официальные продажи начались только во второй половине октября, то есть после вступления в силу закона о легализации. Получается, что основной рост был обеспечен за 2,5 месяца, когда население Канады сломя голову побежало во вновь открывшиеся магазины покупать легальный продукт.

По данным Statistics Canada, в 2017 г. канадцы потратили на «растение» около $5.7 млрд, включая медицинские продажи и «черный» рынок. Не исключаю, что по итогам 2019 г. эта цифра превысит $6 млрд. Как ожидается, в 2022 г. объем рынка составит около $8 млрд, и Канада обгонит Калифорнию.

Повторяю, наверное, уже в сотый раз: перед нами новый растущий рынок, у которого потрясающие перспективы, если все будет идти так, как идет. И данная статистика только подтверждает мои тезисы. По моему мнению, акции компаний сектора могут стать отличной идеей для долгосрочных инвестиций. Едва ли не ежедневно в секторе случаются какие-то позитивные события, будь то открытие нового производства (причем, в США), сделка по слиянию, заключение партнерства со смежниками или выход вот такой супер позитивной статистики? И это только начало.
Не за горами начало сезона отчетностей, и я полагаю, что нас могут ожидать сюрпризы.

В скором времени (ближе к концу января) опубликую апдейт по компаниям сектора, где проанализирую прогнозы финансовых показателей и последние новости.

@bitkogan

Чем дальше, тем чаще замечаю: мои торговые идеи, в частности, идею акций канадских «экологов», у меня очень активно заимствуют (и это мягко сказано!) некоторые Телеграм-каналы. Без зазрения совести выдают идею за свою.

Ребята! Мне не жалко. Вот только нечистоплотные люди нечистоплотны во всем, чего вы таким воровством добьётесь? Да и траекторию движения бумеранга никто не отменял🤗😉

@bitkogan

Когда господин Чубайс говорит про «антинародную реформу энергетики», мне интересно: о ком это он? Кто тот нехороший человек, который во всем виноват в нашей энергосистеме?
Поскольку кто-то должен быть виноват, то, очевидно, речь идет о Трампе (он всегда и во всем виноват, и ему по определению все равно) или о Чингачгуке (ему так и подавно).

А теперь по делу. С одной стороны, заявление о необходимости повышения цен на электроэнергию для населения - явно популистское. С другой, определенная логика есть. Как мне кажется, нужно стимулировать наш народ экономить свет и заниматься энергосбережением не на словах, а на деле.

Какой выход?
Решением может быть введение определенного «социального» уровня относительно дешевой электроэнергии, а далее - повышающий коэффициент. Но необходимо помнить: страна у нас большая, где-то холодно и расход электричества (в частности, для обогрева) по определению выше.
И замысел отца российской приватизации - стимулировать население бережливо расходовать энергоресурсы через повышение цен - может и не абсурден, но основная проблема может быть, как обычно, в воплощении. «Если дёшево, то экономить незачем» как бы не обернулось в «скупой платит дважды, а дурак трижды».

Идея-то может и дельная, лишь бы воплощение не подкачало.

@bitkogan

https://www.rbc.ru/society/16/01/2019/5c3f03089a79476bd2a3da92?from=main

Похоже, был прав: техническое падение завершилось. Бумага очень неплохая.

Интересное наблюдение по нашей любимой «зеленой» теме одного очень приличного человека.

«Евгений, добрый день. Хочу рассказать вам реальную ситуацию в "экологических" магазинах Лос Анджелеса. Вчера был в одном ... очередь, чтоб зайти в зал торговый, человек 10. Простоял я минут 10-15 до своей очереди. При входе в магазин спрашивают айди и регистрируют твое посещение. При этом тебя спрашивают, в первый раз или уже был. Так вот 70% было новых. Это при том, что здесь уже год как "можно". И еще наблюдение: 70% посетителей женщины.»

Цитирую дословно. Как видим, спрос колоссальный.

Забавно, вспоминаю первый в Москве Макдональдс, огромную очередь попробовать «заморское  лакомство».
Аналогия не прямая, но тем не менее.

Пишу эти строки в аэропорту JFK, NY. Теперь, увы, в Торонто иначе не попасть - только на перекладных. Санкции.
Провел несколько дней в Торонто. Что поразило: взрослые люди вовсю покупают себе разные приспособления для «культурной и законной» релаксации. Интересно, если их сборная по хоккею тоже начнет релаксировать, нам будет полегче?

Ладно, оставим шуточки.
Мы же с вами тут не шутить собрались, а честно (и законно!) зарабатывать свою копеечку.
По той динамике продаж и боевому настрою покупателей, что довелось наблюдать, у отрасли все будет отлично.
Не забываем, что мир в постоянном стрессе. Уж лучше вот так мягко и аккуратно релаксировать, чем в обществе бутылок с «горючей  смесью».
По всей видимости, и отчетность у компаний сектора будет отличной, и дивиденды - что надо.

Главный триггер отрасли и инвестиций в нее - не это.
Основные деньги будут сделаны на M&A.
Убеждён, что очень скоро, мощно и быстро, в отрасли пойдут сделки слияния и поглощения. Очевидных лидеров пока НЕТ.
Но ОНИ БУДУТ. ОНИ ПОЯВЯТСЯ.

Думаю, выглядеть это будет следующим образом. Зайдут крупные американские фонды, ворочающие сотнями миллиардов долларов, и начнут скупать наиболее сильных и перспективных игроков. Формируя лидера отрасли с капитализацией под 30-50 миллиардов. В один день мы ВДРУГ, НЕОЖИДАННО (в действительности, абсолютно ожидаемо) узрим, что Aphria или TRST, или OGI, вырастут на 50-100%.

Наша с вами задача - не только найти наиболее динамично развивающиеся компании, но и вычислить НАИБОЛЕЕ ИНТЕРЕСНЫЕ ДЛЯ ПОГЛОЩЕНИЯ БИЗНЕСЫ.
Друзья, в путь!

О том, как это делать и не ошибаться, поговорим (в числе других вопросов) на ближайшем вебинаре.

@bitkogan

На фоне происходящей консолидации в секторе, тема золотодобывающих компаний сегодня особенно интересна. Совсем недавно состоялись две знаковые сделки – слияния Barrick с Randgold и Newmont с Goldcorp. Полагаю, это только начало.

В этой связи хочу ещё раз обратить наш взгляд на Petropavlovsk (POG LN). Там происходят интересные события.
Во-первых, в декабре 2018 г. компания наконец-то запустила свой первый автоклав. В 1 квартале 2019 г. ожидается производство с его помощью первого золота. Почему это так важно? Автоклав – агрегат для переработки упорных руд. Почти половину запасов Petropavlovsk составляет именно такая порода (около 10 млн унций). Всего у компании в планах запустить 4 автоклава совокупной мощностью переработки около 500 тыс. т. руды и производства 200-220 тыс. унций золота в год. Поэтому запуск первого агрегата - знаковая и очень позитивная новость для компании.
Во-вторых, постепенно улучшается ситуация с долговой нагрузкой. Недавно Petropavlovsk сообщил, что рефинансировал кредит IRC на $240 млн (деньги дал Газпромбанк). Petropavlovsk намерен постепенно снизить свои обязательства как поручителя по кредиту до нуля к окончанию 2020 года.
В-третьих, вчера один из акционеров Petropavlovsk заявил, что не исключает участия компании в сделках по слияниям в ближайшее время. Это подтверждает мой тезис об активизации процессов консолидации в золотодобыче. Думаю, речь идет о том, что Petropavlovsk может стать объектом поглощения. Кроме того, он сказал, что рассматривает возможность покупки у Petropavlovsk доли в IRC, что также было бы позитивным факторов для POG. Все это пока разговоры, но если они выльются в реальные шаги, будет интересно.

Хорошее положение дел нашло свое отражение в росте цен на облигации Petropavlovsk с погашением в 2022 г. и купоном 8.125% в долларах: за последнюю неделю они с 77 подорожали до 83-85. Это можно считать хорошим сигналом для покупки на текущих уровнях, что дает доходность около 13% годовых. Вчера начал понемногу покупать эти бонды.
Кроме того, возможно, пришло время обратить внимание и на акции компании, которые торгуются на Лондонской бирже под тикером POG LN.

@bitkogan

Любопытный материал, посвящённый изменениям в законодательствах некоторых, так полюбившихся состоятельным россиянам, оффшорах. Оказывается, изменения на Кайманах, Бермудах, Джерси и некоторых других популярных юрисдикциях (которые вступили в силу с 1 января 2019 г.) коснулись, главным образом, процедур комплаенс, то есть установления более точных и прозрачных данных о конечных владельцах регистрируемых компаний и происхождении денег.

Россия тоже не отстает от мировых процессов. Во-первых, все мы помним про «закон о контролируемых иностранных компаниях». Во-вторых, в РФ заканчивается второй этап амнистии капиталов; он продлится до конца февраля 2019 г.
После того, как появится официальная статистика по первому и второму этапу, обязательно вернусь к этой интересной теме.

По всему миру продолжается борьба с «отмыванием» и полагаю, что со временем эта тенденция будет только усиливаться.
Скажу так: жизнь инвестора сегодня усложнилась настолько, что главный вопрос не «сколько и как заработать?», а, скорее «как структурировать свои активы», чтоб потом не было мучительно больно за ...

@bitkogan

https://www.rbc.ru/opinions/business/17/01/2019/5c3d9e199a794783e813bf47

Канал от автора жестких проверок. В целях выявления, предупреждения, пресечения налоговых и экономических преступлений представляем Вам канал @BlackAudit. Разоблачаем. Обучаем.
https://t.me/BlackAudit

Насчет инициативы чеченских прокуроров.
Вспоминается старый анекдот: насчет того, сколько лет дали судье, который попытался судить процесс между армянином и евреем?

Я предлагаю нашим властям немедленно согласиться на такие, более чем гуманные, требования прокуратуры Чечни. Это же ПРОКУРАТУРА! Хуже будет, 10 годами не отделаться.

Еще один анекдот на эту тему:
«Раввин обращается в синагоге к евреям:
- Один портной, большой грешник, сквернословил, не соблюдал пост и работал в субботу.
Так Бог покарал его.
Портной укололся ржавой иглой и заполучил гангрену. сначала ему отрезали одну руку, затем другую, потом гангрена перекинулась на ноги, и ему отрезали ноги.
Но на этом его страдания не кончились! Его-таки призвали в армию!»

@bitkogan

https://www.mk.ru/social/2019/01/18/v-groznom-sud-spisal-dolgi-naseleniya-za-gaz-na-9-mlrd-rubley.html

Поскольку уже доходит до маразма, думаю, исход этой драмы увидим достаточно скоро.
Почему? Очевидно.
Задача Трампа создать настолько невыносимую ситуацию, что единственным выходом сторон будет договориться.
Ставлю на то, что в ближайшие недели две достигнут консенсуса.

@bitkogan

https://www.rbc.ru/politics/18/01/2019/5c41102e9a79470f03b8dbf6?from=main

Полный порядок и абсолютное спокойствие, как известно, на кладбище. Всё чётко: все по местам, никто не спешит, не суетится, не задает глупых вопросов.

Высокая ставка «внесла успокоение». Не спорю, аукционы по ОФЗ прошли замечательно. Но нужно понимать - стране необходим РОСТ! А чем выше ставка - тем стабильнее болото.
Люди так устали от этого болота ...

@bitkogan

 https://www.finanz.ru/novosti/valyuty/cb-nazval-povyshenie-stavok-blagom-dlya-ekonomiki-1027877595

Общаясь по долгу своей работы с разными людьми, могу подтвердить - пессимизм в обществе зашкаливает. И когда мне рассказывают о том, что все у нас ок, хочется спросить: это когда ок люди массово уезжают?

Нет, дорогие мои. Если и дальше Дума будет приДумывать, что бы еще запретить, ЦБ продолжит «чистить» банки, освобождая население от «лишних денег» и поднимать ставки, Росстат бодро и элегантно придумывать новые методики расчета того, как нам хорошо живется, ДПС ставить все новые и новые камеры на дорогах, а города - поднимать тарифы на парковки, роста доходов населения нам не видать как своих ушей. Про возрастающее налоговое бремя я молчу.

Или власть поймет: нужны не слова, а реальные действия, направленные, прежде всего, на повышение реальных доходов населения, либо ...
Но власть, похоже, продолжает жить в иной, параллельной, реальности.

@bitkogan

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/cb-zafiksiroval-novy-obval-ekonomicheskikh-ozhidaniy-rossiyan-1027835358

Любопытная макроэкономическая статистика.
По его оценке ЦБ РФ, в 2018 г. профицит счета текущих операций платежного баланса страны достиг максимума за весь период наблюдений – около $115 млрд. Причина - изменение торгового баланса: положительное сальдо внешней торговли в годовом выражении увеличилось в 1.7 раза до $194,4 млрд. Причины сильного роста сальдо просты: высокие цены на нефть и рост экспорта на фоне ослабления рубля, а значит и сокращения объемов импорта.
Кроме того, рост профицита текущего счета платежного баланса обусловил увеличение чистого кредитования остального мира частным сектором и накопление международных резервов. Это означает, что российский частный сектор более активно, чем раньше, покупал иностранные активы, что неудивительно в условиях ослабления рубля. При этом чистый отток капитала по итогам 2018 г. вырос в 2.7 раза год к году и составил $67,5 млрд, и это не может не настораживать.

Хорошо это или плохо? С одной стороны, это безусловный плюс. Профицит счета текущих операций в $115 млрд – это, ни много ни мало, около 6.5% российского ВВП. С другой стороны, не забываем, что такая картина сложилась в первую очередь из-за высоких цен на нефть. А что будет с ними в 2019 г. я, учитывая геополитику и санкции, пока прогнозировать не берусь. Если все останется как есть – хорошо, значит, профицит продолжит сохраняться. Если же нефть резко пойдет вниз – это будет очередным испытанием на прочность российской экономики и в который раз продемонстрирует её высокую зависимость от рынка энергоносителей.

Меня больше настораживает (и уже давно) ситуация с оттоком капитала. ЦБ объясняет это желанием банков рассчитаться по внешним кредитам и одновременным ростом их иностранных активов. По факту же это не что иное, как желание частного сектора уберечься от дальнейшего падения курса рубля, потому как очень многие «завязаны» на импортном сырье, на поставках иностранного оборудования и т.д.
К сожалению, пока не вижу триггеров для изменения ситуации.

@bitkogan

Лучше поздно, чем никогда. На неделе одному очень хорошему каналу исполнился год. Мой товарищ Евгений Коган @bitkogan сделал самый лучший телеграмм в своей области и не только. Вообще популярность телеграмм связана с возможностью выражать открыто свои профессиональные мысли и самое главное предлагать их в НЕТРИВИАЛЬНОЙ форме, чего очень многим не хватает. Такое всегда интересно читать и что-то познавать, особенно от опытного и очень интересного собеседника, я знаю точно. Рекомендую всем! @bitkogan
Женя, мои поздравления!

Приятный новый глагол, очень полезный в российских реалиях.

https://t.me/solarstorm/8606

Интересные движения демонстрирует британский фунт.

Последнее время наблюдаем его укрепление относительно доллара США: на 2.5% с начала января. Рост происходит на фоне усиления неопределенности с Brexit. Складывается ощущение, что британцы сами не знают, чего хотят: Мэй с трудом избегает вотума недоверия, а Парламент раздирают противоречия относительно условий Brexit.  

Почему же укрепляется фунт? Дело в том, что все эти споры, задержки и проволочки могут привести, во-первых, к переносу Brexit или к более мягкому варианту выхода, а, во-вторых, к повышению вероятности проведения нового референдума относительно, нужно ли это вообще.
Нетривиально британская экономика реагирует на трудности с Brexit! Нужен ли он ей вообще?

Что дальше? В понедельник Мэй представит в Парламенте запасной план выхода страны из ЕС. Не берусь предсказывать, как пройдет, но уверен в одном: британскому премьеру предстоит «веселенький» weekend. Не исключаю, что в случае непринятия и этого плана фунт продолжит укрепляться.

@bitkogan

Как и обещал, делюсь своими мыслями по российским рублевым корпоративным облигациям.
На нашем рынке можно и нужно искать интересные бонды качественных компаний, которые могут давать доходность от 10% до 12-13% годовых. В цифровом выражении это интереснее, чем держать депозит в госбанке. С точки зрения рисков - каждый решает сам.
Облигаций на рынке – великое множество, и список, приведенный ниже, лишь небольшая часть тех идей, что мне видятся интересными.

Ашинский Метзавод Бо1: расчет на рост ставок. Облигация с необычной структурой выпуска. Ставка фиксированного дохода зависит от уровня ключевой ставки ЦБ. В настоящий момент торгуется около уровня 82-83% от номинала, с купоном 9.25% годовых. Исходя из текущей цены доходность составляет 11.14-11.28% годовых. Но я не исключаю, что здесь можно еще больше. Учитывая повышение НДС и тарифов в 2019 г., низкий курс рубля к доллару США и, как следствие, усиление инфляции, ЦБ вполне может повысить ставки уже летом. Это приведет к росту купона данной облигации и увеличению текущей доходности, что может повлечь за собой повышенный рыночный спрос. Отмечу, что кредитное качество у компании – выше среднего.

Силовые машины: стратегическая значимость и государственная поддержка. На мой взгляд, 3-й и 4-й выпуски Силовых машин (СилМашБО-3 и СилМашБО4) являются интересным объектом инвестиций с доходностью не менее 12% и дюрацией 242 дня. Учитывая стратегическую значимость отрасли и всестороннюю государственную поддержку, такой уровень выглядит достаточно привлекательно.

Уралкалий: почти как депозит, но лучше. По моему мнению, 5-й выпуск Уралкалия с доходностью 9.53% годовых и дюрацией 915 дней – отличная альтернатива депозиту. Бонд разместился недавно – в ноябре 2018 г., когда конъюнктура была не самая благоприятная. При этом чувствуется навес первичного предложения, который давит на рынок со стороны организаторов. Когда предложение исчерпается, бумага вполне может вырасти на 2-3 п.п., что станет отличным дополнением к фиксированной ставке купона 9.30% годовых.

ЧТПЗ 1Р3: прекрасный аналог более длинного депозита с повышенной ставкой. Один из лидеров трубной промышленности, Челябинский Трубопрокатный Завод, может предложить «двузначную» ставку по депозиту на больший срок – около 5-ти лет. Фиксированный купон до погашения – 9.7% годовых. Но за счет текущей цены ниже номинала (99,50%) и реинвестирования, доходность к погашению составит 10.20% годовых. Нельзя исключать и рост цены в случае позитивных изменений в экономике в период обращения облигаций.  

ОбувьрусБ1: для любителей 3-го эшелона. Компания с многолетней позитивной историей на публичном долговом рынке. Особый импульс получила после глобальной девальвации рубля на фоне всеобщей идеи импортозамещения. В настоящий момент на бирже представлено три выпуска компании. Наиболее ходовой -  ОбувьрусБ1 с доходностью 13.31% годовых и дюрацией 170 дней. Доходность примерно в два раза выше депозита. Объем активов компании на конец 2017 г. – около 8 млрд рублей. На протяжении последних пяти лет компания остается в плюсе по чистой прибыли. Может быть неплохой идеей для тех, кто готов взять на себя повышенный риск, связанный, в первую очередь, с невысокой ликвидностью.

@bitkogan