Возможная сделка по слиянию
Barrick (GOLD US) и
Newmont (NEM US) – одна из главных корпоративных тем сегодня. Что нам известно?
1. Инициатором сделки выступает Barrick. Это не первая попытка компаний объединиться. Если память мне не изменяет, в последний раз это было в 2014 г. Как вы понимаете, неудачно.
2. Акции Newmont в сделке оценены с дисконтом к рыночной цене. Так, Barrick предлагает за 1 акцию NEM 2,5694 своих. По цене закрытия в пятницу это составляет около $33.5, что подразумевает дисконт к рынку в размере 8%. Таким образом, вся компания оценена в $17.85 млрд.
3. Рождение гиганта. В случае, если слияние все-таки состоится, на рынке появится настоящий гигант с объемом производствоа около 10 млн унций золота и выручкой около $16 млрд.
Какие
мысли по поводу сделки? Я не «отраслевик», поэтому рассуждать буду с точки зрения инвестора.
Во-первых, далеко не факт, что она состоится. На мой взгляд, цена явно занижена. Barrick оценил акции Newmont по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 7, в то время, как среднеотраслевой составляет, по данным Bloomberg, около 8.6. По мультипликаторам EV/Reserves и EV/Output (их принято использовать при оценке золотодобывающих компаний) компания оценена примерно по рынку, но, тем не менее, получается, что ни по одному мультипликатору нет премии. Где выгода для акционеров Newmont? Более того, складывается ощущение, что сделка эта больше нужна Barrick, чем Newmont.
Во-вторых, если Newmont объединится с Barrick, то, скорее всего, придется отменять слияние с Goldcorp. А там, насколько я понимаю, процесс уже выходит на финишную прямую. Есть ли в сделке с Barrick то, ради чего можно пожертвовать Goldcorp? Пока не готов ответить на этот вопрос.
Ну и, наконец,
в-третьих, гипотетическая огромная компания, на мой взгляд, несет в себе повышенные риски, связанные с корпоративным управлением. «Рулить» такой махиной будет нелегко.
Я полагаю, что выводы относительно того, состоится сделка или нет и кому от этого будет лучше, пока делать преждевременно. Кстати, а почему бы не пофантазировать и не представить, что за сделкой стоит Уоррен Баффет? Надо же как-то поправлять дела после падения Kraft Heinz…
Если серьезно, то текущее предложение, на мой взгляд, не должно нравиться акционерам Newmont. Поэтому я полагаю, что в предложенном виде слияние не состоится. Более того: не исключаю, что, в случае отмены, Newmont может немного просесть (многие покупали бумагу под эту сделку), и это будет хорошей возможностью дешевле зайти в бумагу.
Сам факт того, что предложение Barrick прозвучало, подтверждает мои тезисы об активном процессе консолидации в отрасли. Посудите сами: золотодобыча – один из самых разрозненных секторов в глобальной экономике. Два лидера и целая куча средних и небольших компаний.
@bitkogan
