3. Долговая нагрузка – Net debt/EBITDA.
Взглянув на график, становится понятно, почему Nippon Steel имеет наибольшее отставанием котировок от январских уровней. Долговая нагрузка компании весьма серьезна: около 7х net debt/EBITDA. Сюда же можно отнести индийскую Tata. У остальных ситуация более или менее одинакова, но выделяются опять наши – они наименее закредитованные компании в отрасли на сегодняшний день.

@bitkogan

4. Рентабельность по EBITDA.
Это довольно важный критерий, по которому часто оценивают эффективность бизнеса металлургических компаний. Впрочем, не только их.
Здесь безусловными лидерами являются опять-таки отечественные металлурги – «Северсталь», НЛМК, ММК и Evraz. Жесткий контроль над затратами, высокая степень вертикальной интеграции, современное производство, высокое качество сырья – ключевые составляющие успеха в данном случае.

@bitkogan

5. Дивидендная доходность.
Это не определяющий, но, тем не менее, немаловажный параметр, который следует учитывать при принятии инвестиционного решения. И снова в лидерах – сталелитейные компании РФ. Они платят на сегодняшний день самые высокие дивиденды (мы взяли 12-месячную доходность по данным Bloomberg).

@bitkogan

Мы провели экспресс-анализ ведущих компаний металлургического сектора по нескольким критериям: рыночные мультипликаторы (EV/EBITDA, P/E), отставание от январских уровней, долговая нагрузка, рентабельность и дивидендная доходность.

По каждому из критериев мы отбирали лучшие 5-6 компаний. Далее мы смотрели на те фирмы, которые попадали в этот своеобразный рейтинг наибольшее количество раз. Безоговорочными чемпионами при таком подходе стали российские металлурги, чаще прочих становившиеся лучшими  в каждом из критериев.

Это ММК, Evraz, «Северсталь» и НЛМК. Из иностранных компаний я бы выделил Baoshan Steel, ArcelorMittal и POSCO.

Это отнюдь не означает, что нужно немедленно идти и покупать эти акции. Данное исследование лишь дает пищу для размышлений, ориентир того, какие компании в секторе являются лучшими в фундаментальном плане на данный момент. Да и то, с оговоркой, что исследование проведено недостаточно глубоко. К примеру, в наших стратегиях сервиса BidKogan мы применяем куда более сложный подход.

Лучшие в этом исследовании акции имеют более высокие шансы на рост в среднесрочной перспективе. Но, поскольку в рейтинг вошли российские компании, следует делать поправку и на это. Страновой риск РФ всегда способствовал некоторой недооцененности наших металлургов, да и не только их.

@bitkogan

В шоке от информации про Алексея Навального.

Не могу причислить себя к стану его сторонников или почитателей.

Но очень хочу пожелать ему преодолеть это испытание и как можно быстрее поправится.

Алексей!
Держитесь пожалуйста.

@bitkogan@bitkogan

На 1 января 2020 года внешний долг РФ, включающий долги госкорпораций, составлял порядка 490 миллиардов долларов. Внутренний долг РФ на середину 2020 – примерно 10,7 триллионов рублей. Иначе говоря, примерно 146 миллиардов долларов.  
Для страны с ВВП немногим менее 2 триллионов долларов это немного.
Даже с учетом падения ВВП на 8% в результате пандемии, госдолг составляет менее 38% от ВВП.

Поэтому опасения Счетной палаты, что РФ в результате пандемии придется значительно увеличить объём заимствований на внутреннем рынке, с одной стороны вполне понимаю, с другой, считаю такой шаг не критичным.
Даже если в течение двух-трех лет РФ придется в общей сложности, для покрытия выпадающих доходов населения, занять еще порядка 10 триллионов рублей, это не будет драматическим.
Пока долг России (к слову, достаточно неплохо размазанный по времени погашения) не превышает 50% от ВВП, сильно переживать не нужно.
Долг, как нас учат США, Япония, Италия и другие страны с долгами, значительно превышающими 100% от ВВП (Япония – значительно более 200%), понятие творческое.
Особенно, долг внутренний.  

Какие последствия дополнительных заимствований Минфина на внутреннем рынке я вижу?
По всей видимости, при ставке рефинансирования в размере около 4% годовых, для успешного процесса заимствования придется давать некоторую премию.
Сегодня премия порядка 150 b. p. Это немало. С другой стороны, мы должны понимать: Минфин сегодня, с учетом инфляционных ожиданий, занимает по РЕАЛЬНОЙ ставке всего порядка 2% годовых.
Полагаю, это не трагедия.

Возможно, при увеличении объёмов заимствований Минфину придется согласиться с дополнительной небольшой премией.
Трагично? Не очень. Но в длинных бумагах я бы сегодня не сидел.
Не забываем: если дополнительная премия к доходности, к примеру, составит еще 30-50 b.p., цена десятилетних ОФЗ может просесть еще на 3-4%. Двадцатилетних, исходя из текущих ценовых уровней, на 8-9%.

Неприятно? Да.
Трагично? Есть много других, более серьезных, поводов для переживаний.

@bitkogan

Дорогой дедушка Трамп!
Позволь мне
озвучить одну замечательную истину. Глядишь, и поможет в избирательной кампании.

Вот ты, дедушка, блогер. Так получилось. Может, благодаря этому, и Президентом стал.

Блогером быть – презабавная штука. Один мужик тоже был неплохим блогером. Дошёл до того, что баллотировался в Президенты. Не США, правда; там уже ты, дед. Два блогера на одной полянке – перебор, сам понимаешь.
И что ты думаешь? Жёг сердца глаголом так успешно, что жена его, мадам Блогер, уже почти Президент.
Хлебная работенка. Правда, не без риска.

Есть в этой работенке дополнительный бонус. Живешь себе, никого не трогаешь, жжёшь помаленьку. И вдруг выясняется: под каждым кустом сидят ХЕЙТЕРЫ. В большом количестве.  

Знаешь наиболее эффективный метод борьбы с ними? Просто жить своей жизнью и поменьше обращать на них внимание.

Почему это бонус?
Работа у хейтера тяжелая и вредная: вскрывать твои недостатки. Многие литераторы критикам своим еще и приплачивают. Чем больше критиков, тем круче объект их критики.

Был один замечательный чат. Меня критиковали, нравилось им это дело. Упомянули раз 500.
И что ты думаешь? Народ заинтересовался: что же это за Коган такой? Все подписались в итоге.
Мелочь, а приятно.

Дед, не знаю, как тебе, а мне читать все это просто смешно. Аж настроение поднимается.

Кстати, ты Марка Твена не читал? Помнишь, рассказ у него был замечательный: «Как меня выбирали в губернаторы». Почитай. Он короткий. И расслабься.

Насчет запрета компанией Goodyear твоих кепок.

Предлагаю вспомнить знаменитую фразу нашего классика, руководителя МИД. Тихо ее произнести (она короткая), и поблагодарить ребят за рекламу.
Честное пионерское: они тебе избирателей прибавили. Любой идиотский запрет – это игра в твои, дед, ворота.
Эх, дед. Зря не читаешь ты книжки умные.

Вот тебе еще пример отличный. Запретили наши умники Телеграмм. Вернее, попытались. И что ты думаешь? Все, в том числе и кто запрещал, его тут же скачали. Интересно же: чего там такого Паша Дуров учудил, что его вдруг запретить решили?

Ты, дед, сам решай. Но хейтеров люби. Ибо правильный хейтер – друг человека.

@bitkogan

Еще несколько слов на тему нашей макроэкономики.

Сразу предупреждаю: часто коллеги-экономисты меня упрекают в излишне поверхностной подаче материала.
Уж извините, друзья мои. Стараюсь, чтобы наш «птичий» язык был понятен не специалистам.

Впрочем, сейчас будет немного профессиональной терминологии.
Поговорим об инфляции и некоторых любопытных моментах, с ней связанных.

Уровень цен в стране – часто упоминаемое, но, в то же время, не наблюдаемое понятие.
Для его оценки обычно используют индекс дефлятора ВВП или индекс потребительских цен (ИПЦ). Каждый из них имеет свои достоинства и недостатки.

Дефлятор используется для оценки динамики цен всех конечных товаров, произведенных на территории страны. Простым языком, индекс дефлятора оценивает, как сильно подорожал весь ВВП страны.

Индекс потребительских цен используется для оценки изменения цен на товары и услуги, которые входят в потребительскую корзину, в том числе и на импортные товары.

Неудивительно, что таргет инфляции 4% от нашего ЦБ установлен именно для инфляции, рассчитанной по ИПЦ. Во-первых, его проще считать. Во-вторых, народ интересует именно инфляция их потребительской корзины.

Для расчета ИПЦ используется потребительская корзина, в которую входят продовольственные и непродовольственные товары, а также услуги. Распределение товаров в потребительской корзине по весам определяется Росстатом.

За 2020 г. продовольственные товары составили 36,97% в потребительской корзине, что на 0,64 п.п. ниже, чем в прошлом году. Непродовольственные товары – 35,19% от корзины.

Основную часть этих товаров составляют строительные материалы, одежда и обувь, автомобили. В услуги, составляющие 27,84% корзины, входят, в основном, коммуналка, бытовые услуги, транспорт, образование, медицина.

А теперь самое интересное.
Из-за пандемии потребительские предпочтения резко изменились. Услуги гостиниц, школьного и дошкольного образования, культурно-развлекательные услуги, санатории и т.д. нынче не так актуальны, а вес в потребительской корзине 2020 г. имеют приличный (более 7%).

Наверняка, со временем, из-за падения доходов и карантинных мер, мы с вами сможем узреть также и падение спроса на многие непродовольственные товары. Особенно это касается строительных материалов, мебели, одежды, которые вместе составляют около 10% корзины для расчета ИПЦ. Так что веса товаров и услуг для расчета ИПЦ не кажутся слишком актуальными, что ставит под вопрос репрезентативность оценки инфляции.

Например, в России в апреле и мае, то есть в самый разгар локдауна, наблюдался рост цен на услуги, не включающие ЖКХ. Понятно, что рост цен не был спровоцирован ростом спроса. Скорее всего, цены на большинство услуг в принципе были неизвестны или завышены из-за роста издержек фирм. Важно, что услугами этими люди пользовались значительно меньше обычного, но их включили с таким весом, будто никакого локдауна нет. Это могло исказить оценку инфляции.

Более того, из-за коронавируса отслеживание цен на товары представляется проблематичным. Многие магазины и центры закрылись, поэтому цены просто неизвестны. Также большинство людей перешли на покупки онлайн, а цены в онлайн-магазинах в таком количестве в статистике по ИПЦ не учитываются.

Инфляция по индексу потребительских цен должна показывать населению и государству, насколько подорожало потребление. Всевозможные искажения при подсчете могут привести к неточной монетарной и фискальной реакции, а также к высокой ошибке ожиданий у всех агентов.

Чтобы снизить негативные эффекты от возможных искаженных подсчетов инфляции по ИПЦ, нужно исследовать новые потребительские привычки населения более подробно и, вероятно, имеет смысл изменить веса товаров и услуг так, чтобы они более соответствовали реальности.
Более того, при подсчетах имеет смысл расширить базу данных с ценами и начать учитывать сегмент онлайн покупок, который набрал нынче огромную популярность.

И у Росстата, и у ЦБ впереди очень большой фронт работ по уточнению методик расчета инфляции. Вполне возможно, нас в
ближайшее время ждут весьма интересные откровения.

@bitkogan

Вчера побеседовали с Машей Майерс на Эхе Москвы.

Тема эфира: «Экономика Беларуси. Что дальше?»

На мой взгляд, разговор получился весьма интересный и обстоятельный, хотя времени эфира оказалось явно недостаточно. Впрочем, некая недосказанность – это всегда плюс.

В любом случае, рекомендую.

@bitkogan

Внимание❗
Доллар начал разворачиваться вверх – относительно евро и иных валют.

Уже 1,1825. Это не критично и может быть просто шумом. Однако может быть и разворотом.

Обратите внимание, насколько быстрая реакция на всех рынках – и драг металлов, и фондовом, и рынке коммодитиз. И тут же наш рубль уже почти 74.

RISK OFF ли это – пока не уверен.
Внимательно наблюдаем. Если евро пойдет ниже 1,18, возможно, задумаюсь о сокращении рисковых позиций.

@bitkogan

На этой неделе публиковал в канале большое исследование по рынку стали, а также экспресс-анализ по ведущим сталелитейным компаниям мира.

Сегодня вдогонку к этим материалам публикую небольшую заметку про альтернативный вид инвестиций в сталь – ETF.

Чем хорош американский фондовый рынок? Прежде всего, тем, что там есть практически все. Торгуется любой инструмент, который имеет в мире цену. В том числе и сталь.

Прошу любить и жаловать – VanEck Vectors Steel ETF (SLX US). Это фонд, отслеживающий динамику индекса NYC Arca Steel. Данный индекс состоит из акций публичных компаний, которые занимаются производством стали.

Скажу сразу, SLX – не самый ликвидный и не самый крупный ETF, в отличие, скажем, от «золотых» фондов (тот же GLD). Чистые активы SLX составляют всего около $40 млн. Так что низкая ликвидность – очевидный риск.

Тем не менее, если вы рассматриваете возможность инвестировать в сталь, но затрудняетесь с выбором конкретной компании, SLX может стать подходящим вариантом. Хотя я бы, честно говоря, предпочел акции.

К примеру, тот же наш ММК (MAGN RX) – одна из наиболее качественных в фундаментальном плане компаний сектора, да еще и дивиденды платит неплохие. Купив его, вы также получите аллокацию на цены на сталь.

@bitkogan

Одни из самых популярных акций на американском рынке Apple (AAPL US) и Tesla (TSLA US) в последние дни установили не один исторический максимум по капитализации.

Стоимость «Яблока» достигала $2 трлн. Это примерно соответствует ВВП России, Беларуси и Украины вместе взятых. Стоимость «детища» Илона Маска превысила капитализацию любой другой автомобильной компании в несколько раз и сейчас находится на уровне около $350 млрд – это примерно соответствует ВВП таких стран, как ЮАР или Дания.

Обе компании на этом фоне планируют в ближайшее время сделать «сплит» – дробление своих акций. Одна акция Apple сейчас стоит около $460, за одну акцию Tesla придется заплатить $1870. Да, абсолютные значения цен по акциям достигли уровней, когда «сплит» выглядит абсолютно логичным. Бытует мнение, что перед «сплитом» и сразу после цена акций склонна расти, так как «сплит» может привлечь более широкий круг инвесторов в компанию. Хотя, учитывая популярность этих акций, куда уж шире?

Готовлю небольшое исследование на тему поведения акций перед дроблением и после. Посмотрим, насколько сильна гипотеза о том, что это действительно влияет на рост капитализации. В случае с данными двумя компаниями, скорее всего, влияет, ну а дальше – посмотрим.

@bitkogan