А вот, собственно, то, о чем мы с вами говорили много раз за последне время.
Ждали мы, ждали и... дождались. Есть шанс, что падение лиры продолжится.

Более того: это падение может послужить дополнительным триггером для просадок на рынках валют развивающихся стран.
Возможный обвал лиры – это серьезно.

Продолжаю держать шорт на лиру. Открываю шорт по рублю.

@bitkogan

Процесс пошёл.

@bitkogan

В своем выступлении на заседании Правительства глава Минэкономразвития Максим Решетников заявил, что ожидает возврата курса рубля до конца года в более комфортное для него значение – порядка 70-71.  

Что думаю по этому поводу?
В принципе, если рассматривать исключительно текущие экономические факторы, господин Решетников абсолютно прав. Действительно, комфортный уровень пары USD/RUB сегодня, вполне возможно, и правда находится где-то на уровне, близком к 70.

Однако, есть несколько дополнительных моментов, которые, как мне кажется, нельзя не принимать в расчет.

1. Геополитика. Впереди выборы самого влиятельного человека мира. Схватка будет ожесточённой. Велика вероятность, что, в результате частичного голосования по почте, результаты выборов одной из сторон признаны не будут. Так что «веселуха» на рынках будет еще та. О какой стабильности рубля в этих условиях мы можем говорить?
2. Меры по увеличению налоговых поступлений в бюджет, на которые так рассчитывает наше правительство, принесут не более полутриллиона рублей, при потребности порядка 1,5-2 триллионов. Не получится, хоть ты тресни. Почему? Долго объяснять, на днях обязательно детально обсудим. Дефицит нашего бюджета можно покрывать или поисками дополнительных доходов (что вряд ли легко получится), или дополнительными заимствованиями на внутреннем или внешних рынках, или, наконец, ... небольшой девальвацией.  Более того, этот рецепт очень хорошо известен нашим властям. И вы наивно думаете, что им, из душевного благородства, не воспользуются? Не смешите мои потертые тапочки. Тем более, что небольшую дополнительную девальвацию всегда можно списать на внешние зловредные обстоятельства, коих в наличии хоть отбавляй.  
Нет, ничего драматического я не жду. Но вполне допускаю заплыв в сторону 77-79 параллели. Почему бы и нет?
3. И на закуску. А что, санкции уже все закончились? Я думаю, они еще и не начинались. В ходе предвыборной борьбы в США только ленивый нам с вами не пригрозит новыми страшилками. Впрочем, в случае победы Трампа Первого (и такого, очевидно, последнего😉), все будет выглядеть не слишком страшно. А вот победа Сонного Дедушки будет не самым большим праздником для РФ в целом рубля в частности.  

Вывод из всего вышесказанного.
Очень хотелось бы верить в то, что ожидания господина Решетникова будут близки к истине. Но... омерзительная штука под названием жизненный опыт не позволяет сильно обольщаться. Хочется верить во все доброе, светлое и хорошее. Но этот опыт....

@bitkogan

Коронавирус: тесты, вакцины, последние открытия. Разговор с профессионалом.

Сегодня в 18:00 (МСК) встречаемся в прямом эфире YouTube с Артуром Александровичем Исаевым, основателем и председателем Совета директоров компании, которая с самого начала находится на передовой борьбы с коронавирусом – Института стволовых клеток человека (ИСКЧ). Как вы, возможно, знаете, ИСКЧ на днях официально зарегистрировал новые тесты на выявление антител к коронавирусу и, по слухам, принимает участие в разработке вакцины.

Планирую задать Артуру Александровичу вопросы, которые волнуют всех нас как с экономической, так и с общечеловеческой точки зрения.

- Был ли оправдан карантин?
- Когда закончится пандемия?
- Ждать ли вторую волну, и если да, то будет ли она сильнее, чем первая?
- Поможет ли нам новая вакцина и насколько она безопасна?
- Вернемся ли мы к докоронавирусной реальности или вирус изменил наш мир навсегда?
… И многое другое.

Уверен, разговор будет интересен каждому.

Подключайтесь.

@bitkogan

Турецкая лира сегодня очень душевно падает.

История этого падения началась со снижения ключевой ставки центральным банком Турции. Это навеяло определенные мысли, так как сейчас практически все регуляторы снижают ключевые ставки и вводят программы поддержки для расширения кредитования. Отсюда возникает резонный вопрос: насколько стимулирующая монетарная политика опасна для развивающихся экономик?

В развивающихся странах – повышенные инфляционные ожидания. В большинстве подобных стран денежная эмиссия для покрытия бюджета либо практикуется, либо не так давно практиковалась, отчего у населения сохраняется низкое доверие к регулятору и высокие инфляционные ожидания. Таким образом, снижение ставки в развивающихся странах оказывает большее инфляционное давление на экономику, чем, например, в развитых. Повышенная инфляция может не наблюдаться непосредственно во время кризиса, так как спрос низкий, но после пандемии давление может усилиться.

Тем не менее, перспектива инфляции, на мой взгляд, не так уж страшна в такие тяжелые времена для развивающихся экономик. Есть более значимые факторы, которые могут спровоцировать проблемы в ходе стимулирующей ДКП в развивающихся странах.

Зависимость развивающихся рынков от иностранного капитала.
Во время коронавируса растет спрос на валюту развитых стран. Из развивающихся стран, напротив, происходит отток инвестиций. Получается, что регуляторам стабильных и устойчивых экономик рост спроса на валюту предоставляет дополнительное пространство для стимулирования. Иными словами: можно снижать ставку, все равно инвестиции не утекут. Тем временем из развивающихся рынков иностранные инвестиции и так уходят, а снижение ставки только усугубляет этот процесс. Вот вам и результат: с начала года турецкая лира падает на 19%, бразильский реал – на 27%, аргентинское песо – на 24%.

Высокая долларизация.
В развивающихся странах ставки выше, чем в развитых. Это привлекает иностранные инвестиции, что само по себе хорошо. Тем не менее, инвесторы опасаются валютного риска, поэтому достаточно большая доля обязательств банков (да и не только) номинирована в долларах или евро. Когда активы в отечественной валюте, а обязательства – в иностранной, то обесценивание отечественной валюты бьет по экономике очень болезненно, приводя к банкротствам.

Высокая роль банковского сектора.
В развивающихся странах рынок ценных бумаг не так развит. Основным способом привлечения ликвидности является банковский кредит. Банковская система доминирует над рынком ценных бумаг, что создает системный риск: банкротство одного банка может привести к «эффекту домино». Теперь вспомним предыдущий пункт – у банков часть пассивов находится в иностранной валюте. Получается, что обесценивание отечественной валюты становится еще более рискованно для всей экономики страны.

Самое неприятное, что все эти факторы усугубляют друг друга, а это повышает непредсказуемость мер политики и реакции инвесторов.

Именно поэтому сейчас мы и наблюдаем ситуацию, когда регуляторы развивающихся стран не знают, чего больше опасаться: повышения ключевой ставки или ее снижения. Вот и приходится центральным банкам бороться с симптомами долларизации. Турция тратит резервы и взятые взаймы свопы в надежде, что все «само рассосется». Аргентина вводит налоги на покупку долларов. Все дружно берут кредиты в иностранной валюте и надеются на лучшее.

В столь нестабильные времена развивающиеся страны крайне уязвимы. Причем высок риск наступления одновременно нескольких кризисов: валютного, банковского, долгового. Так что, когда в таких странах, как Турция, Аргентина, Бразилия, Мексика и т.д. происходит обесценивание отечественной валюты, не стоит оставлять это без внимания.

@bitkogan

Как я и предупреждал, процесс пошел. Куда можем долететь, сказать трудно. Первоначально оценивали, что может быть и 14, и даже выше (порядка 16-17).  

Пока не хотел бы загадывать, но потенциал роста у бумаги еще есть. И, по всей видимости, неплохой.

@bitkogan

Читатели спрашивают про акции Вымпелкома (VEON US).

Что происходит? Почему снижаются? Почему цены на апрельских минимумах?

Напомню: Вымпелком – один из крупнейших сотовых операторов; в России работает под брендом Beeline.

Рассмотрим текущее финансовое положение компании. На 30.06.2020 годовая выручка составила $8,5 млрд., EBITDA – $3,8 млрд., чистая прибыль - $472 млн. Таким образом, рентабельность по EBITDA – 44,7% и 5,5% – по чистой прибыли. С долгами проблем нет.
По сравнению с прошлым годом, чистая прибыль и свободный денежный поток сократились на 40%. При этом денежный поток в плюсе – $751 млн. Достаточно сильные показатели, хотя, может быть, хуже ожиданий, ведь бизнес телекомов – один из наименее пострадавших в период кризиса.

Тем не менее, Вымпелком отменил дивиденды – это достаточно сильно разочаровало инвесторов. Наверное, на чистой прибыли сказались последствия скандала в Киргизии.

Свободный денежный поток, по итогам 2020 года, прогнозируют на уровне $210 млн; но уже в 2021 ожидают его увеличения более чем в 3 раза – до $686 млн. Я думаю, компания непременно вернется к выплате хороших дивидендов.

По EV/EBITDA Вымпелком сейчас торгуется на уровне 3,17 – это экстремально дешево. Это, на мой взгляд, аномалия.

Акции компании держу в одном из портфелей сервиса по подписке BidKogan и расставаться с ними не собираюсь.

@bitkogan

Успешно завершилась инвестиционная история с еврооблигациями Gamestop.

Напомню: покупал их до начала кризиса, еще в прошлом году, в октябре. Бонды сильно проседали на пике пандемии, их можно было купить по 70% от номинала и сумасшедшей двузначной доходности в долларах. Кому это удалось – получился прекрасный инвестиционный «кейс». После выплаты сентябрьского купона, облигации «выстрелили» до 98% от номинала.

Я продал чуть выше цены покупки; получилось около 6% в абсолютном выражении – не в обиде.

Причина продажи бумаги: не вижу дальнейшего «апсайда» – погашение уже в марте 2021. А вот в случае второй волны, даже локальной, и вновь закрытых магазинов, движение вниз по облигациям Gamestop может вполне случиться.

@bitkogan

Небольшой комментарий для «Комсомольской правды» по ситуации в экономике.
Немного резковато, но... честно.

@bitkogan

Друзья!
В 18.00 в прямом эфире на моем YouTube канале встречаемся с Артуром Александровичем Исаевым, основателем и председателем Совета директоров Института стволовых клеток человека (ИСКЧ).

О коронавирусе, вакцине, реальности второй волны пандемии и многом другом, что беспокоит всех нас.

Подключайтесь!

Рынок в очередной раз заставил всех поволноваться.  

Мне нравятся комментарии и статьи по этому поводу. Например, вот этот материал.

Оказывается, во всем виноват Пауэлл, который всех разочаровал. А ничего, что руководитель ФРС и так дал рынкам все, что можно и что нельзя? А чего они, эти рынки, такие неблагодарные? С чего драгметаллы несколько просели? С чего акции снизились? С чего доллар немного укрепился, а все дружно испугались?

В личку получил огромное количество посланий формата «Шеф, все пропало».

Друзья! Говорил и еще раз повторяю: в ближайшие месяцы мы с вами будем наблюдать повышенную волатильность.

Основная причина – в том, что рынки очень сильно перегреты. Большинство управляющих активами хорошо заработали и мечтают так или иначе выйти в кэш. Поэтому каждый раз, когда рынки будут улетать вверх, будут находиться желающие (опять же, неплохо заработавшие ранее) пофиксироваться. Это нормально.
С другой стороны, огромный вал ликвидности не позволяет рынкам сильно упасть. И каждый раз, когда есть ощущение, что все пропало, находятся свежие деньги очередных Робин Гудов, которые стремятся купить подешевевшие бумаги.

Как долго это будет продолжаться? Трудно сказать. Скорее всего, в какой-то момент времени силы Робин Гудов иссякнут. Но постоянный приток ликвидности не будет давать возможность сильно падать: 2-3-4% упадёт, и выкупят. Потом снова управляющие будут продавать.

Причина в том, что впереди выборы. Это очень непонятный фактор. Более того: политика Байдена и его идеи по повышению налогов очень нервируют и избирателей, и инвесторов. С другой стороны, никто не понимает, что будет. Очевидно, что при Байдене, как и при Трампе, печать денег продолжится. Демократы будут с тем же остервенением печатать деньги, что и республиканцы. Разница в нюансах.

Полагаю, нас ждёт ощутимая волатильность, к ней надо быть готовым.

Не теряем голову и внимательно следим за всеми маячками. Обратите внимание на доллар/евро: европейская валюта не собирается падать относительно доллара. А это значит, что тотальный RISK OFF не наступил.
Все более-менее стабильно.

Колебания, да, будут. Возможно, их размах увеличится. Вполне возможно, накануне 3 ноября амплитуда будет все больше. На то и есть инструменты, страхующие волатильность.

Не боимся, но будем готовы к волатильности. Она сейчас неизбежна.

Если «погода на рынках» начнёт меняться, сразу об этом напишу.

@bitkogan

Сегодня ЦБ РФ озвучит решение по ключевой ставке. Наиболее вероятно, что регулятор впервые с марта сделает паузу в смягчении ДКП.

На конец августа инфляция составила 3,6% (г/г), при таргете 4%. В первую неделю сентября рост цен не наблюдался, а с 8 по 14 сентября цены снизились на 0,06% к предыдущей неделе.

На мой взгляд, это не приведет к снижению ставки. Вот наиболее релевантные причины, почему ЦБ будет осторожен и оставит ключевую ставку на прежнем уровне.

1. Стимулирующая ДКП – это когда ставка ниже нейтрального значения. Ключевая ставка сейчас составляет 4,25%, при нейтральной ставке 5-6%. То есть оставить ставку на месте – это продолжение стимулирования экономики. Эльвира Набиуллина на сегодняшней пресс-конференции наверняка это упомянет в качестве сигнала, что ЦБ продолжает стимулирующую ДКП.

2. За август цены снизились на 0,04%. За аналогичный месяц предыдущего года темп падения цен был более значимым и составил 0,24%. Это также станет аргументом к паузе в смягчении политики. Хотя, конечно, тот факт, что цены падают, несмотря на отложенный спрос, не особо радует.

3. С момента прошлого снижения ставки произошло два события, которые могут спровоцировать введение новых санкций против России: ситуация в Белоруссии и отравление Навального. Снижение ставки в таких условиях усугубит валютные риски. Да и страновая риск-премия с начала августа явно выросла.

4. Центробанки других развивающихся стран остановили снижение ставок, некоторые даже заявляют, что смягчение ДКП прекратится. Это дает Банку России больше пространства для аналогичных мер.

Более интересны сигналы Банка России о будущей монетарной политике. Однако, как мне кажется, ничего нового и тут сказано не будет. Причина этому та же – неопределенность (в частности, геополитическая).

Не думаю, что наш ЦБ поменяет риторику в отношении пространства для дальнейшего монетарного стимулирования. Фразы из серии «мы будем рассматривать дальнейшее снижение ставки в будущем» все еще будут сказаны. Прекращение снижения ставки и так достаточно резкий сигнал, вряд ли он будет усугубляться риторикой о возможном завершении цикла стимулирующей ДКП и дальнейшем росте ставки.

Если говорить о практических выводах, то, думаю, что риторика регулятора, скорее всего, не скажется на ценах ОФЗ и изменений в кривой доходности ждать не стоит.

@bitkogan

Друзья, в преддверии выходных обращаю ваше внимание на свежие ролики в YouTube канале Bitkogan.YouTube канале Bitkogan.

1. Золото как защитный актив.
В этом видео подробно отвечаю на один из самых популярных вопросов подписчиков: «Насколько универсально золото в качестве защитного актива?»

2. Золото VS. серебро и другие драгметаллы. Что покупать?
Короткое видео об инвестициях в драгметаллы в условиях текущей ситуации на рынках.

3. Ну и наконец, в канале доступна запись нашего вчерашнего разговора с Артуром Исаевым – председателем совета директоров Института стволовых клеток человека (ИСКЧ).
Разговор получился действительно интересный, Артур дал ответы на самые актуальные, волнующие нас всех вопросы относительно пандемии коронавируса. Если вы пропустили трансляцию, рекомендую найти время и посмотреть этот эфир в записи.

Приятного просмотра!

@bitkogan

Продолжается мягкое, но неуклонное, снижение турецкой лиры; при виде Эльвиры Сахипзадовны в иной брошке начал проседать рубль.

Опять Шерочка с Машерочкой идут рука об руку.

@bitkogan

Сегодня Эльвира Набиуллина порадовала нас брошью с изображением паузы. Речь, очевидно, идет о паузе в смягчении ДКП.

Это, конечно, не остановка курса стимулирующей монетарной политики, а только пауза. Тем не менее, это знак того, что ЦБ высоко оценивает вероятность реализации геополитических рисков для России.

Вот и рубль начал резкое ослабление. За час курс доллар/рубль вырос практически на 50 копеек (или на 0,7%).

@bitkogan

Эта неделя, помимо продолжения коррекции на рынках, запомнится инвесторам еще и важным решением Совкомфлота выйти на IPO.

Созданная еще в Советском Союзе компания смогла успешно преодолеть смену модели управления государством, а также «бурные волны» разнообразных кризисов. И, благодаря усилиям менеджмента, смогла выбраться в первую пятерку среди танкерных компаний.

В последние лет 10 было очень много слухов о возможности IPO, однако именно сейчас складывается ощущение, что размещение близко и реально, как никогда. И здесь наиболее важный факт – 100%-я собственность государства.

Поясню, что я имею ввиду.

С одной стороны, размещение 100% своих «дочек» означает необходимость в деньгах, как бы ни банально это звучало. Да, времена сейчас не самые тучные, поэтому пополнять бюджет приходится в том числе и за счет подобных мероприятий.

Но, с другой стороны, есть тут еще и чисто психологический момент. Такое IPO не может не радовать опытного инвестора со стажем, который прошел огонь и воду российского рынка. И который помнит, каким он был раньше, и который знает, каким он может быть, если вернется пресловутая «парадигма капитализации». Не хотел бы забегать вперед, но, возможно, размещение «Совкомфлота» – шаг именно к этому.

Относительно самого IPO подробностей пока не так уж и много. Оценки капитализации, даже среди андеррайтеров, расходятся от $2 млрд до $5 млрд по методу DCF. По некоторым неуточненным данным, инвесторам будет предложен пакет 25% минус 1 акция.

Это значит, что на Московской бирже будет впервые за 6 лет проведено размещение госкомпании, за которое можно будет выручить $500 млн. Эти средства пойдут в первую очередь на инвестпрограмму, а именно – строительство новых судов. За предстоящие 10 лет амбициозные планы «Совкомфлота» предполагают рост объемов перевозки СПГ в 3 раза до 80 млн тонн в год.

Полагаю, если IPO все же состоится, это будет хорошим триггером для всего российского рынка. Правда, немного сомневаюсь, правильно ли выбран момент: рынки в целом перегреты, да и геополитические риски никто не отменял.

Еще один негативный момент – статус «народного» IPO. Все мы с вами хорошо помним, чем закончилась подобная история с банком ВТБ. Впрочем, на этот раз хочется верить в лучшее.

@bitkogan

Много говорилось о том, что рынок в последнее время перегрет. Более того, он волатилен, и некоторые истории ведут себя совершенно нелогично.
Что важно на таком рынке? Безусловно, удача. Но, на мой взгляд, более важное значение имеют хладнокровие и фундаментальный взвешенный подход к выбору идей.

Возьмем, к примеру, производителя серебра Fresnillo (FRES LN), который в последнее время совершенно нелогично снижался против восходящего движения в котировках драгметаллов.

В сервисе BidKogan мы провели весьма качественный анализ эмитента и пришли к выводу, что в фундаментальном плане Fresnillo выглядит очень устойчиво. Именно поэтому докупали небольшие объемы во время падений. А сегодня были вознаграждены – котировки растут на 4,5%.

Это тот самый случай, когда бумага, в которую веришь и по которой проведена большая работа, иногда падает без новостей и явных причин. Это бывает на рынке. Докупая по более низкой цене, ты усредняешь позицию, а потом, когда история возвращается к росту, с удовольствием смотришь на хороший плюс, в котором позиция в итоге находится.

Или, например Veon (VEON US), который а) имеет очень сильные фундаментальные показатели; б) сильно недооценен по сравнению с аналогами и с) платит отличные дивиденды. Бумага сильно упала, и мы купили ее в BidKogan.

Да, не смогли угадать на 100% (это вообще бывает крайне редко), и акция после нашей покупки просела еще немного. Но вчера и сегодня Veon вернулся к росту, и я полагаю, это только начало.

Таких историй в последнее время масса! Следите за портфелями в BidKogan 😉

Рынок ведет себя сегодня зачастую нелогично, и можно пытаться ловить очень интересные кейсы (только осторожнее с падающими ножами!).

@bitkogan