Ну и завершим про ставки и перспективы.

ОФЗ сегодня предсказуемо продолжили снижение, но несмотря на то, что анонсировано дальнейшее повышение ставки ЦБ, считаю, что это не главное. Смотреть нужно на инфляцию. Скорее всего в этом квартале будет пик по инфляции и если так, то длинные ОФЗ скоро можно будет покупать. 7,5%-8% отличный ориентир доходности для покупок. На горизонте года можно будет заработать 10%-15% с учётом роста курса самих бондов, если удастся обуздать инфляцию и разрешится внешнеполитическая напряжённость. И такая идея намного интереснее сейчас чем акции, как по мне.

Что касается рыночных ставок, очевидно, что они вырастут и что самое главное, доля рыночного кредита снизится, всё больше будут выдавать денег по различным госпрограммам. Если говорить про ипотеку и рынок недвижимости, то спред между первичным и вторичным рынком станет ещё шире. Такие дела.

Сейчас пересматриваю своё видение по рынку в свете турецких событий.

Я ещё в прошлом году писал, что Турцию ждёт масштабный валютный кризис. Сейчас там остановили падение лиры задрав свопы на межбанке, но долго так продолжаться не может.

В прошлом году Китай и Турции единственные из крупных экономик продемонстрировали рост. Проблема в том, что в реальном секторе Турции всё очень печально. Дефицит торгового баланса в прошлом году составил почти $37 млрд. Основой драйвер роста экономики во 2 полугодии 2020 – это почти двукратное увеличение объемов кредитования госбанками. Активность финансового сектора в прошлом году выросла более чем на 21% гг, в то же время, деятельность в сфере туризма и других услуг упала на 4.3% гг, а строительный сектор, являющийся двигателем роста в прошлые годы, сократился в годовом сопоставлении на 3.5%(причем это в деньгах, в физическом объёме гораздо больше).

Это в чём-то похоже на белорусскую модель, где есть рыночный сектор, который живёт с дорогим ставками и есть государственный и окологосударственный, который пользуется льготами и дешёвыми госденьгами, раздувая инфляцию, которая ложится на простых граждан.

Сейчас страна, которая очень сильно зависит от импорта провоцирует дополнительный отток капитала, который, скорее всего, только начался, лично я не понимаю как эта история может разрешиться в позитивном ключе. Население весь прошлый год бежало из лиры в твердые валюты, золото и крипту, сейчас будут долго и мучительно выходить нерезиденты. Занимать в таких условиях будет очень сложно.

Ну и разумеется, это скажется на всём мире, на кого-то в большей степени, на кого-то в меньшей. На РФ в большей.

Не успел Джо Байден подписать пакет экономической помощи на $1,9 трлн., как его администрация уже анонсировала новый пакет уже на $4 трлн(3 расходы +1 налоговые льготы).

Пока только обозначены контуры, без конкретики, но уже сейчас предполагается, что треть от этой суммы будет потрачена на возведение инфраструктуры для обновлённой экономики.

В статье пишут, что финансировать программу будут за счёт повышение налогов на корпорации и сверхбогатых американцев, но, если честно, верится в это с трудом. Напомню, что повышение налогов на сверхбогатых — это часть предвыборной программы Байдена, но после избрания, Джо отложил это до лучших посткризисных времён. Думаю, что основная нагрузка, как и прежде, ляжет на средний класс. Более подробно я это описывал в серии постов про инфляцию.

На самом деле, тут особо ничего нового. Интересно мне другое. Сможет когда-нибудь экономика функционировать без вот такой системы жизнеобеспечения? Или теперь всегда будет программа за программой, а следовательно постепенное повышение доли государства в экономике, вытравливание частной инициативы и сращивание бизнеса со властью? Со всеми вытекающими.

Правительство поддержало экспортные пошлины на масло и подсолнечник. Пошлина в размере 70% будет введена с 1 сентября.

Пошлина будет плавающей, а ее механизм — совпадать с демпфером, что сейчас действует на зерновом рынке. При цене экспортного контракта ниже цены отсечения пошлина взиматься не будет, зато при цене выше цены отсечения экспортеру придется заплатить в бюджет 70% превышения. Интерфакс пишет, что цена отсечения составит $1000 за тонну масла и 50%, но не менее 320 евро за тонну подсолнечника. Эти параметры соответствуют декабрю 2020 года, сейчас масло на экспорт в Причерноморье стоит около $1500 за тонну.

На экспорт приходится более 50% произведенного масла в РФ. Надо понимать, что в этой ситуации в самом невыгодном положении оказываются сельхозпроизводители, потому что экспорт для них закрывают, а внутренние производители масла смогут им диктовать свои условия и перекладывать убытки от госрегулирования. Многие отраслевые эксперты считают, что это может привести к значительному сокращению объемов растениеводства. Если при введении плавающих пошлин на зерно у сельхозпроизводителей был вариант переключиться на масличные культуры, то теперь этой надежды у них нет.

Мировой опыт такого регулирования показывает: производители потеряют рентабельность и начнут уходить с рынка, другого опыта в мире просто не существует, но при развитом социализме только так.

Вчера ​​акции швейцарского банка Credit Suisse упали на 11,5%, сегодня на премаркете теряют ещё 3%.

У хедж-фонда Archegos Capital Management, который принадлежит довольно известному финансовому авантюристу Билу Хвангу его семье случился маржинколл на $30 млрд. Очередная история о том, как какой-то управляющий забил на риск-менеджмент.

Archegos Capital Management ориентирован на китайские технологические компании, более того он использовал огромное кредитное плечо 1:5. Это означает, что снижение котировок на 20% может означать ликвидацию позиций.

Причем тут Credit Suisse? Банк был брокером хедж-фонда и не успел вовремя закрыть позиции клиента, и сам потерял на этом около $7 млрд.

Вторая картинка - диаграмма от FINRA, некоммерческой организации, выполняющей функции регулятора на внебиржевых рынках США. Пишут, что сейчас на рынках самые большие маржинальные позиции за всю историю. Оно и понятно, нулевые ставки и количественное смягчение подталкивают к тому, чтобы игроки брали на себя всё больший риск.

Турецкая лира продолжает падать и уже находится вблизи исторических минимумов.

В понедельник Эрдоган продолжил зачистку ЦБ, отправив в отставку зампреда регулятора Мурата Четинкая.

Кроме того Эрдоган призвал граждан поддержать падающую национальную валюту и конвертировать в лиры свои долларовые сбережения, а также вложения в золото. Это будет «выигрышная стратегия для всех» - и для государства, и для граждан, заявил Эрдоган.

К сожалению, патриотов в Турции оказалось не так много, как того бы хотел президент. За минувшие три недели турки конвертировали в иностранную валюту и драгоценные металлы эквивалент $15 млрд. личных накоплений. Кроме того у населения Турции находится $220 млрд. наличными и почти 5 тысяч тонн золота.

Кто бы мог подумать, что такие словесные интервенции приведут к панике на рынке.

Миллиардер и основатель инвестиционной компании Bridgewater Associates Рэй Далио заявил, что правительство США с большой вероятностью запретит Bitcoin.

Он провел аналогию с решением о конфискации золота у населения во времена Великой депрессии — в 1933 году правительство стремилось снизить конкуренцию драгоценного металла с наличными в качестве средства сбережения. И добавил, что аналогичную ситуацию может породить и страх перед Биткоином:

«Власти не хотят, чтобы другие деньги работали или конкурировали с долларом, потому что все может выйти из-под контроля. Поэтому, весьма вероятно, Bitcoin будет объявлен вне закона, как было объявлено вне закона золото».

Смешное заявление, конечно. Во-первых, конфискация золота - это одна из глупостей, которая подорвала доверие к правительству и только усилила кризис, все признают, что это была ошибка. Во-вторых, уже даже глава ФРС говорил, что bitcoin - это конкурент золота, а не доллара. Bitcoin не может быть современным средством платежа и что намного более важно, bitcoin не может быть источником долговых обязательств из-за волатильности курса.

Кстати, помните я в прошлом году писал, что стоимость всех биткоинов достигнет 10% от стоимости всего добытого золота? Тогда в это было сложно поверить, но это уже так.

Продолжаем про сахарно-масленные дела.

Вот тут коллеги пишут, что убытки сахарозаводчиков от фиксированных цен составят ₽10 млрд. Закономерный итог вы можете видеть на видео. Желающих продавать по фиксированным ценам немного.

Теперь следующий логичный шаг - это введение продразверстки, чтобы отобрать сахарок у зажиточных кулаков-мироедов.

Дико, конечно, что в 21 веке для широких слоев населения цена на сахар и масло остаётся социально значимой.

​ЦБ РФ будет увеличивать вложения в китайский Юань.

В конце февраля Минфин объявил, что снизил доли доллара и евро в ФГБ с 45% до 35% (по каждой валюте), а освободившиеся 20% направил в китайский юань (15%) и японскую иену (5%). Всего было куплено 110 млрд. юаней.

С 7 апреля по 7 мая Минфин направит на пополнение ФНБ 185,7 млрд рублей, в рамках бюджетного правила. Таким образом, Минфину купит еще 2,4 миллиарда юаней.

ЦБ начал размещать резервы в китайской валюте в 2018 году. Старые подписчики помнят, я рассказывал про эти инвестиции, сейчас это любопытно вспомнить, тем более цены покупок ЦБ там тоже указаны. Невероятно, но несмотря на то, что весь прошлый год юань уверенно укреплялся к доллару, сделки ЦБ всё равно в минусе. Вложив в юани $17 млрд., Минфин потерял около $300 млн. на курсовых разницах.

ЦБ удивительным образом удаётся покупать китайскую валюту по самым невыгодным ценам на протяжении нескольких лет, это видно по графику. Я по прежнему скептически отношусь к инвестициям в юань, но, надо сказать спасибо, что покупют не турецкую лиру.

Примерно месяц назад писал, что возможно обострение ситуации на Украине.

Пока рано говорить, что так оно и произошло, потому что, по-факту, горячая фаза ещё не началась (и надеюсь, что не начнется), но рублик на ожидании эскалации конфликта сходил выше 78 за доллар, врочем, к вечеру отскочил ниже 77.

В этом году рейтинг Зеленского резко упал, кроме того, можно говорить о некотором расколе элит на Украине, что может быть чревато новым Майданом. Некоторые пишут, что война могла бы сплотить народ и элиты вокруг президента, но это верно лишь в случае маленькой победоносной войны, что крайне маловероятно. На самом деле обострение сейчас не выгодно, ни России, ни Украине. Напомню, Зеленский побеждал на выборах как президент "мира", поэтому ему выгоднее договориться, а не воевать.

Поэтому, начало новой войны, всё таки не базовый сценарий, но вероятность у этого есть. + акции не падают, а вот цены на ОФЗ обновляют минимумы года, но это на ожидании, что поднимут ставку в апреле.

Набиулина сказала, что заморозка цен на продукты питания негативно влияет на развитие производства товаров в России, поэтому от ограничений необходимо отказаться.

«На мой взгляд, от административных ограничений цен надо быстрее отказываться, потому что это искажает ценовые индикаторы в экономике и дестимулирует развитие производства».

На самом деле это должен говорить Министр экономического развития Максим Решетников, но т.к. Решетников самый зашуганный и затравленный министр в РФ, типичный пример министра без стержня, который не может донести до советских дедов управляющих нашей страной основы экономики, то такие простые истины приходится говорить главе ЦБ.

Вообще, Набиулина далеко не первый раз говорит смелые, непопулярные, но правильные вещи.

Счетная палата сочла неэффективными институты развития Северного Кавказа, их деятельность не принесла ничего положительного экономике региона.

Аудиторы проверяли работу финансируемых из федерального бюджета Акционерные общества «Курорты Северного Кавказа» (КСК) и «Корпорация развития Северного Кавказа» (КРСК), региональных корпораций развития (Дагестан, Чечня, Ингушетия и т.д.), ставропольского Агентства инвестиционного развития, федеральных Минэкономразвития, Минфина и Министерства по делам Северного Кавказа, упраздненного в январе 2020 года. Аудит охватил период с 2014-го по ноябрь 2020 года.

По данным статистического анализа, деятельность институтов развития, напротив, привела к отрицательному эффекту на темпы роста реального валового регионального продукта (ВРП) Северного Кавказа (минус 2,6% в среднем за год).

Особые экономические зоны (ОЭЗ), созданные для привлечения инвестиций в регионы Северного Кавказа, тоже не оправдали себя, констатируют в Счетной палате. Объем привлеченных резидентами ОЭЗ инвестиций незначителен и составил лишь 2,4 млрд руб. (на 1 сентября 2020 года), или 9,4% заявленного объема.

С 2010 года институты развития Северного Кавказа, по оценке Счетной палаты, получили из федерального бюджета 73 млрд руб., однако финансовые результаты КСК и КРСК «стабильно убыточные», а использование ими денежных средств нельзя назвать экономным. Об этом свидетельствуют «высокий уровень заработной платы и расходы на благотворительность». Прокуратура подозревала КСК в хищениях бюджетных средств, в отношении одного из ее бывших руководителей, Ахмеда Билалова, в 2013 году было заведено уголовное дело.

Кто бы мог подумать, что всё оно так получится? Ну ничего, сейчас переформатируют концепцию, тут укрупнят структуру, там увеличат финансирование и всё обязательно получится! Не могут они понять, что осуществляя масштабные финансовые вливания опираться на местный менеджмент нельзя ни при каких обстоятельствах, иначе кроме распилов там ничего не будет. Следующее подведение итогов там намечено на 2025 год, будет тоже самое.

В продолжение предыдущего поста про курорты и туризм.

Из него мы узнали, что государство потратило на институты развития Северного Кавказа 73 млрд. рублей. Поразительно, но одновременно с этим у нас существует, так называемый, курортный сбор, через который государство получило аж 1,1 млрд. рублей за три года, т.е. сущие копейки.

Сложно в это поверить, но одновременно с огромными многомиллиардными инвестициями во внутренний туризм, государство вводит побор, который сдерживает спрос на этот самый туризм, делает его дороже для потребителя. Раньше этот сбор действовал только в некоторых регионах, но теперь минэкономразвития предлагает распространить его по всем регионам РФ. Просто гениально.

Буквально недавно вышла новость о закрытии Турции в этом туристическом сезоне, казалось бы у внутреннего туризма появился шанс развиться и хорошо заработать, но нет, чиновники с менталитетом гопников тут как тут с новым побором, вместо того, чтобы стимулировать это важнейшее и потенциально очень прибыльное направление.

Вместо того, чтобы тратить огромные деньги на бессмысленные корпорации развития, гораздо дешевле и эффективнее освободить инвестиции в туризм от НДС на ближайшие несколько лет и ввести льготы и субсидии, как для сельского хозяйства. На самом деле крайне важный сектор, до пандемии граждане РФ тратили за границей $40 млрд. в год, значительная часть этих денег могла бы оставаться внутри страны + привлечение иностранных туристов, потенциально туризм мог бы быть серьёзным источником валютной выручки.

ЦБ опубликовал обзор по инфляции за март. Рекомендую прочитать полностью.

В марте 2021 г. годовая инфляция выросла и составила 5,79%. Повысились и месячные темпы роста цен на большинство групп товаров и услуг (с поправкой на сезонность). ЦБ констатирует, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к таргету (4%) в первой половине 2022 г.(но это не точно)

Инфляция без учета плодоовощной продукции, нефтепродуктов и жилищно-коммунальных услуг  выросла ещё больше, на целых 10,25% в годовом выражении  – это максимальное значение с марта 2015г. Еда, топливо и ЖКХ имеют не эластичный спрос, грубо говоря эти товары и услуги будут потреблять по любым ценам, а вот опережающий рост инфляции в сегменте с эластичным спросом даёт все основания ЦБ ужесточать монетарную политику.

В следующую пятницу будет заседание Банка России, на котором совершенно точно поднимут ставку, скорее всего, на 0,5%. Я по прежнему считаю, что повышать надо было сразу процента на 1,5%, но в итоге эти же 1,5% растянут на весь год.

Помните, Джо Байден называл Путина убийцей?

Теперь он предлагает Путину встретиться и обсудить накопившиеся вопросики с учётом национальных интересов США и РФ. У американского президента не слабая такая перемена настроений, даже не хочу проводить параллелей как у кого.

Тем не менее, рубль на этом укрепился с 78 до 75,5 за доллар. Классика.

Сегодня должны официально объявить о новых санкциях на наш госдолг.

Об этом пишут The New York Times и Reuters, ссылаясь на источники в Белом доме. По их словам, президент США Джо Байден подпишет указ, согласно которому будут расширены ограничения на работу американских банков с долговыми ценными бумагами России. В частности, будет введен запрет на покупку американскими финансовыми институтами гособлигаций напрямую у Центрального банка РФ и Минфина (то есть на первичном рынке - в ходе размещений), а также бумаг, выпущенных от лица Фонда национального благосостояния.

На этих новостях рубль сначала упал, а потом в значительной степени выкупился. Сильных распродаж в сегменте ОФЗ тоже не было. Почему? Потому что такие санкции уже и так в ценах. Уже писал об этом, но повторюсь, скорее всего, их фактическая активация вызовет позитив, потому что снимет риск неопределенности.

На выходных распишу свой среднесрочный взгляд на рынки и курс рубля. Спойлер: он несильно будет отличаться от того, что писал раньше.