Самые первые посты на этом канале были про компанию "Магнит". Сегодня, когда анализировал индекс потребительского сектора мосбиржи как раз об этом вспомнил, почти два года прошло.

Вот хронология того, как государство последовательно разрушает акционерную стоимость компании:

Почему передача контроля госбанку - это очень плохая новость.

Магнит покупает фармдистрибьютера СИА груп у своего акционера по завышенной цене.

Магнит опубликовал самую слабую отчетность за свою историю.

Сейчас Магнит обновляет семилетние минимумы. Эффективные госменеджеры пришли и постепенно разоряют, некогда лучшую частную компанию в стране.

Скажите теневой экономике ДА!

По подсчетам РАНХиГС, доля тех, кто уверен в пользе для общества работы в тени, достигла максимума с 1990-х годов. За два года почти в полтора раза выросло число тех, кто приветствует оплату за работы или услуги «из рук в руки».

На теневом рынке труда в том или ином виде заняты около 25 млн россиян или почти треть трудоспособного населения страны. Часть из них вовсе обходятся без оформления отношений с работодателем, другие официально трудоустроены, но получают часть зарплаты «в конверте», третьи — подрабатывают на стороне, не ставя об этом в известность налоговые органы.

На фоне снижения доходов резко выросло число тех, кто приветствует оплату таких работ и услуг «из рук в руки», без официального оформления. В отчете РАНХиГС «тревожным симптомом» названо то, что за последние два года доля тех, кто позитивно относится к теневой оплате, выросла почти в полтора раза — с 50,8% в 2017 году до 72,9% в 2019 году.

«Исследование выявило тревожный симптом. Выросло число россиян, считающих, что неофициальная экономическая деятельность в целом приносит больше пользы для общества», — отмечает директор научно-исследовательского центра социально-политического мониторинга Института общественных наук РАНХиГС Андрей Покида.
________

О чем говорит это исследование? О том, что люди массово не доверяют государству и его институтам. На самом деле, для экономики это плохо, но это рациональное поведение граждан в текущей ситуации, которое я поддерживаю. Помните шутку про то, что, когда вы не платите налоги, где-то в Лондоне плачет ребенок чиновника, которому не хватает денег на кокаин? Всё больше людей воспринимают это серьезно и не видят зависимости между своими налогами и улучшениями жизни вокруг себя, сказочки про то, что твои налоги идут на оплату врачей, учителей, строительство дорог и инфраструктуры уже мало кого впечатляют. Большинство людей просто не устраивает как тратятся их налоги.

Фриланс, удаленка — это тренд во всем мире. Даже госкорпорации выводят сейчас своих сотрудников за штат на временные договоры. Криптовалютами пока пользуется не так много людей и компаний, но с дальнейшим закручиванием гаек и это будут осваивать.

​Продолжаем про отраслевые индексы мосбиржи
(https://t.me/rightatlant/1285)

Сверху индекс металлургов, а внизу нефтегаз. Нефтегаз — это единственная отрасль, которая растет несмотря ни на что, в том числе и на падение нефти в 2014-2016 году в 2 раза.

Основные причины:

1) Много раз писал, что наша экономика устроена как нефтегазовая компания с некоторым количеством непрофильных активов, сколько и как будут зарабатывать непрофильные активы особой роли не играет, поэтому тут все выстроено так, чтобы зарабатывать на нефти.

2) При ухудшении конъюнктуры правительство делает всё, чтобы заработали нефтяники. Очень показательный пример — это конец прошлого года, заморозили цены на бензин перед резким падением нефти и вышло так, что внутренние цены в РФ оказались выше, чем те, по которым мы продаем бензин на экспорт. (https://t.me/rightatlant/777) Внутренний рынок компенсировал падение прибыли от экспорта, мне кажется, в мире никто так не делает.

3) Самая экспортно-ориентированная отрасль — это нефтегаз, поэтому они получают максимум выгоды от того, что издержки в рублях, а выручка в долларах. Металлургия больше зависит от внутреннего рынка, последние годы РФ сокращает экспорт стали, а внутренний рынок не компенсирует эти объемы, потому что экономика стагнирует. Кстати, в индексе металлургов самый большой вес у Норильского Никеля, который практически всю продукцию экспортирует, если бы его не было, то график выглядел гораздо печальнее, некоторые сталевары уже год падают.

Но это всё не значит, что надо покупать нефтянку по текущим ценам. Главный долгосрочный риск для наших нефтяников в том, что:

а) доля нефти в мировом энергетическом балансе может снижаться
б) доля России на мировом рынке нефти может уменьшиться
в) возможно долгосрочное снижение цен на нефть

Сейчас мы продаем почти максимальное количество нефти за всю историю, больше было только в прошлом году. По цене на нефть, ключевой уровень $50 несмотря на то, что по бюджетному правилу цена отсечение около $41, инвестпрограммы и дивидендная политика корпораций завязана на $50, например ЛУКОЙЛ половину прибыли отдает акционерам пока нефть выше 50 баксов, а если ниже опустится, нужно будет капзатраты пересматривать, инвестиции сокращать и т.д. Поэтому такая стабильность пока цена жижи выше $50.

Минэкономразвития предлагает ввести "налог на воздух".

Проект закона, разработанный Минэкономразвития, предлагает установить общий максимально допустимый объем прямых выбросов парниковых газов для предприятий — 150 тыс. тонн СО2-эквивалента. В случае превышения установленной квоты организации с 2025 года будут обязаны выплачивать "углеродный сбор". Предприятия должны будут самостоятельно проводить инвентаризацию и предоставлять властям отчет о выбросах парниковых газов.

Казалось бы, благая идея и в рамках мировых трендов на экологичность, но в нашей реальности, всё не так очевидно. Смотрите, паровые котлы ТЭЦ работают на угле, мазуте или газе. Их сжигание = много co2. ТЭЦ работают на грани рентабельности, отопление не имеет рыночного ценообразования, а регулируется тарифами, т.е. повышение налогов просто включат в тариф и переложат на потребителя.

Т.е. если бы на рынке ЖКХ была конкуренция, рыночное ценообразование и тариф не зависел от издержек, то введение такого налога стимулировало бы предпринимателей использовать более экологичное топливо и оборудование, кто это делать не будет просто проиграет конкуренцию, но т.к. у нас госкапитализм, монополии, то эти экологические налоги ничего не изменят, а просто станут очередным побором с населения.

Сегодня, Набиулина в интервью CNBC сказала, что "Банк России видит возможность снижать ключевую ставку более решительно по сравнению с привычным умеренным темпом изменения ставки."

Это практически точно означает, что 25 октября ЦБ снизит ставку сразу на 0,5%, на этом фоне
ралли в ОФЗ продолжается, индекс rgbi на максимумах, доходности на длинном конце кривой 6,60-6-,80%, а на коротком уже 6-6,20%, при том, что ставка рефинансирования пока 7%.

Всё это в рамках наших ожиданий.

Многие спрашивают про Яндекс.

На прошлой неделе появилась информация, что   правительство подготовило отзыв на законопроект о «значимых информационных ресурсах» и предложило увеличить долю иностранного участия до 50% минус одна акция. Авторы законопроекта, напомним, хотят ограничить до 20% долю иностранного владения значимыми для России интернет-компаниями.

Сегодня акции Яндекса прибавляют около 9%. Подписчики спрашивают, можно ли теперь покупать  Яндекс? Разрешилась ли ситуация? Я в этом не уверен, всегда избегаю подобные нерыночные истории. Пока решений никаких не принято, поэтому может быть всё что угодно в нашей волшебной стране. Инсайда у меня нет, но точно известно, что у Яндекса появляются крупные конкуренты близкие к государству. Сбербанк и мейл.ру групп Усманова. Если раньше, Яндекс считался безальтернативным технологическим гигантом, то сейчас у него появились конкуренты с могущественным лобби. Думаю, что долгосрочно Яндекс будут зажимать.

Интересная история о том, как схлопнулся «пузырь» WeWork.

Два месяца назад коворкинг-гигант WeWork был самым ценным технологическим стартапом в США. Затем компания подала документы для регистрации IPO, изложив в проспекте эмиссии свою финансовую ситуацию и раскрыв все конфликты интересов своего магического и эксцентричного соучредителя Адама Ньюмана.

Оценка компании составляла 47 млрд. долл. Инвесторы, журналисты и аналитики, начали копать суть отчета и пошла волна негативных рекомендаций и комментариев.
Через 33 дня предложение об IPO было отклонено биржей.
Мечты Ньюмана рухнули, его выгнали с поста генерального директора, и встал вопрос о возможном банкротстве.

Почитайте, очень интересно. Очень похоже на историю биотехнологического стартапа Theranos Элизабет Холмс, только круче.

В Известиях вышла статья о том, что в 2021 году ЦБ снизит ставку до 5% и все мы будем наслаждаться ипотекой в 6%, ну а индекс RGBI при таком раскладе будет в районе 160 пунктов.

Как отличить топорную пропаганду от аналитики? Пропаганда обещает молочные реки и кисельные берега, а про риски упоминает либо в скользь, либо вообще ничего не говорит, как в этой статье.

Не нужно быть большим ученым из РЭУ имени Плеханова, чтобы давать подобные прогнозы, я и сам могу написать, что если:

а) инфляция будет снижаться

б) экономика стагнировать

в) в мире не случится кризиса

г) не начнется более острая фаза российско-украинского конфликта

д) к нам не прилетят санкции

е) мы не увидим значительного снижения цен на энергоносители, а значит ухудшение торгового баланса

ж) раньше не начнется кризис потребкредитования

То ставку будут снижать и дальше, но вам не кажется, что слишком много допущений для нашего неспокойного времени? Потому что, если что-то пойдет не так, карета превратится в тыкву. По идее, для тех, кто точно знает, что ставку снизят до 5% за 2 года, нужно прямо сейчас покупать ОФЗ на все плечи, стричь купон и наблюдать как растет тело купленных облигаций. Нисколько не сомневаюсь, что эксперты из РЭУ имени Плеханова так и сделали.

На картинке график притоков(оттоков) денег в фонды акций США и график индекса S&P-500.

Мы наблюдаем крайне редкую ситуацию. С начала 2018 года продолжается массовый отток средств, а индекс, тем не менее, у исторических максимумов. Объяснение простое, акции растут на байбэках, т.е. компании сами скупают свои акции. Так или иначе этот дисбаланс разрешится. Либо рынок начнет падать вслед за оттоком фондов, либо рынок начинает расти, что будет большим сюрпризом для тех, кто вышел в деньги и фонды захотят наверстать упущенное и начнут покупать акции наперегонки.

На самом деле, два равновероятных сценария.

"Наша страна участвует в инициативе по облегчению долгового бремени стран Африки. К настоящему времени общая сумма списания задолженности превышает 20 миллиардов долларов", - сказал Путин на пленарном заседании экономического форума "Россия-Африка" в Сочи.

Про инициативы облегчающие долговое бремя российских граждан не сообщалось.

А ведь сегодня годовщина "черного четверга", 90 лет назад, 24 октября 1929 года начался обвал на американских фондовых рынках, который послужил "спусковым механизмом" великой депрессии.

Индекс Dow Jones за один день снизился на 11 %, а за неделю биржевой паники рынок потерял 40 % стоимости.

Можем повторить 👌

Ну что, ЦБ снизил ставку сразу на 0,5% до 6,5%, как я и ожидал.

Проблема в том, что дальнейших сигналов ЦБ не дал, сказал, что краткосрочные риски инфляции снижаются, в этом году она будет ниже таргета в 4%. На более длинном горизонте сохраняются проинфляционные риски со стороны ряда внутренних условий. Значимым риском остаются повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания. На среднесрочную динамику инфляции также могут оказать влияние параметры бюджетной политики, в том числе решения об инвестировании ликвидной части Фонда национального благосостояния сверх порогового уровня в 7% ВВП.

Полный пресс-релиз тут.

Следующие заседание ЦБ будет 13 декабря, перед этим будет сразу два заседания ФРС США. Думаю, что очень высока вероятность, что американцы будут смягчать монетарную политику и наш ЦБ, в таком случае, последует за ними. Скорее всего в этом году увидим еще одно снижение ставки на 0,25%.

При этом отмечу для себя несколько странных факторов:

Рубль значительно укрепляется на 0,75% к доллару
Акции падают ( индекс мосбиржи падает на 0,6%), причем больше всего падают ритейл и металлурги.
Из облигаций растут только длинные ОФЗ, средние и короткие не растут, корпоративные бонды тоже не растут, они вообще не принимали участие в ралли последних месяцев. Вот такие дела.

Для тех кто считает, что рост на рынках продолжится в среднесрочной перспективе, нужно скупать корпоративные бонды, там сейчас много "надежных" эмитентов с доходностями по 7,5%-8% интересно почему ни кто этого не делает?🤔

Вышел очередной "инсайд", на этот раз о том, что «Сургутнефтегаз» купит «Лукойл». Как минимум, долю Вагита Алекперова. В трейдерских чатах обсуждают, что Алекперов летал в Сургут. «Лукойл» сделку уже опроверг, но я не удивлюсь, что в итоге выкупят за космические деньги.

В 2013 году государственная Роснефть купила ТНК-ВР за $61 млрд. у акционеров на максимумах рынка.

Почему бы сейчас окологосударственному сургуту не купить на максимумах рынка или еще дороже "Лукойл" у Алекперова? Всё по канонам, уважаемые люди выходят в кэш об государство. На самом деле, сейчас лучшая возможность продать "Лукойл". Сейчас компания стоит около $70 млрд., думаю, реальная сделка, если и будет, то по оценке $75-80 млрд.

Посмотрите на этот график, как тут не продать?

На закрытии торгов в пятницу Tesla стала самой дорогой американской автомобильной компанией по рыночной капитализации. Акции корпорации выросли почти на 30% на этой неделе.

Tesla: $58.8 млрд.
General Motors: $52.4 млрд.
Ford Motor: $35.6 млрд.
Fiat Chrysler Automobiles: $25.9 млрд.

Компания отчиталась о положительных результатах за третий квартал 2019 года. Чистая прибыль Tesla составила $143 млн. Аналитики прогнозировали убыток. Последний раз Tesla получала квартальную прибыль в четвёртом квартале 2018 года, тогда она составила $139 млн. За первые три месяца 2019 года убыток составил $702 млн, во втором квартале он сократился до $408 млн., т.е. сейчас убыток за 9 месяцев текущего года составляет $965 млн. и вообще они ни разу не закрывали год в плюсе, т.е. в целом Тесла живет на деньги инвесторов, иногда показывая ( или рисуя, мне сложно оценивать) положительные кварталы. Только вдумайтесь, убыточная компания стоит почти $60 млрд.

Кстати, при этом,Bloomberg пишет, что выручка в третьем квартале составила $6,3 млрд против $6,8 млрд годом ранее. Выручка компании год к году снизилась впервые с 2012 года. Т.е. прибыль выросла за счет каких-то волшебных оптимизаций бизнес-процессов, я даже не знаю кто в это верит.

Сечин на круглом столе евразийского экономического форума в Вероне на этой неделе:


Мировой баланс спроса и предложения на нефть находится под воздействием второй сланцевой революции. Сланцевая добыча нефти растет, хотя число действующих буровых установок снизилось на 20% в 2019 году.

Увеличение доли американской нефти на мировом рынке достигается не столько экономическими, сколько политическими методами.

Саудовскую Аравию после атаки на нефтяные объекты можно отнести к пятерке хрупких производителей нефти вместе с Ираном, Венесуэлой, Ливией, Ираком и Нигерией.  Недавние атаки на нефтяные объекты дает повод переоценить роль Саудовской Аравии, как безусловно надежного поставщика нефти.

США стали главным бенефициаром санкций против Ирана, нарастив поставки своей нефти в ЕС в 2,5 раза.

👆🏻Вот самые интересные тезисы. Отметим, что в отличии от Наили Аскер-Заде, Сечин в курсе, что такое сланцевая революция. Сечин правда забыл сказать, что не только из-за санкций против Ирана американцы нарастили экспорт в Европпу, но и благодаря сделке ОПЕК+, это немаловажная причина того, что США сейчас крупнейший производитель нефти и газа в мире. Новый энергетический баланс в мире выгоден прежде всего США, но уже хорошо, что не как у Миллера, вы всё врете, никакой сланцевой революции нет! Кстати, надо ведь еще понимать, что вот эти "хрупкие" страны рано или поздно будут возвращаться на рынок, ни какие санкции не могут длиться вечно, это вопрос времени.

Что посмотреть этим прекрасным вечером?

Интервью Максима Орешкина на РБК.

Больше всего порадовала первая часть, когда Максим говорил про экономику. Совершенно точно, Орешкин - самый образованные и профессиональный министр экономики за всю историю. Школа жизни в invest banking, это вам не зашоренные своими теориями выпускники ВШЭ, которые реального бизнеса не знают и опираются не на практику, а на идеологизированные учебники.  Всегда говорю, что не нужно ограничивать мышление догмами, каких-то экономических школ, чем страдают практически все экономисты, которые на слуху, нужно быть практиками.

Собственно, самое интересное с 17-й минуты про взаимодействие бюджетной и денежно-кредитной политики, а также возможность снижения ставки ЦБ до 3%. Лично я не согласен, что инфляция - это единственный ограничитель, есть еще риски, я подробно объяснял как это работает. Еще раз, всё упрощать только до уровня инфляции, крайне неправильно. Кто будет кредитовать экономику под эти 3%? Что-то я очень сомневаюсь, что будет много желающих. Теоретически можно предположить, что этим займутся госбанки, тогда получается, что рыночных денег в экономике не будет, частные кредиторы предпочтут кредитовать другие экономики, с меньшими рисками.

Я тут прикинул, ставка цб 3%, должна соответствовать примерно 170 пунктам по RGBI, апсайд 15%+ купон, это очень много, для тех, кто в это верует, конечно. Сейчас исторически самые низкие доходности по ОФЗ, хотя ставка ЦБ была ниже (5,5%), но они уже близки к доходностям госбондов схожих с нами стран, таких как Бразилия, Индонезия или Мексика.

Еще забавное отмечу. 57-я минута, Орешкин, отвечая на вопрос про снижение розничных продаж, прямо придумывал на ходу, что потребительские предпочтения изменились, люди стали больше летать, а не кушать, продукты стали массово заказывать через интернет, а не в магазинах покупать, ага. Это конечно смешно. Потом, в самом начале он говорил, что один из ограничителей роста экономики, это демографические проблемы, мало молодежи выходят на рынок труда, сейчас он говорит, что реальные доходы не растут, потому что спрос на труд низкий. Правильный ответ, на мой взгляд, следующий: спрос на труд действительно низкий, его ограничивают плохой инвестклимат и барьеры, кроме этого рынок труда демпингуют мигранты из бедных стран Средней Азии и Закавказья, еще доходы населения ограничивает налоговое бремя, прежде всего через косвенные налоги, акцизы, пошлины, НДС, налоги на имущество и т.д. Собственно, низкие доходы населения и ограничивают инфляцию, в большей степени.

Bloomberg пишет, что Сбербанк ведет переговоры о покупке у Газпромбанка 20% акций Mail.Ru за $170 млн.

С учетом интеграции сервисов такси «Ситимобил» и доставки еды Delivery Club в экосистему сбербанка, это было предсказуемо.

На самом деле это логично, то, что не получилось с Яндексом, пробуют сделать с мейл.ру. Греф уже много лет говорит о том, что намерен превратить Сбербанк в IT-гиганта, во-первых, потому что финтех теснит привычный банкинг с традиционных рынков, во-вторых технологические компании торгуются по значительно более высоким мультипликаторам чем банки.

На мосбирже сейчас открыта самая большая позиция по фьючерсу usd/rub

Расклад такой: всего открыто 3 258 236 контрактов( это исторический максимум), при этом максимальное количество физиков (13 494)  стоят сейчас против рубля(843 392 контрактов), а маленькое количество юрлиц ( всего 94) открыли позиции против доллара на 1 536 917 контрактов.

Я уже писал про подобные ситуации и чем это обычно заканчивается. В этом году уже было несколько подобных историй, прошлые попытки сыграть против рубля заканчивались для массового спекулянта безуспешно. Прошлые максимумы ставок на доллар мосбиржа фиксировала 26 февраля (794 тысячи контрактов) и 28 мая (791 тысяча), и в каждом случае USD дешевел - с 66 до 63,6 рубля зимой и с 65,4 до 62,6 рубля летом. Побреют ли физиков и сейчас? Высока такая вероятность, но в этот раз есть серьезная неопределенность. Сегодня заседает ФРС, скорее всего ставку снизят на 0,25% до 1,5-1,75%., но это уже в ценах, интрига в том, что будет дальше, ФРС может просигнализировать о намерении взять паузу, поскольку риски жесткого Brexit сошли на нет, а администрация Дональда Трампа заявляет о подготовке торговой сделки с Китаем, которая, возможно, позволит отменить повышение пошлин в середине декабря, если будет так, то это плохо для развивающихся рынков и хорошо для доллара, если ФРС заявит о продолжении смягчения монетарной политики, то доллар будет снижаться, по крайней мере краткосрочно.

В целом позиция против рубля правильная, на мой взгляд, вопрос рисков. Я сейчас тоже стою против рубля, но в евро, а не в баксе и без плечей. Крайне не рекомендую сейчас иметь высокорискованные позиции с большими плечами, могут вынести. А вот если слишком рисковых шортильщиков рубля начнут выносить, то я начну докупаться валютой по хорошим ценам, у этого довольно высокая вероятность.

А перед заседанием ФРС, ЮАРовский рэнд снижается на 2,5% к доллару.

Кстати, доходность десятилетних госбондов ЮАР сейчас 8,62% при том, что ставка ЦБ такая же как у нас, 6,5% и инфляция на том же уровне.

Ну что, ФРС опустил на 0,25% до 1,5-1,75%, как и ожидалось.

Пауэлл на пресс-конференции сказал следующее: "сегодняшние снижения ставок было страхованием от текущих рисков. Прогноз остается благоприятным".

Это вполне можно осторожно трактовать как паузу в смягчении монетарной политики. По идее это в пользу доллара, но растет евро. Рынок это всё равно воспринял как мягкую риторику, потому что ФРС продолжит скупать короткие векселя, минимум до конца 2 квартала 2020 года, скупают по $60 млрд. в месяц сейчас. На этом вполне могут побрить тех кто агрессивно сейчас играет против рубля.