Русский IR

- Сегодня Алроса, Мосбиржа и Распадская отчитываются по МСФО за 2q2018.

- Ещё сегодня Лукойл проведёт ВОСА по байбеку, Полюс Золото и Новатэк соберут Совет Директоров по дивидендам за 2q2018, а СД Татнефти обсудит стратегию развития.

Погода на рынках капитала

- Китай и США провели вчера переговоры по торговой войне. Встречались в Вашингтоне. После встречи Китай сообщил, что "делегации двух стран провели конструктивные и откровенные переговоры". Однако прорыва не произошло.

- ЦБ РФ прекратил закупку валюты на внутреннем рынке до конца сентября. В то же время Минфин заявил, что не собирается отказываться от бюджетного правила и закупит валюту напрямую у ЦБ.

Политика и геополитика

- Санкции по Скрипалям вступят в силу 27 августа, а не 22, как говорилось ранее. Но в этих санкциях нет ничего особенного.

- Вчера прошли контакты между Россией и США. Помпео общался с Лавровым по телефону. Помпео говорил о Сирии и Сенцове, а Лавров - о Бутиной и Ярошенко.

- Также встретились силовики Болтон и Патрушев. Они даже не подписали итоговое коммюнике. Штаты настаивали на включении туда заявления о вмешательстве в выборы, а Патрушев сказал, что Россия не вмешивалась.

@AK47pfl

​​💡 Банки в преддверии кризиса

У банков из группы риска залог за кредиты покрывает меньше 2% от текущей просрочки.

Есть гипотеза, что банкам предстоят нелёгкие времена.

Уровень закредитованности населения на максимуме, а с ростом инфляции у физлиц не останется денег на выплату кредитов. РДВ ранее писал о просрочке, с которой банки подходят к росту цен из-за доллара и повышения НДС.

Чтобы компенсировать невыплаченные кредиты, банкам придётся рассчитывать либо на скопленные резервы, либо на залоговое имущество должников.

РДВ оценил, насколько залоговое имущество банков из топ-15 покрывает текущий уровень просрочки по кредитам.

Банки в левой части графика выдают кредиты под залог. Это менее прибыльная, но более консервативная стратегия. Кредиты с запасом покрыты залогами.

Банки в правой части - Хоум Кредит, Тинькофф, Ренессанс Кредит и Почта-Банк - группа риска. Они выдают кредиты всем подряд под высокий процент. Схема работает, пока дела у населения хорошо. А во время кризиса банкам из группы риска придётся возвращать свои деньги из резервов. То есть, за счёт акционеров.

@AK47pfl

Отдел кадров инвестора

Инвесторы могли предвидеть проблемы в QIWI зарнее. РДВ получил апрельское исследование HR-специалиста, который предсказал проблемы в компании.

Люди важнее цифр.

@AK47pfl

​​💡 Рейтинг санкционного иммунитета

Яндекс - самая защищённая от санкций российская компания. А Евраз, наоборот, пострадает от санкций больше всех.

РДВ составил рейтинг из 25 российских эмитентов по прямому влиянию санкций на деятельность компании.

В расчётах использованы 5 параметров:
- Сколько выручки генерируется в США?
- Есть ли у компании активы за рубежом?
- Какой у компании процент иностранного долга к EBITDA?
- Какой процент компании контролирует олигарх?
- Какой процент участия государства в компании?

Согласно рейтингу, самый крепкий иммунитет к санкциям у 4 компаний: Яндекс, X5 Retail Group, Детский мир и Новатэк. Эти компании не подвержены прямому влиянию санкций.

Больше всего от введения санкций пострадают Евраз, Русал, Акрон и НЛМК. Пример Русала рынок уже видел.

На фото - рейтинг 25 российских эмитентов по санкционному иммунитету.

@AK47pfl

​​RTSI +1.96% (24/08), DAX +0.23% (24/08), S&P500 +0.62% (24/08), NASDAQ +0.86% (24/08), HSI +2.07%, нефть $76.06/bl, 1$=67.47р. В России предстоит насыщенная неделя отчётностей. Несмотря на ввод санкций по делу Скрипалей, азиатский позитив может перекинуться и на российские акции. Что означает картинка.

@AK47pfl

Русский IR

- На этой неделе по МСФО за 2q2018 отчитываются: Акрон, Русгидро, Газпром, Лукойл, Лента, Группа ЛСР, Ленэнерго, Россети, Тинькофф, АФК Система, Аэрофлот, Мосэнерго, НЛМК, ПИК.

- Во вторник Совет Директоров Газпрома обсудит влияние санкций, а Аэрофлота - стратегию.

- Доля X5 Retail Group в некоторых регионах достигла 25%. Скоро компания не сможет открывать в них магазины без одобрения ФАС.

Погода на рынках капитала

- В России выросли продажи легковых автомобилей из Китая. Общие продажи авто в июле выросли на 10.6%, а продажи китайских авто выросли на 19%. Торговая война США будет и дальше помогать России и Китаю торговать больше.

- Глава ФРС США Джером Пауэлл на встрече в пятницу заявил, что риторика президента США не повлияет на повышение ставок.

- В пятницу S&P500 всё-таки закрылся на историческом максимуме.

Политика и геополитика

- Сегодня вступает в силу "мягкий" пакет санкций США за отравление Скрипалей. Россия должна в течение 3 месяцев предоставить гарантии, что страна не будет использовать химическое оружие и разрешить проверки со стороны ООН. Делать этого Россия, конечно, не собирается, можно сразу  отметить 27 ноября на календарях.

@AK47pfl

🗓 Календарь от @AK47pfl

💡 Адвокат Майкла Коэна включил заднюю

В прошлую среду адвокат Коэна, Лэнни Дэвис, уверял, что его клиент готов рассказать ФБР правду о российском вмешательстве в выборы президента США в рамках сделки со следствием. Тогда рубль упал на 1% к доллару.

А на выходных Дэвис сказал, что не уверен в этом.

Верните россиянам тот 1%.

@AK47pfl

​​💡 Доверяй, но проверяй

Большинство прогнозов аналитиков несбыточны и оторваны от реальности. РДВ проверил консенсус-прогнозы аналитиков по крупнейшим российским эмитентам.

Консенсус-прогноз - это средний прогноз аналитиков, которые есть в базе определённой системы. В данном случае, это Bloomberg, и туда входят именитые инвестдома: JPM, Credit Suisse, Sberbank CIB, Raiffeisen и другие.

Если сформировать портфель из 5 компаний, которые аналитики считают недооценёнными, в него попадут АФК Система, Лента, Киви, ВТБ и X5. Помимо "апсайда" в 65-156%, эти компании объединяют обвалившиеся недавно котировки и сомнительные перспективы на будущий год.

Проблема в том, что консенсус прогноз строится исключительно исходя из отчётов компании и не учитывает текущие факторы. Это попытка аналитиков рассчитать фундаментальную стоимость компании. А текущие факторы влияют на стоимость акций иногда сильнее, чем фундаментальная оценка.

Например, консенсус-прогноз показывает высокий апсайд для банков - ВТБ +73%, Сбер +64%, Тинькофф +48%. Если бы банки существовали в идеальных условиях, то можно было бы ждать таких цифр. Но банки существуют в реальном мире, и сейчас на цену их акций влияет падение курса рубля, санкционная война с США и рост инфляции из-за повышения НДС.

С другой стороны - Фосагро, Новатэк и Татнефть. Первая "оценена справедливо", остальные - "переоценены".

- При этом Фосагро завершила крупные инвестпроекты и готова делиться с акционерами. Это будет позитивно для акций, несмотря на низкий прогноз цены.
- Новатэк завершает крупные инвестпроекты раньше срока и работает над замещением США на азиатских рынках.
- А для Татнефти рост капитализации вообще задача номер один: помимо дивидендов в 75% прибыли, компания, по слухам, собирается выкупить с рынка префы.

Инвестировать опираясь только на прогнозы аналитиков не стоит. В конечном итоге, инвестор может потерять, а аналитик просто пересмотрит свой прогноз.

На фото - консенсус-прогноз аналитиков Bloomberg по крупнейшим российским эмитентам.

@AK47pfl

​​Как подтолкнуть актив к фундаментальной стоимости?

Мало найти фундаментально недооцененный актив, нужно ещё понимать, что подтолкнёт его цену к справедливой фундаментальной стоимости.

В США, а в последнее время и в других странах мира, набирает популярность инвестиционная стратегия корпоративного активизма (corporate activism).

Фонд, придерживающийся этой стратегии, покупает на бирже несколько процентов акций компании, текущая цена которой не соответсвует фундаментальной стоимости.

Однако далее такой фонд не ждёт пассивно, когда стоимость акции возрастёт, а выступает активистом, желающим изменить ситуацию в компании к лучшему.

Такой фонд презентует своё видение необходимых компании перемен другим акционерам, заручается поддержкой существенной доли владельцев, вводит своих членов в совет директоров компании и начинает давить на менеджмент, заставляя его изменять компанию.

Подобные фонды обычно требуют от менеджмента отказаться от необдуманной сделки M&A, оптимизировать стратегию компании, сократить издержки, изменить дивидендную политику и т.п.

Успеха такие фонды добиваются более чем в половине случаев.

В России для такого фонда очевидной мишенью стал бы, например, Сургутнефтегаз, который копит кэш на балансе без стратегии и платит мизерные дивиденды.

В США за первое полугодие 2018 года такими фондами были атакованы более 140 компаний (рисунок ниже).

Может показаться, что эти фонды - рейдеры. Но в большинстве своём их акционерами являются пенсионные фонды. Для пенсионных фондов такие активисты решают задачу корпоративного контроля: не позволяют менеджменту расслабляться.

Пока в России таких фондов нет. Однако нам стоит взять на вооружение их идею: не стоит пассивно ждать роста стоимости акции, надо действовать.

Хотя бы голосовать на общих собраниях против решений, которые не способствуют росту цены к фундаментальной стоимости.

@AK47pfl

​​RTSI +1.85%, DAX +1.16%, S&P500 +0.77%, NASDAQ +0.91%, HSI +0.26%, нефть $76.45/bl, 1$=67.40р. Мировые рынки на позитиве из-за договорённости Трампа с Мексикой по новой NAFTA. США обозначили Китаю пример, как нужно договариваться. Американский рынок, тем временем, обновляет максимумы. Что означает картинка.

@AK47pfl

Русский IR

- Закрываются ритейлеры "Смартори" и "Я любимый", сообщают Ведомости. "Смартори" - проект Льва Хасиса, зампреда Сбербанка и бывшего топ-менеджера X5 и Walmart. "Я любимый" - розничная сеть из 26 магазинов в Москве.

- Ранее РДВ сообщал, что текущая обстановка в экономике - не самое благоприятное время для ритейлеров и банков.

Погода на рынках капитала

- Трамп договорился с Мексикой о новом торговом соглашении вместо NAFTA. Пять основных тезисов нового соглашения:
1. Машины - теперь компоненты авто должны быть сделаны в США или Мексике минимум на 75%, из них 45% должно быть сделано работниками с зарплатой минимум $16 в час.
2. Автоматическое расторжение - соглашение приостанавливается через 6 лет, если одна из стран не изъявила желание продолжить.
3. Интеллектуальная собственность - защита правообладателей из США.
4. Труд - Мексика приведёт трудовое законодательство в соответствие с США.
5. Алкоголь - облегчат импорт текилы в США и бурбонского виски в Мексику.

- Мексиканский президент заявил, что ждёт Канаду в новом торговом соглашении. Формат NAFTA больше не существует. Новое торговое законодательство - фактически NAFTA на условиях США.

- На этом фоне Трамп заявил, что сейчас не время для переговоров с Китаем. США подали сигнал Китаю, что договориться можно будет только на условиях, выгодных для Штатов.

Политика и геополитика

- США отменили визит Майкла Помпео в КНДР из-за письма от заведующего отделом Трудовой партии Ким Ён Чхоля. Письмо было написано "в агрессивной манере". Содержание письма не приводится. Ещё одна причина - что Трамп не видит прогресса в денуклеаризации Корейского полуострова. Странно, что подчинённые Ким Чен Ына пишут письма администрации США.

@AK47pfl

Опрос! Уважаемые читатели, куда сегодня стоит вкладывать свои деньги для долгосрочной инвестиции?
anonymous poll

В американский рынок. Он надежнее и прозрачнее. – 585
👍👍👍👍👍👍👍 55%

В российский рынок. Он понятнее, доступнее и более доходный. – 333
👍👍👍👍 31%

В другие рынки, например, китайский. – 149
👍👍 14%

👥 1067 people voted so far.

​​💡 Татнефть - отчёт

Татнефть отчиталась по МСФО за 2q2018.

1. Выручка растёт на фоне рекордной нефти в рублях, маржа 50%+.
2. Чистая прибыль взлетела в полтора раза q/q, превысила консенсус на 8%.
3. FCF вырос в три раза.
4. Чистый долг - отрицательный. Это значит, что кэша у компании становится больше и больше, а обслуживание долга практически ничего не стоит.
5. Расходы растут медленнее выручки - компания круто генерирует кэш. Как и вся нефтянка.

@AK47pfl

Нефть в рублях продолжает бить рекорды

Уже 5186 рублей за баррель!

@AK47pfl

💡 Что будет вместо списка Белоусова

Сигнал об изъятии доходов подан - и несколько компаний могут из-за этого пострадать. Имея официальные ответы и аргументы от обеих сторон, можно делать выводы.

У правительства есть доводы

Компании из списка Белоусова отчитываются о грандиозных прибылях. По мнению правительства, эти прибыли не соответствуют изменениям натуральных показателей производства. Компании показывают такие прибыли благодаря, в частности, слабому рублю.

Получается, что, в глазах правительства, за эти прибыли расплачиваются рядовые жители РФ. И, конечно, будет справедливо, если сырьевые компании в каком-либо виде компенсируют жителям РФ падение их уровня жизни.

Неудачно выбрано средство

Выборочный налог, который якобы предлагал Белоусов - не самое удачное средство перераспределения прибыли между владельцами активов и населением. Лучшим рыночным способом были бы дивиденды.

Но в России нет практики раздачи акций рядовым сотрудникам компаний. Рядовой россиянин не выиграет от повышения дивидендов. Дивиденды осядут в карманах олигархов и среднего класса. Поэтому правительство попросит олигархов взять на себя социальную нагрузку: строительство дорог, больниц, школ, детских садов.

Пострадают металлурги

На фоне всех фигурантов списка Белоусова выделяются металлурги. Металлургам приходится содержать моногорода с самой плохой экологией. В Норильске, например, недавно прошёл красный дождь.

Такие города и регионы - обуза для государства. А государство с радостью перекладывает проблему на металлургов. И именно в таких городах и регионах предстоят самые затратные социальные проекты.

Металлургия циклична

Размер социальной нагрузки будут рассчитывать сейчас, а реализовывать её предстоит в течение нескольких лет.

Но металлургия - цикличная отрасль. Производство, добыча и цены находятся возле многолетних максимумов. За такими пиками следует спад. А социальная нагрузка останется.

За кем следить

Больше всего пострадают компании-металлурги из списка Белоусова. Это Евраз, НЛМК, Норникель, Северсталь, ММК, Мечел.

@AK47pfl

Опрос! Ваша целевая доходность при инвестировании:
anonymous poll

~20% годовых - со средним риском – 624
👍👍👍👍👍👍👍 52%

~10% годовых - приемлемая прибыль с минимальным риском – 256
👍👍👍 21%

~ 30% годовых - высокий риск – 179
👍👍 15%

~100% годовых 🔥 – 92
👍 8%

~5% годовых - почти без риска – 40
▫️ 3%

👥 1191 people voted so far.

​​Величие фондового рынка 5

История становления децентрализованной системы владения активами в США.

В США до 1940-50-х тоже были олигархи в нашем понимании этого слова. А сегодня >70% всех акций американских компаний контролируют пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы. Как так получилось?

В начале 20 века Морганы, Рокфеллеры, Вандербилты, Меллоны контролировали компании целиком, да что компании - целые индустрии.

Бизнес-группы таких олигархов далеко не всегда имели отраслевые специализации и контролировали активы в самых разных секторах.

Напоминает современную Россию, не правда ли?

Государству и обществу это надоело. Переломным моментом стала Великая депрессия, известная как кризис перепроизводства = неэффективного размещения ресурсов. Магнатов как институт размещения ресурсов было решено заменить.

Антимонопольное законодательство заставило их разделить свои империи на части. Кроме того, предприятия заставили стать более социально ответственными - создать для своих сотрудников корпоративные пенсионные планы.

При этом активы олигархов не были национализированы в пользу государства. Вместо этого были созданы пенсионные фонды, которые постепенно выкупили у олигархов почти все активы.

Дети магнатов, сами того не желая, активно способствовали этому процессу, распиливая между собой и транжиря переданные им состояния. (С тех пор было замечено, что в 60% процентах случаев состояние основателя клана спускают уже его дети, а ещё в 30% - внуки).

Российские олигархи, кстати, люди уже возрастные, поэтому этот аспект американской истории может в ближайшие 10-20 лет повториться и в России.

В результате сегодня в США институциональные инвесторы (пенсионные фонды, взаимные фонды или ПИФы, страховые компании) контролируют >70% всех акций в стране (см. рисунок ниже).

Как видно из рисунка, у американцев путь от централизованной (олигархической) системы корпоративной собственности к более эффективной децентрализованной (общественной) занял более 50 лет.

Как думаете, за сколько этот путь пройдёт Россия? Удастся ли нашему обществу взять активы под именно свой контроль?

О преимуществах децентрализованного размещения ресурсов для общества и государства читайте здесь.

@AK47pfl

​​RTSI -0.54%, DAX -0.09%, S&P500 +0.03%, NASDAQ +0.15%, HSI -0.12%, нефть $76.10/bl, 1$=67.97р. Штаты начинают договариваться с соседями по торговой войне. Но договариваться с остальным миром уже поздно. Президент Франции сделал заявление, которое подтверждает европейский курс на независимость от США. Что означает картинка.

@AK47pfl

Русский IR

- Алроса направит за 1h2018 на дивиденды 5.93 рублей на акцию. Это нижняя граница выплат по новой дивидендной политике - 70% FCF. Как Алроса принимала новую дивполитику, РДВ писал здесь.

Погода на рынках капитала

- Bank of America ухудшил прогноз по курсу рубля. Банк снизил таргет на 3-4q2018 с 60 до 65 рублей за доллар. Факторы - отложенный спрос ЦБ и Минфина и геополитика. Получается, что BofA прогнозирует укрепление рубля. Многие текущие прогнозы подразумевают укрепление рубля.

- Канада пересматривает пошлины на молочную продукцию, чтобы присоединиться к торговому союзу Мексики и США. Но для рынков главный вопрос - как поведёт себя Китай.

- Тем временем, Индия изучает список импортных пошлин Китая против США. Индия уже выбрала 40 видов продукции, по которым планирует заменить Штаты на китайском рынке. Дезинтеграция Китая и США выгодна для других торговых партнёров Китая. Сообщалось, что Новатэк заместит поставки США на китайский рынок СПГ.

Политика и геополитика

- Президент Франции Макрон заявил, что система безопасности Европы не должна опираться на США. Тем самым он поддержал проект PESCO, о котором европейцы активно говорят с прошлого года. А на прошлой неделе министр иностранных дел Германии говорил о создании европейской системы денежных переводов. Всё это может привести к тому, что доллар потеряет статус мировой резервной валюты.

@AK47pfl