​​Говоря о horse gallop: среда, конец сезона, значит мы - на ипподроме. На кого ставим, канал? 🐎🐎

Sparkling Sword😌 6.9x за победу, 2.3x за место

Что ж, это не могло происходить каждый раз) победил Acclaimed Light. Это была маленькая $20 HKD ставка, и она сыграла - х20, что как раз покрыло затраты на вечер.

На этом приступ непрофессионального риск-аппетита на канале объявляем закрытым).

Джинтонерия "Пинг-Понг", Сай Йин Пун. Была открыта несколько лет назад на Второй улице двумя испанцами, заняв место старого районного зала для игры в настольный теннис, и сразу стала хитом.

О прежней жизни этого просторного полуподвального помещения напоминает оригинальная облупившаяся вывеска “乒乓城” на входе (город Пинг-Понга) да лозунг "занимайтесь спортом", который переделали в неоне и повесили над баром. Щедрые и очень освежающие коктейли на джине - лучшие с малиной и можжевельником. Жарким восьмимесячным гонконгским летом места лучше просто не найти - по крайней мере, на западе острова. #выходные

Китайская медтех-компания прислала видео-интро, где они рассказывают про типы рака, который может обнаружить на ранней стадии их прорывная молекулярная диагностика.

На одном слайде с помощью веселой инфографики показывают плюсы инвестиций в компанию: (14) - цифра в красивом кружке - PhD и постдоков, трудящихся над разработкой, (19) - патентов зафайлено с соответствующими организациями, (14 миллиардов) долларов ежегодно - траты на скрининг населения в Китае альтернативными, менее прогрессивными способами. И в конце, на высокой ноте: (52%) - процент смертности пациентов от одной особенно неприятной разновидности злокачественных образований внутренних органов, если она не обнаружена до наступления третьей стадии (которая знаменуется проникновением злокачественных клеток в лимфоузлы).

Вот что называется быть tone-deaf. #будни

По-настоящему ликвидные активы

Готовлю большую заметку о классе активов размером в $55 трлн, которому уделяется незаслуженно мало внимания (все мировые equities - это всего $56 трлн, после учёта cross holdings, весь долг - чуть больше $200).

Этот класс активов - оборотный капитал, который только недавно стали выводить из сонной тени trade finance-департаментов в банках и создавать на его основе продукты для инвесторов. Один из них делает особенно много шума в Гонконге.

Вчера был China PE Summit от HKVCA. На ланчеоне выступал Шань Вэйцзянь (单伟建), известный в наших краях экономист, инвестор, неоднократно миллиардер и основатель PAG Group, которая управляет >$20B в трёх стратегиях: total return (хедж-фонды), недвижимость и PE.

Программу я посмотрел мельком и думал, что он будет рассказывать о новом шестимиллиардном фонде и торговой войне; вместо этого человек, которого называют самым цепким и бесстрашным инвестором Азии, поведал весело стучащим вилками нам о своем взрослении.

И это одна из тех историй, которые, как подумал я, вам стоит услышать.

https://telegra.ph/Out-of-the-Gobi-05-31

Тай Квун #выходные

"Your driver today is: KORBEN DALLAS" #数字朋克 #город

​​​​Ходил перед сном поиграть в баскетбол и немного растрясти излишества этих выходных. В итоге сыграли долгий матч до двадцати очков два на два со случайными ребятами.

После игры отдыхаем, лениво постреливая по кольцу и задавая привычные вопросы - кто откуда и чем занимается. Как часто бывает, это быстро переросло в диалог про типы инструментов, географии и доходности. Не то, чтобы в Гонконге прямо каждый работал в индустрии, но то ли баскетбол популярен в нашей демографии, то ли конкретно эта площадка.

Парень слегка за 30 интересуется нашими объемами, и, получив уклончивый ответ, говорит, что сам он RM (relationship manager) в одном американском placement agent-е. Размещают MTN маленьких/дебютирующих на рынке частных компаний со всего мира с доходностью по 15-20% процентов (тааак, думаю, пошел сейлз). Но я бы все равно обменялся контактами и узнал больше (заповедь 1: diligence), но тут он и говорит:

- Don't know what your size is, but whatever it is, we have you covered. If you told me you got 100 mil to deploy tomorrow, I'd say it's a small potato for our volumes. Check out our website..

С любым, кто так развязно говорит "100 mil", не стоит терять времени, и я собираюсь уходить, но он хочет показать мне сайт на смартфоне. Там стоит заглушка-вопрос: "Хотите приятную расслабляющую фоновую музыку во время браузинга?"

Мой новый знакомый бормочет "..stupid.." и кликает на "нет", после чего открывает страницу своей стратегии на вкладке "решения".

Я тактично сруливаю, и, шагая домой по темноте, из любопытства открываю сайт у себя. Фирма "... LLC" говорит, что контролирует $20B по миру, является full service global investment and merchant bank, а гуманитарные заслуги старшего менеджмента признаны такими разными уважаемыми организациями, как Святейший Престол и Мальтийский Орден. Все это в соседних предложениях.

Этот цирк увенчивает та самая фоновая музыка, которая и была главной причиной моего любопытства. Это 'Imagine' Джона Леннона.

'You may say I'm a dreamer
But I'm not the only one'

- играет у меня из динамика, пока я шагаю с мячом в руках берегом темного, волнующегося после дневной грозы моря. За бухтой видно мост на Лантау и жёлтые огоньки грузового порта, которые мигают в воде, словно оставленные на сквозняке свечки.

Завтра понедельник, а значит, не время быть дримером.

Ты машина, и я машина

​​Сегодня 30 лет одному знаменательному событию для Китая и мира в целом. Прежде, чем полным цветом расцвел социализм с китайской спецификой, на диво всему миру поднялись китайские мегаполисы, а 500 млн человек впервые в истории выбрались из нищеты, в самом начале лета 89го в Пекине прошли кровавые столкновения армии и горожан. Первые следовали приказам, вторым надоело жить по указке и хотелось чего-то хорошего, пусть и не очень ясно, чего.

События на площади (не упоминаю названия по старой привычке: впервые я был в Китае в 2001, и ещё с тех пор помню, как нам выдавали памятки не говорить в ненужном контексте три слова на букву "Т" - другие два это Тайвань и Тибет) привели к консолидации партийного лидерства в руках "консерваторов", которые считали, что стране нужна только экономическая модернизация, никак не касающаяся политической системы. Как мы знаем, сегодняшнее устройство Китая - прямое следствие этой позиции. В то же время, столкновения в столице предостерегли самых левых 'ястребов' от репрессий, показав, как легко ситуация может выйти из под контроля. Результатом стал некий внутрипартийный центризм, свобода в экономике в обмен на политику - что, как многие справедливо считают, сделало возможным завершение реформ Дэн Сяопина.

История - загадочная вещь. Не ставя эти события в прямую зависимость, много ли было шансов, что за крупнейшими акциями протеста в истории современного Китая и их жестоким подавлением воспоследуют десятилетия невиданного, беспрецедентного развития страны? Что там, где сегодня люди дарят друг другу на свадьбы термосы для воды и велосипеды, через тридцать лет будут потреблять треть мирового рынка предметов роскоши? Что страна, не имеющая никаких цифровых технологий, скоро будет домом крупнейших IT-корпораций, первого по-настоящему cashless society и самого дорогого в мире стартапа? Получается, институты можно заменить директивами, если директивы разумны, или же все это - большая, невероятно счастливая для Китая и финансовых рынков случайность?

Одно бесспорно - победи в компартии реформистское крыло, сочувствовавшее студентам, мы бы жили сегодня в совсем другом мире. И мне сложно представить, что в нем события для Китая развивались ещё более удачно, чем в настоящем.

To give credit where credit is due: всю хронику трансформационных событий в Пекине той весной и летом интересующимся будет полезно прочитать в бомбическом проекте маститого китаеведа Ивана Зуенко (первый пост здесь). Когда-то я тоже был китаеведом (я предпочитал слово 'синолог'), но не знал и трети от освещённого материала. Браво.

(На фото - ежегодное памятное шествие в Гонконге - десять минут назад у офиса.)

​​​​Хочешь стать финансовым инноватором - найди крупный, более-менее регулярный денежный поток, на который никто не обращает внимания, и секьюритизируй.

Во всяком случае, этот рецепт работал во второй половине 20 века. Так, к примеру, поступил Льюис Раньери, придумавший запаковывать ипотечные платежи американских домовладельцев в инвестиционные продукты, выплачивающие регулярный купон, и продавать их на сторону – что знаменовало рождение ABS (asset-backed securities), если не считать совсем ранних примеров. Фундаментальная выгода от сделок с секьюритизированными активами очевидна для всех сторон: изначальный обладатель прав на будущие платежи получает живые деньги, избавляясь от неопределенности и сокращая оборотный цикл, покупатель актива получает (в теории) привлекательную для диверсифицированного риска доходность, а посредник (банк или другая структурирующая сторона) снимает комиссии за непыльную, после первичного сетапа, работу.

Намек был воспринят, и финансисты по всему миру принялись нарезать, перемешивать и запаковывать в продукты абсолютно разные кэшфлоу: долг по кредитным картам, автомобильные кредиты и даже арендный доход крупных лендлордов (LBS – lease backed securities), что, к слову, весьма актуально для Гонконга с его перегретым арендным рынком. Крупные автопроизводители в США, например, открыли в секьюритизации потрясающий источник дешевого финансирования:

1) Продаешь населению автомобили в кредит;

2) Сразу за звонкую монету реализуешь права на платежи по этим кредитам своему собственному SPV, оформленному как bankruptcy remote entity (это как безотзывной траст, только для юрлиц; офшорная компания, которой без операционного контроля владеют третьи лица, и куда в случае банкротства материнской структуры не дотянутся кредиторы);

3) От имени этого SPV выпускаешь обеспеченные этими автокредитами бонды (ABS) с гораздо меньшей доходностью, чем должна была бы предложить сама обремененная долгами материнская компания, если бы выпускала Senior Unsecured;

4) SPV зарабатывает спред между ставкой потребительского автокредита и доходностью своего бонда;

5) ..И на эти деньги покупает у тебя новые потребительские кредиты.
Риск кредитов, таким образом, полностью отдан инвесторам в ABS, а деньги за проданные в кредит автомобили материализуются на счету Ford и General Motors практически одномоментно.

Все, что было можно, успешно секьюритизировали, но в 2008 рынок ABS накрылся медным тазом – самым неприятным образом вскрылась прежде остававшаяся без внимания проблема конфликта интересов между банками, выпускающими бумаги, и их покупателями (транфер рисков по кредитам создал мотивацию выдавать их кому угодно, в неограниченных количествах, а рейтинговые агентства (и регуляторы) проспали проблему, по привычке шлепая ААА на все, что внешне выглядело диверсифицированным). Это привело к пузырю на рынке недвижимости, обвалу и кризису.

Финансовым инноваторам наших дней нужно было придумывать что-то новенькое – и у нескольких, о которых я расскажу завтра в обещанной заметке про оборотный капитал, это получилось.

#индустрия #секьюритизация

Supply chain finance - финансирование корпоративного оборотного капитала. Заметка ниже - о том, почему в ближайшие годы вы ещё сто раз об этом услышите.

Потенциально гигантский класс активов, только-только становящийся доступным для небанковских институциональных инвесторов, а также главный материал Гонконгера в этом году.

En la "praya". Кофейня на районе с отличным видом и настроением #выходные #лето

Кстати, именно здесь я как-то обещал угостить кофе (и беседой) любого, кто поддержит благотворительную акцию 'рубль в день'. С тех пор мне написали об успехе человек 5 или 6, но за скромной наградой пока никто не добрался (десятка полтора подписчиков, с кем мы уже имели удовольствие познакомиться лично, не участвовали).

Вот, пользуясь случаем, напоминаю, что все в силе. 😌☕

О чем гудит весь город:
1) студент из Гонконга был на каникулах на Тайване;
2) совершил убийство своей подруги;
3) успел убежать в Гонконг, у которого соглашения об экстрадиции есть только с 20 странами и территориями мира, в число которых Тайвань (и КНР) не входят;
4) пропекинские законодатели, подержанные нашей Chief Executive Кэрри Лам, предложили законопроект, который разрешает выдавать за тяжкие преступления без спец. соглашений, в том числе, в материковый Китай;
5) в число тяжких преступлений входят несколько "white-collar crimes", что, как опасаются, даст Пекину возможности для фрейминга и экстрадиции из Гонконга для суда любого неугодного;
6) общественность и часть законодателей взбунтовалась, называя новый законопроект "биллем об узаконенных похищениях";
7) столкновения в Legislation Council перетекли в многотысячные протесты на улице;
8) закончится все ничем, закон немного изменят и примут.