Организаторы протестов в Гонконге против закона об экстрадиции в КНР заявляют, что на улицы вышло 1-1,5 миллиона митингующих. Оценка полиции — 200-300 тысяч. Несмотря на наступление вечера, протесты продолжаются. В Гонконге проживает более 7 миллионов.

Когда с рабочего места понимаешь, что борьба за такси обещает быть конкурентной

Прогулка на Сентрал во время ланча сегодня может выглядеть так. Прислал приятель

В 2017 Гонконгер (тогда - Beijinger) жил и работал в столице КНР, где сдавал первый и второй уровни CFA. В начале 2018 я был занят переездом с материка и утрясанием всех сопутствующих вопросов, и потому взял перерыв, но в 2019 причин откладывать наше третье и финальное свидание с заветными буквами не осталось.

Третий уровень неумолимо приближается и наступает в эту субботу. Пока взявший два дня отпуска Гонконгер сидит в коворкинге и повторяет формулы и концепты, предлагаю вам прочитать веселый рассказ об одном из главных дней моего 2017. #профессия #истории

Всем причастным - удачи, всем чартерхолдерам - поднимите за нас бокалы, можно в 9 утра.

Endurance, knowledge and courage FTW.

https://telegra.ph/Kak-Gonkonger-sdaval-vtoroj-uroven-06-13

It was early in the morning when he rode into the town

Все, что было можно, сделано, теперь - игра в ожидание. Как пишут в профильном сабреддите, пытаться наслаждаться жизнью в ближайшие два месяца, пока не выйдут результаты - все равно, что балансировать дельта-хедж при цене базового актива около страйка за пять дней до экспирации - pretty goddamn difficult. Поэтому - двойная концентрация при возвращении в рабочие будни.

Возможная рецессия - главная тема везде, от разогревающего small talk на встрече в IFC и уличных демонстраций (Гонконг - единственное, наверное, место на планете, где в толпе протестующих можно запросто разговориться с банкиром или менеджером хедж-фонда) до постов у коллег. Суммируя сегодня за ланчем несколько дискуссий и свои наблюдения, набросал в телефоне следующее:

Факторы против наступления рецессии в NTM:

• Американское корпоративное здоровье очень ОК; в первом квартале конституенты S&P500 прибавили 5% в продажах y-o-y, чуть не 80% отчитались с позитивным EPS сюрпризом, у многих позитивные гайдансы на второй квартал.

• Безработица, капитальные инвестиции, производительность труда и другие макрофакторы тоже в порядке.

• Политический фактор. Нынешняя администрация (и ее харизматичные лидеры) не раз демонстрировала склонность мерять свои успехи уровнем фондовых индексов. В ноябре 20го будут выборы, электоральный цикл уже стартовал, ощущение успешного успеха надо держать. Когда дело касается денег, мы все в той или иной мере - испуганные животные, реагирующие на громкие звуки; если в чем-то Трамп и хорош, так это в словесных интервенциях, и голос у него поставлен что надо.

• Шанс договориться с Китаем. Это как после жестокого розыгрыша: ничего хорошего тебе не сделали, наоборот нервы трепали, но в моменте ты счастлив, что все это шутка. Если Трамп подойдёт к бездне, а бездна скажет: 'бан на американские компании и экспорт редкоземельных металлов', то, наверное, по части вопросов договорятся. Ну а уж рынки отыграть позитив можно будет не упрашивать: очень много дешёвых, непуганых денег.

• Bull markets don't die of old age.

Факторы за рецессию:

• Обратные стороны тех монет, которые мы рассмотрели выше: электоральный цикл снижает желание Китая договариваться (какой смысл, если можно подождать более предсказуемого переговорщика);

• Есть мнение, что корпоративное здоровье дутое на налоговых послаблениях и front-loading (закупки впрок), вызванном тарифными страхами;

• Тарифы и торговая война - это здесь и сейчас, а снижения ставки, как считается, достигают эффекта с лагом в год. Другими словами, если с серванта начнет падать сервиз, никакой федрезерв его поймать не успеет, тем более, что пространства до пола у него всего 2.5 сантиметра;

• Глубина осевого конфликта. Всем понятно, что он не про тарифы и "нечестные практики в торговле". Был в пятницу на конференции с участием главного экономиста Credit Suisse в регионе Дун Тао, известного своими инсайдами от китайских переговорщиков; месседж после последнего раунда: американская команда полностью ошеломила китайцев набором тем, которые они хотят обсуждать в рамках одного соглашения - от валютного манипулирования до защиты интеллектуальной собственности, от списка закрытых индустрий до тарифов и торговли с Ираном, от 'несправедливых' займов африканским странам до OBOR и чуть ли не нарушения прав уйгуров. Китай хотят придерживать за горлышко, и никакие G20 глобального столкновения интересов не прекратят. Если нас ждёт, как говорят в статистике, regime change, конфликт видится в нем более естественным положением, чем небывалое до сих пор в человеческой истории длительное и полюбовное сотрудничество гегемона и челленджера.

По сумме факторов рецессия в ближайшие 12 месяцев видится маловероятной. Но, в любом случае, заботит нас это лишь постольку-поскольку: рабочие решения в прямых инвестициях больше связаны с оценкой перспектив конкретных потребительских рынков, нежели финансовых, и меньше с рыночными ценами, чем с пресловутым вэлью. На стороне свободной ликвидности, которую мы частично размещаем в долге, я бы брал дешёвые на ожиданиях снижения ставки FRN и продавал конвекцию через выписывание коллов на портфель (но это не мои решения). Да, возможно, июль принесет снижение, но рынок прайсит целых три до конца года; not gonna happen.

Поспорили вчера на $2к с приятелем-криптоэнтузиастом, что через пять лет, 18 июня 2024 23:00 HKT, биткоин не будет стоить ≥$50,000.

Быть скептиком в отношении криптовалют можно и разумно, но спустя рукава относиться к риск-менеджменту - никогда. Поэтому сегодня я впервые в жизни открываю сайт криптобиржи, завожу криптокошелек и покупаю ровно $2,000 worth of BTC. Если через пять лет он на нуле, я несу только издержки упущенных возможностей  - (2000x(1.02)^5)-2000= ~$208 по безрисковой ставке, потому что принципал вернётся ко мне через пари (можно ещё было бы дисконтировать небольшой риск контрагента, но с этим приятелем мы в горы ходили - а это почище любого аудита). В невероятном же случае метеоритного туземуна, мой апсайд гораздо больше максимальных потерь.

Кто бы мог подумать, что купить хоть на один доллар не производящего денежных потоков, сомнительного в качестве способа хранения ценности и страдающего от огромных полиси-рисков актива Гонконгера заставит именно мнение о его полной несостоятельности.

Оно и хорошее пари.

Читатель прислал классный коммент, что, если мой основной прогноз по биткоину негативный, то в целях хеджа логичнее было купить его на сумму лишь $550: при страйке пари в ~пять раз выше нынешней рыночной стоимости, итоговый минимальный возврат при проигрыше = $2750(550*5)-$2000(ставка)-$550(стоимость) = $200/$550 = 36% за пять лет; при выигрыше пари, минимальный возврат будет при BTC = 0 USD, $2000-$550=$1450, или ~264% возврата за 5 лет.

Это решение и в самом деле оптимальнее, потому что -
а) гораздо логичнее с точки зрения return distribution при наличии негативного мнения об активе (возврат больше, если я прав, а не наоборот);
б) не имеет даунсайда;
в) требует меньшего по размеру изначального кэшфлоу, а значит - эффективнее.

Почувствовал себя как Мафи рядом с Тейлор Мэйсон😌 Юрий Волков - 👏. Обожаю в людях гибкость мышления и интеллектуальное любопытство.

(Про криптовалюты здесь больше не будет, пока не расходимся 😄).

Финансовая аналитика 2019 года в одной картинке. Новая кремленология

Не спалось, так что я сходил сегодня ночью на очередные гонконгские баррикады.

В чем суть:
- были протесты, полиция действовала иногда жестко, особенно когда на полицию нападали;
- гонконжцам не нравится, когда с ними жестко обращаются;
- часть людей не смотрела видео, где и самих полицейских порядочно избивают;
- поэтому протест против полиции.

В час ночи я вышел на улицу Lockhart Road. Как и каждую пятницу, улица была заполнена сияющими барами, женщинами на высоких каблуках, трансгендерами в коротких юбках, и европейцами среднего возраста с большими пивными мышцами на животе.

В конце улицы, всего в 200-300 метрах от ночной жизни, виднелся небоскреб штаб-квартиры полиции. Я прошел еще чуть-чуть мимо последнего бара Wanch с живой музыкой, где пожилые европейцы играли кавер на AC/DC, и попал на сами баррикады.

Помимо того, что традиционно было перегорожено шоссе Harcourt Road / Gloucester Road, протестующие забаррикадировали и самих полицейских. Все входы в здание были наглухо забиты металлическими барьерами, мусором и раскрытыми зонтиками. Полицейские выглядывали из окон и оценивали ситуацию.

По моему первому подсчету в час ночи там собралось около 720 человек; потом стало около четырехсот, включая журналистов и случайных прохожих, которые как будто зашли по пути из бара, выпить пивка на открытом воздухе.

Это несравнимо с чуть ли не миллионными маршами в предыдущие выходные. После того, как правительство извинилось и временно отказалось от непопулярного закона об экстрадиции, протестовать стало, в общем-то не о чем. Анонимный источник в правительстве сообщил, что закон просто не будет рассматриваться, и через один год будет автоматически снят с повестки.

В толпе было очень много европейцев (около полсотни), еще полсотни журналистов, и просто случайные хорошо одетые люди, которые вышли на пятничную тусовку со своей подругой, и решили показать ей что-то клевое. Многие просто лежали на шоссе и спали.

В 2:30, когда я попытался посчитать людей в третий раз, толпа внезапно зашумела и повскакивала. Я подумал, что кто-то увидел приближение отрядов полиции; но оказалось, это всего лишь какой-то пожилой мужчина с мегафоном стал доказывать протестующим, что они неправы и зря блокируют дороги.

Его моментально окружили и стали забрасывать ругательствами по матери. Другая группа людей, почувствовав конфликт, стала громко петь “Sing Hallelujah to the Lord”, чтобы разрядить обстановку. Какая-то улыбчивая девушка продолжила спорить с дедом, но спора уже никто не слышал.

Я разговорился с одним из людей в толпе и, помимо прочего, спросил: а где же Джошуа Вонг, который подбивал всех идти к зданию полиции, и другие лидеры протестного движения? Ответить мне он не смог. Никаких лидеров не было, разве что пара групп из десятка агрессивно настроенных молодых парней и девушек в масках.

После этого пошли слухи, что со стороны Сентрала якобы выдвигается отряд полиции. Приняли решение уходить в 2:45, самое позднее в 3:00. Каски, маски и оборудование пункта первой помощи погрузили в пару автомобилей, и к 3:30 почти никого у здания полиции не осталось - с десяток протестующих и гораздо больше журналистов.

Стоя на пешеходном мосту, я увидел, что по улице Queensway едет множество полицейских на автомобилях и мотоциклах. Я крикнул об этом оставшимся, и они ретировались с дороги на тротуар. Полицейские стали молча разбирать баррикады, игнорируя стоящих рядом с ними оппозиционеров.

Еще через 10 минут подъехали десятки полицейских автобусов, протестующих не осталось, и все закончилось.

В 3:55 я пошел навстречу десяткам полицейских, бегущих в сторону баррикад, и вернулся в обычный утренний город. В 4 часа утра Гонконг снова стал таким же, как всегда.

Толпа рабочих на тротуаре сортирует утренние газеты. Кто-то стирает одежду в круглосуточной прачечной. Подростки и женщины с маленькими детьми спят в очереди на новые кроссовки Yeezy Boost.

Ну, как обычно.

#город

Сумасшедшие виды над Lung Ha Wan. Видно все от Базальтового острова на востоке до Shelter island, Sharp island и всего Сайкуна на севере. В конце хайка можно поплавать на пляже Clear Water Bay. #выходные

​​​​​​​​Для личного портфеля в эти дни смотрю на задепрессованные китайские компании, которые консервативно управляются, дешево стоят, платят хорошие дивиденды, стабильны операционно и могут хорошо отскочить в случае приятных новостей из Осаки в конце недели.

Capital IQ для подобного скрининга подходит отлично: выбираю из классификатора местных публичных логистических операторов, а затем последовательно отсекаю:
• слишком закредитованных;
• тех, у кого падают в последние три года доходы (т.е., реально задетых торговой войной);
• с негативными операционными денежными потоками (опыт анализа частных financials на материке доказал, что это самый главный красный флаг);
• слишком маленьких и неликвидных (по нормализованному EBT и дневному объему торгов - наши потенциальные отскочители должны быть крупными и на виду у общественности);
• и, наконец, слишком дорогих, от 9616 имен приходя к 6 для более детального изучения.

Обратите внимание на строчки внизу - скринить можно по любым показателям, от наличия акционеров-активистов и размера короткого интереса до университета, куда ходил CFO, степени наполнения пенсионного фонда для сотрудников и Altman Z-score. Скринить, а через короткое время уже рассматривать космические фотографии имеющихся на месте фасилитис. #будни