The city is sick.

#ленгвизм

皇后街

Пожалуй самая знаменитая улица в Гонконге, это Queen’s Road - улица Королевы - 皇后大道. Так она была названа в 1842, практически сразу после того, как Гонконг стал британской колонией. И названа она была так, конечно же, в честь королевы Виктории. На этом месте обычно следует ремарка о том, что некий не очень понимающий реалии метрополии китайский переводчик, перевел титул Виктории как 皇后 - условно говоря “жена императора”, вместо того, чтобы назвать ее 女皇 - “женщина император”. А затем, когда ошибка выяснилась (похоже, что это случилось почти 50! лет спустя), было уже поздно менять то название, к которому все привыкли, потому его так и оставили.

Любопытна тут не только и не столько относительно «горизонтальная» ошибка статуса - жена императора или властвующая императрица, а именно огромная «вертикальная» ошибка статуса: ведь переводчик использовал иероглиф 皇 - император, который был зарезервирован исключительно для китайского императора. Мог ли такую ошибку сделать китаец, при всем восприятии сакральности власти, китаецентричности мироощущения и строгой системе табуированных имен? Не знаю, не знаю.

Посмотрим, как обращался к Виктории в 1839 году Линь Цзэ-сюй (林則徐, 1785-1850), когда писал ей о недопустимости торговли опиумом. Его письмо озаглавлено 林則徐諭英國國王書 - «Наставление (!) Линь Цзю-сюя королю (вану) английского королевства» и в нем он обращается к Виктории 貴國王 - «уважаемый/дорогой король (ван)». То есть, используется титул 王 (ван), а не 皇(хуан) и никаких указаний на гендерную принадлежность или статус жены.

Поэтому, мне кажется, что перевод названия этой улицы делал англичанин, который естественным образом хотел возвысить статус своего суверена, но вот только не очень ориентировался в контекстуальной зависимости китайской лексики.

​​​​В Гонконге все по-прежнему. В последние дни 'боевые действия' сосредоточены вокруг кампусов PolyU, CUHK и HKU - трёх университетов, которые протестующие яростно обороняют от полиции, пытающейся войти и арестовать укрывающихся там вандалов и, по слухам, прекратить производство коктейлей молотова, которые делают в т.ч. из туристских баллонов с бутаном (неделю назад насилу удалось купить один в магазине, отправляясь на кемпинг в Сайкун). Семестр в некоторых учебных заведениях закрыли на полтора месяца раньше положенного, переведя студентов на онлайн-обучение, а мейнлендеры, тайваньцы и корейцы, по сообщениям, город покинули вовсе.

Каждая вторая моя встреча/мероприятие на этой неделе отменялись, причем часто в самый последний момент - в среду один крупный фандхаус отменил круглый стол, который должен был пройти в IFC, днём ранее к нам в офис не смог доехать технический специалист провайдера рыночной информации, сегодня из предосторожности не пускали посетителей в здание биржи. Отменены также выпускные церемонии некоторых МБА-программ, а сдающим в декабре первый уровень CFA предложили вернуть деньги или сдавать экзамен в июне.

Такси по утрам стало невозможно найти, и спускаясь в метро ты быстро понимаешь почему: каждую станцию поезд покидает только с 20-30 попытки, так как поддерживающие забастовку незаметно задерживают закрывающиеся двери ногами. На некоторых станциях вспыхивают драки. Служащие МТР бегают от двери к двери, пытаясь понять, кто мешает, но тщетно: внешние двери на платформе закрываются на секунду раньше внутренних. Сегодня после раза 30го пассажиры в моем вагоне заметно напряглись, и, несмотря на дикую давку, вызванную задержками, чуть расступились у дверей и стали наблюдать, подняв, тем самым, социальную цену подобного саботажа. Ещё через раз-другой поезд, наконец-то, отправился.

Мой спортзал, расположенный в эпицентре протестов, закрывается теперь на три часа раньше - как и несколько заведений, куда я раньше иногда заходил на ужин, засидевшись в офисе, как и многие станции метро. Экспаты, никогда не пользовавшиеся трамваем (их можно опознать по тому, что они идут на посадку с транспортной картой в руке, как в автобус, в то время как именно в трамваях в Гонконге платишь на выходе), теперь регулярно пользуются им как одной из немногих надёжных альтернатив для коротких перемещений по острову после 20:00. Мы с другими поздними пассажирами сидим у окон на втором этаже, высоко над рельсами, и слегка тревожно вслушиваемся в плывущие над непривычной в этот час темнотой звуки сирен.

​​Город по-прежнему, в целом, поддерживает протестующих - когда студенты HKU объявили в своем канале здесь, в телеге, о сборе припасов (в т.ч. 'двойного' назначения) для продолжения сопротивления полицейской осаде, все необходимое горожане привезли им на личных автомобилях за считанные часы (невероятно организованные гонконгцы поднаторели в быстром сборе и разборе баррикад). Однако чувствуется, наконец, и усталость, и страх - это, в том числе, и мои эмоции. Страх не физический, до этого пока далеко, а за все, что в Гонконге удалось и ещё планируется построить: эту стадию конфликта, по Глазлу, почти уже можно назвать 'together into the abyss'. Вчера я впервые услышал предложение перенести одну декабрьскую деловую встречу в Шэньчжэнь, а аналитик из команды во время тим-ланча, в ответ на чужую реплику о том, что ввод PLA будет концом репутации Гонконга как международного финансового центра и дружелюбной к капиталу юрисдикции, без всякого аффекта сказал: а тут что, ещё есть, что терять?

На частной стороне, ситуация в городе напоминает дни Турбиных: тревожные слухи о возможном входе в город Петлюры, вечерами на квартирах обмен скудными дневными новостями да сводки, где какой банк/магазин разгромили, как лучше пройти до Крещатика, и где, говорят, сегодня постреливают. Парадоксально-уютное ощущение лёгкой катастрофы.

Эти размышления, объяснимо, занимают большу́ю часть свободного времени, и потому вы не видите в канале тех материалов, к которым привыкли - в этом, впрочем, и разница между профильным СМИ и личным каналом. Спасибо, что остаётесь на связи.

Собираюсь в ближайшем будущем сделать небольшой рисерч о том, как социальная нестабильность влияет на публичные вальюэйшены в городе. Спойлер: меньше, чем можно было бы подумать, но дьявол в деталях.

Хороших всем выходных.

Университеты Гонконга к обороне готовы.

"25 недель спустя".

#выходные #тожегонконг

Военные репортажи. Вчера вечером, сидя в переговорке с видом на Коулун, услышали разносящийся над бухтой 'бум' и обернулись как раз вовремя, чтобы заметить столб пыли и гари над TST.

Политехнический университет в осаде третий день. Тех, кто пытался сбежать, сразу же арестовывали.

Под вечер тысячи людей стали собираться в районе Tsim Sha Tsui, чтобы поддержать тех, кто остался внутри. Люди выстроились в километровые цепи, чтобы передавать припасы на фронт (воду, еду, металлические заборы, зажигалки, зонты)

Молодой человек, с которым я поговорил, сказал, что цель - прорвать полицейские оцепления и дать людям выйти, но конкретного плана нет.

Почти каждая дорога в радиусе километра от университета была забаррикадирована - весь главный туристический район, от Аллеи звёзд до Монг Кока.

Ещё с утра казалось, что скоро конец, но тысячи вышедших показали, что отчаиваться рано.

Пришла новость о том, что несколько десятков человек всё-таки сбежали из Политеха, спустившись с автомобильной эстакады по веревкам на другое шоссе, где их подобрали мотоциклы. Одновременно пришла новость, что одному водомёту и одному броневику успешно прокололи колёса. Настроение в толпе поднялось.

В то же время, полиция разрешила соцработникам войти в университет и вывести оттуда всех детей моложе 18 лет. Их не арестовали, но записали данные и сказали, что могут арестовать в будущем.

Баррикады и погромы приобрели небывалый масштаб. Я уже не сильно удивляюсь, проходя мимо сожженного автобуса на одной улице, но прячусь за угол, когда слышу взрывы лопающихся покрышек у горящей BMW на другой улице.

На главной набережной Гонконга разграбили ресторан Wildfire, принадлежащий все той же ненавистной компании Maxim's - на моих глазах разбили двери и выносили напитки.

Катастрофа и праздник, в одном флаконе. Если мы сгорим, вы сгорите вместе с нами.

В полночь я вышел из оккупированного района и отправился ловить автобус. На тех дорогах, которые ещё свободны, стояло наготове больше ста машин. Один из водителей подтвердил мое предположение: они хотят эвакуировать протестующих, когда полиция пойдет в атаку.

После трёх ночи полиция стала отбивать район, действуя жёстче обычного. Некоторые угрожали толпе штурмовыми винтовками.

Глава Гонконга Кэрри Лэм последнее время не делает особых заявлений; вместо нее часто говорит ее заместитель, похожий на педофила из уголовной хроники. Ситуация, возможно, показала ей разницу между лидером и успешным администратором-карьеристом.

Требований не осталось. Сдаваться никто не собирается.

Отвлечемся от глума.

Везде, где люди принимают крупные решения в условиях неполной информации, есть значительный рынок для услуги одобрительного кивка. Как это происходит в нашей индустрии: вы, венчурный фонд или, к примеру, стратегический корпоративный инвестор, год назад купили себе интерес в бизнесе, и теперь, в отсутствие следующих раундов/покупателей/ликвидности иного рода думаете, что рапортовать своим инвесторам и стейкхолдерам.

Один путь, не всегда самый логичный, но, по крайней мере, прозрачный - это иметь заранее утвержденный список похожих публичных компаний, которые дают мультипликаторы, а также применяемых к этим мульпликаторам весов/дисконтов/премий. Это избавляет менеджера от соблазна каждый раз подгонять список comparables к нуждам момента; но, если смотреть с другой стороны окопа, лишает всяческой гибкости. Другой - оценивать компанию с нуля, как в первый раз перед покупкой, будь это при помощи DCF/GGM или все тех же мультипликаторов. Так как процесс вальюэйшена - больше искусство сторителлинга, нежели хоть сколько-нибудь точная процедура, шансы попасть в узкий коридор психологически-комфортной вариации от изначальной цены достаточно малы, и вы все равно обречены подгонять цифры под те, какие хотите видеть заранее - и ваши инвесторы об этом знают.

Поэтому большое количество менеджеров непубличных активов, поощряемые своими LP, выбирает третий путь: внешняя экспертиза, или, как я назвал ее выше, услуга одобрительного кивка. Единственное отличие от предыдущего пути - то, что DCF/GGM и мультипликаторы делает внешний адвайзер, предварительно интервьюирующий управляющего и придающий процессу ореол беспристрастности, хотя смысл этого интервью, по сути, в вопросе: какое число я должен показать и обосновать, чтобы вы были счастливы? Внешний адвайзер не оценивает активы: он помогает менеджеру правдоподобно рассказать, почему они стоят столько, сколько сказано в ежегодном отчёте, и даёт peace of mind инвесторам.

Помимо бесчисленных маленьких агентств, занимающихся business appraisals, в этой нише построили солидные практики все крупные аудиторы и консалтинги. Методы и финальная цифра от Делойта и от 'Wing Chung Kung Fu Business Appraisals Limited' могут повторять друг друга дословно, но у второй не будет почти никакой ценности: это очень наглядный пример того, как неосязаемый актив (бренд аудитора) создаёт для своих обладателей очень осязаемую маржу.

Один из самых премиальных сервисов на рынке - американская Duff & Phelps, кропотливо установившая себя в качестве одного из главных авторитетов по вальюэйшену. Именно они помогают с оценками Vision Fund. #индустрия

Про Duff & Phelps - это, кстати, не камень в их огород: фирма очень профессионально выполняет свои задачи, просто эти задачи, как написал выше, отличаются от того, что о них думает публика.

Если вы считаете, что, будучи профессионалом D&P, разглядели и исправили бы искажения в оценке FV виворк весной-летом 2019, то представьте следующее: ваш клиент - SoftBank Vision Fund - один из крупнейших инвесторов на планете, что значит мощный пайплайн и большие чеки. За каждую оценку вы берёте от $50 до $100 тысяч, ежегодно или так часто, как хочет клиент, причем ваша работа заключается в популяции excel-темплейта. В прошлом раунде он вложился в компанию при (условной) оценке в $47B; его инвестбанкиры вроде Голдмана говорят, что в ближайшем будущем смогут залистить компанию при цене до $100B.

Тут вы, an intellectual, выходите вперёд и говорите своему лайн-менеджеру, что он дурак, Масайоши Сон дурак, Голдман Сакс дураки. "Компания столько не стоит, а актив надо списывать миллиардов до 10".

Хаха, удачи

Прозрачный Гонконг. Доброе утро!