​​Проблема водоснабжения преследовала колонию с первых дней основания: естественных водоёмов на местности практически нет, до грунтовых вод не добраться из-за мощного гранитного панциря, а дождь, несмотря на обильные осадки, в зажатом между холмами и бухтой городе было попросту некуда собирать.

Тай Там (大潭 - “ большая заводь"), крупный резервуар для дождевой воды в долине за пиком Виктория, начали планировать ещё в 1870-х, при губернаторе Артуре Кеннеди, но несколько раз откладывали из-за тайфунов, эпидемий, безвременных смертей глав колониальной администрации и вызванных этими событиями экономических и политических неурядиц. Строить резервуар в итоге пришлось карьерному управленцу сэру Джорджу Боуэну, который за свою долгую службу империи успел поработать губернатором Ионических островов, Новой Зеландии, Маврикия, двух (из шести) австралийских колоний и Гонконга, а также много помогал на Мальте. Британия в свое время могла предложить успешным кандидатам действительно международную карьеру.

Вода из резервуара идёт в пронизающий холмы подземный акведук имени Боуэна, который, проходя под одноименной тропой над Хэппи Вэлли и Ванчаем, уже 132 года доставляет дождевую воду в Сентрал. Систему резервуаров Тай Там многократно расширяли, добавив за десятилетия до первой мировой войны ещё три водохранилища. Все они работают и сегодня, а мосты, дамбы, акведуки и вентильные башни охраняются как памятник гражданской инженерной мысли своего времени. Как в те годы, на таком сложном рельефе, в джунглях середины острова и при таком климате строили подобные сооружения - мне вообразить сложно.

Проблему с водой, кстати, решить все равно не удалось: население колонии бурно росло весь двадцатый век (с перерывом на японскую оккупацию), и в 1950-1980х в Гонконге регулярно ограничивали поступление воды в дома несколькими часами в неделю. Ограничения приходилось вводить несмотря на самые разнообразные меры: в конце 50-х в целях экономии пресной воды все новые здания в городе стали оборудовать дублирующей системой труб, по которым пускали морскую воду из бухты, идущую только на смыв (замечали, как здесь много труб на жилых домах?), а в 1960 колониальное правительство заключило долговременный договор о поставке пресной воды с властями провинции Гуандун, профинансировав длинный акведук в колонию от реки Дунцзян в мейнленде. Сегодня он проходит через Шэньчжэнь и обеспечивает около 80% потребностей автономии.

Несмотря на все опасения, высказанные в свое время, КНР использовала 'водное' оружие (сравните с 'газовым') против колонии лишь один раз, перекрыв подачу в мае 1967, пытаясь радикализировать широкие слои населения во время неудавшегося коммунистического мятежа. Почему? Так как нуждалась в отдаваемой за эту воду свободно конвертируемой иностранной валюте (меняла, можно сказать, liquid на liquidity), да и просто потому, что даже в пучинах Культурной революции сохраняла какую-то государственную мудрость и не теряла из виду историческую перспективу.

Британцы, впрочем, не будь они иначе британцами, на добрую волю коммунистов не рассчитывали, и потому в 60-70х построили на Новых Территориях Plover Cove и High Island - два огромных резервуара со стратегическим запасом на случай будущих трений.

О майском мятеже 1967 расскажем как-нибудь позже, когда Гонконгер в следующий раз пойдет мимо старого здания Банка Китая на Сентрал и сделает фото для заметки. Он в той истории займет не самое последнее место. #выходные #ликвидность

Если вы слышали про катастрофу с Luckin Coffee, но до самого анонимного репорта, который запустил всю кутерьму, добраться, как я, не успели, то вот ссылка на PDF:

https://drive.google.com/file/d/1LKOYMpXVo1ssbWQx8j4G3-strg6mpQ7F/view

Более уничтожающего чтива про компании я не видел давно, да и описанные масштабы исследования вызывают уважение - авторы утверждают, что задействовали полторы тысячи человек, которые записали на видео 11,620 часов работы кассового прилавка в 600+ точках сети, выбранных в соответствии с принципами статической репрезентативности. Кроме того, они заполучили от покупателей и проанализировали 25,843 кассовых чека.

При помощи этих данных были оспорены две главных метрики LK: количество заказов на точку и количество товаров на каждый заказ, а заодно и объявленная по итогам Q3 2019 store-level profitability.

​​Для тех, кто не в курсе: LK - китайский would-be конкурент Старбакса, который за каких-то 2.5 года развернул в Китае сеть из 4,500 точек, продавая кофе с бесконечными скидками и купонами - путь, которым в Китае до этого прошли индустрии райд- и байк-шеринга. Компания позиционировала себя в качестве технологического бизнеса (looking at you, WW) и в прошлом году вышла на Nasdaq. 'Nothing scales better than selling $1.5 worth of goods and services for $1'.

1 февраля шорт-контора Muddy Waters Research опубликовала "попавший к ней" репорт из ссылки выше и сказала, что считает его достоверным, и всем советует. Что репорт написали сами MWR покажется очевидным любому, кто читал их прошлые сочинения: например, июльскую атаку на китайского дистрибьютора спорт-товаров Anta, тогда только-только купившего Amer Sports (бренды Salomon, Wilson, Atomic, Precor, Suunto, Arc'teryx и другие). Тот же яркий язык и Smoking Gun Evidence One, Two, Three. Вполне возможно кстати, что именно относительная неудача той короткой идеи (акции Анты припали на 7% в первый день публикации с уровня в HK$55, но потом успели сходить чуть не к $80) заставила основателя Карсона Блока разыграть нынешнюю карту скромнее.

LK поначалу негодовала и назвала репорт inaccurate and misleading, но на прошлой неделе они объявили о результатах внутреннего расследования: выяснилось, что бывший СОО и несколько его подчинённых подделывали данные, и всей отчётности с момента листинга нельзя верить. LK рухнул на 75%, или на 88% с момента публикации; остановка торгов в бумаге прервала ее полет в пропасть на отметке $4.39 за акцию.

Помимо метрик, в репорте красочные подробности об основателе Чарльзе Лу, ранее использовавшем контролируемую им публичную компанию для покупки активов у своих друзей по завышенным ценам (кого-то напоминает очень сильно, не могу понять, кого), а также заложившем большое число своих акций Luckin Coffee в non-recourse loan банковскому синдикату, что фактически означает успешный кэш-аут фаундера аккурат перед адом для менее ловких акционеров.

Мир китайских миллиардеров похож на пелевинское пространство Фридмана: огромная страна потребителей (и производителей) катапультирует владельцев самых острых животных инстинктов в ряды небожителей, где они оторваны от космоса и земли и ворочают миллиардами долларов и рынками капитала с той же непосредственностью и смекалкой, с какой когда-то управляли бизнесом в родном уезде. Сколько их было: Майлз Квок (Го Вэнгуй), Цзя Юэтин, У Сяохуэй и сотни менее знаменитых. Теперь к этим одиозным персонажам присоединится и Чарльз Лу.

Скриншот на сладкое: комментарий юзера к оригинальному твиту MWR.

Никогда не заноситься.

За наводку спасибо @nonblockchain

Островной район Sai Ying Pun (西營盤) - 'Западный лагерь' - место, где поначалу обосновались британские военные (в 1840-х) и Гонконгер (в 2017). Благодаря своему прошлому SYP может похвастаться редкой для города простой, квадратной географией: от моря к пику поднимаются First Street, Second, Third и High Street, с запада ограниченные Western Street, с Востока - Eastern Street, а по центру разрезанные Central Street, где испокон веку находится рынок. С 1860-х становится китайским районом, с лёгким апартеидом в виде запрета для местных селиться выше High Street. Скоро здесь открылось насколько крупных борделей, которые значительно снизили жизненные риски для джентльменов, живущих на Bonham Road и выше; тем теперь не было нужды нанимать в ночи джонки для поездки через бухту в увесилительные заведения Коулуна, рискуя грабежом или похищением.

В 1894 здесь началась масштабная эпидемия бубонной чумы, которая гасла и вспыхивала вплоть до 1905. В 2020 это квартал, куда приятно пройтись за кофейком. #выходные #город

Понравилась статья на HKFP, что бывает нечасто. Не более, чем мысленный эксперимент, но с некоторыми выводами о последствиях эпидемии сложно не согласиться. Тем не менее, мы до сих пор в массе не верим и не реагируем на перемены, которые они нам обещают - ни как граждане, ни как потребители и инвесторы. Эта эпидемия должна быть такой же, как предыдущая - так говорил mean reversion.

'..Tight just-in-time supply chains have proven to be highly vulnerable in a time of curfews and closed borders. We already saw some turbulence as markets adjusted to unpredictable “trade wars,” but what’s about to come will be far more dramatic. Less economical integration means massive warehouses, vertical integration, longer turnarounds and most importantly, higher prices. We will see many industries being “on-shored,” starting with medical supplies, medical equipment, food, all the way to electronic and mechanical parts.'

Predictions for life in Hong Kong under Covid-19
https://hongkongfp.com/2020/04/13/predictions-for-life-in-hong-kong-under-covid-19/

Боски - 30, в посте - Гуриев, Галлоуэй, Дамодаран и поучительные истории для тех, кто однажды надеется открыть свой фонд (как, например, Гонконгер). Конечно, репост! С днём рождения.

Редактору сегодня 30, так что вот вам деньрожденный #неблокчейн_brief 🥃

#экономика #covid19
▪️В Германии, помимо крутых автомобилей, существует еще одна штука, которую хотят импортировать себе другие страны - потому что она позволяет стране практически не увольнять работников в кризисные времена и быстро восстанавливаться после рецессий. Что такое система Kurzarbeit, и как она работает?

▪️Сразу два выпуска "Лучшее из блогов экономистов" от Econs:
+ Первый, про экономику социального дистанцирования и опасность антимонопольной политики США для общества в период пандемии;
+ Второй, о том, как поменяются экономические и политические системы после кризиса, как оценивать последствия пандемии (и почему предыдущие финансовые кризисы тут не помощники) и как во время пандемии размываются социальные статусы.

▪️Самые большие имена российской (и не только) экономической мысли не успокаиваются - Гуриев, Сонин и друзья подготовили доклад на тему того, как не допустить экономической депрессии в России. Если коротко - раздать всем (буквально, всем) денег, и как можно быстрее. Что ж, кажется, депрессии не избежать...
+ А пока правительство выделяет около триллиона - и малому бизнесу тут поживиться нечем.

▪️#nomercynomalice Профессор Геллоуэй про то, что правительство должно помогать не условным авиалиниям, которые потратили 45 ярдов на выкупы и просят 54 ярда поддержки, а простым людям. Дайте дуракам разориться, пусть останутся только самые эффективные - пусть капитализм работает.
+ А в некоторых отраслях капитализм уже работает. NPR о том, как умирают "единороги".

▪️Экономист Елена Чиркова о том, какие факторы будут драйвить потребление после окончания карантина.

▪️История Катины Стефановой, самопровозглашенной звезды Bridgewater, которая запустила свой фонд, не имея практического опыта в инвестициях - и что из этого вышло.

▪️Притча о том, как американские сенаторы в преддверии коронакризисного обвала рынок фронтраннили. C классными графиками!

#неблокчейн_ликбез
Карантин - лучшее время для того, чтобы узнать и выучить что-то новое или повторить уже известное (если, конечно, вы не работаете круглыми сутками). Поэтому вот вам ультимативный гайд от Investopedia по финансовой грамотности. Полагаю, что большинство подписчиков и так со всем этим знакомо - ну, а если нет, то самое время прокачать мозги🤓

🔥 БОНУС. Профессор Джи завел подкаст имени себя - и одним из первых пригласил в гости Асвата Дамодарана. Инджой.

​​Работая на рынках в 2020, экономишь на экстремальных хобби – сменяющие друг друга мании и паники стегают по нервам не хуже головокружительной высоты, блюрящей зрение скорости, сжимающего перепонки давления, белеющих от напряжения пальцев, выбивающего адскую дробь сердца. Как и с хобби, в моменте это может доставлять неудобства, но по окончанию предприятия у тебя нет сомнений, что ты будешь здесь снова. Как сказал приятель во время виртуального распития незамысловатых домашних коктейлей: Fire me tomorrow and I’d come here for free.

Наблюдение последних недель:

Пассивная аллокация активов по широким классам как самая популярная институциональная стратегия скоро возьмет длительный отпуск. Об уменьшающейся привлекательности индексов мы вскользь говорили на канале в ноябре, имея в виду отрыв роста котировок от прогнозов по EPS, кредитного качества и других твердых показателей; сегодня, не смотря на коррекцию, этот отрыв шире, чем был в конце 2019.

Консенсус по 2020 EPS компаний S&P500 в декабре – $174; сегодня – $133, c отдельными, но респектабельными выбросами к району $110 (например, прогноз GS) – падение на >=23%. Коррекция 1 к 1 привела бы индекс к 2500 пунктам, но с чего мультипликаторы должны оставаться на месте? В мире конца 2019 с его дешевым кредитом, терпящей временные сложности, но по-прежнему глобальной торговлей, выглядывающей из-за угла четвертой индустриальной революцией и культом Growth, оценка в 18.5 раз за чистую прибыль выглядит интересной, но в целом терпимой; но когда мир стал ощутимо менее глобальным, рост под угрозой, политические и социальные трения растут, инвестиционные решения откладываются, а деньги вдруг оказалось не достать – кому кажется хорошей идеей платить за актив 20 раз его базовой экономической выгоды?

Именно это, если верить консенсусу, инвесторы сегодня и делают: посмотрите на небольшую табличку EPS/PE внизу. Голубая клетка – где мы были в декабре, оранжевая – где мы сейчас, зеленая – где Гонконгер снова был бы готов начать аллокацию в индекс. То же касается облигаций: там, где спреды все еще широки, бумаг не достать; там, где достать, спреды снова сузились, словно ничего и не произошло.

Значит ли это, что индексам путь только вниз? Нет, после беспрецедентных мер поддержки от центробанков это неизвестные воды, седьмой слой сумрака, здесь никто не был, никто не знает, как тут работает физика; но именно это всеобщее непонимание происходящего и бинарность исходов должны многих отвратить от пассивной аллокации по широким классам. Это как выбрать конфронтацию с диким медведем в лесу вместо побега – встать во весь рост, поднять руки, грозно смотреть, подавшись вперед; успех возможен, но последствия неудачного исхода могут быть катастрофическими. Большие аллокаторы гонять медведей не приучены и не будут, хотя инерция мышления по-прежнему будет играть шутки с moral hazard: провал с пассивной аллокацией еще какое-то время будет иметь меньшие карьерные риски для менеджеров по сравнению с фиаско в активных решениях.

В 2019, который, как теперь очевидно, был (локальным?) гребнем пассивного инвестирования, приходилось слышать мнения о том, что вся альфа – это непонятая, недораспределенная бета (другими словами, что рынки достигли эффективности). Недораспределенная или нет, но именно альфа скоро станет предметом ожесточенной охоты: кто хочет в пенсионные/суверенные фонды и фэмили офисы, начинайте специализироваться на manager selection и performance assessment. Кто хочет, чтобы за ним всё следующее десятилетие гонялись пенсионные/суверенные фонды – начинайте формировать сильные, активные мнения и молитесь, что они выгорят.

На личной стороне: умеренно концентрированный портфель хорошо понимаемых инвестором инструментов, которые тот может позволить себе держать и в жару и в холод и учитывающий его требования к ликвидности – FTW.
#индустрия #будни

Прямо сейчас по ссылке ниже девушка с Фарер гуляет по деревне на одном из 18 островов архипелага, причем зрители стрима поочередно могут управлять её движениями через интерактивный джойстик на экране (четыре стороны света, бег, прыжок). В промо-ролике обещали сделать доступными любые виды транспорта - от лодки до вертолёта - мол, сидишь вечерком на рыбацком пирсе в Гонконге с телефоном в руках и говоришь пилоту на Фарерах, куда лететь. Все это - инициатива местного государственного агентства развития туризма, столкнувшегося с проблемой отсутствия подопечных в условиях эпидемии.

Первый же 'виртуальный турист' сегодня настойчиво пытался утопить стримершу у причала, приказывая прыгать в воду, а скоро беднягу наверняка погонят на скалистый холм далеко за домами.

Фарерское чёрное зеркало.
https://www.remote-tourism.com/

Впервые наняли сегодня аналитика в команду, почти целиком проведя процесс удаленно. Первое интервью провел по телефону HR, второе на квант-навыки и третье на культурный фит - фронт-офис по видеосвязи. Четвертая встреча была личной, на поболтать, и как раз на ней кандидат единственный раз выступил блекло; понятно, разволновалась.

Оффер все равно состоялся и был устно принят, но меня здесь заинтересовала особенность найма while coronavirus: важным, помимо, конечно, скиллов, оказался личный комфорт кандидата во время общения по VC и хорошая техническая подготовленность; качественная картинка, хороший свет и звук, расслабленная поза и нормальный тембр. Личную встречу провалить, конечно, все равно нельзя, но выступить относительно тускло оказалось не смертельно: после всех видеозвонков, где кандидат смог выгодно себя проявить (что легче подготовить), инерция мышления говорит нанимающему придерживаться ранее принятого решения - иначе ведь придется ещё раз снимать маски.

Видеозвонки - в список важных в профессии мягких навыков.

К посту выше - неловкий случай пару недель назад: участвовал в видеозвонке с полудюжиной банкиров, которые позвали для общения свою коллегу-эксперта по сегменту рынка, чтобы та "дала немножко цвета" по наблюдаемым с ее деска потокам; после сакраментального 'over to you', эксперт вскочила на ноги, чтобы нервно ходить по квартире, схватила телефон, с которого принимала участие в звонке, и буквально засунула его себе в рот, говоря прямо в микрофон и не отдавая себе отчёта в том, что мы на видеосвязи. Зум при этом услужливо вывел на половину экрана невероятный close-up её речевого аппарата. Ух.

Все мы люди, все всё понимают, но слушать и вникать было сложно - не в последнюю очередь потому, что хотелось разорваться от хохота, глядя на лица остальных банкиров, пытающихся оставаться невозмутимыми. Трое одновременно решили почесать лоб - типичный сейв фейспалма размером с небоскреб IFC.

Искренне надеюсь, что внушение было мягким. #будни

Ночная жизнь 2020 - пятница, полночь, LKF. Уникальная возможность пройти по Wyndham Street ни с кем не толкаясь.

Хорошая фотогалерея городской жизни от HKFP

HKFP Lens: Hong Kong under social distancing rules
https://hongkongfp.com/2020/04/10/hkfp-lens-hong-kong-under-social-distancing-rules/

В подборку

В дискуссии участвуют авторы двух из 5-6 моих любимых каналов на финансовую тематику в телеге. Присоединяйтесь, послушаем вместе.

​​Уважаемые читатели, во вторник я приму участие в зум-вебинаре вместе со своими друзьями, партнерами и коллегами. Мероприятие бесплатное, требуется только регистрация. В течение стрима можно будет задавать вопросы, и на некоторые из них мы даже успеем ответить в режиме онлайн. Подробности ниже:

28 апреля в 16:00-17:30 по мск

"Время возможностей. Бизнес, инвестиции, карьера".

Спикеры:

📍Алексей Горяев – PhD, профессор финансов, директор программы Masters in Finance РЭШ, автор серии книг по финансовой грамотности.
Тема: «Как использовать кризис для развития карьеры».

📍Георгий Иванян – предприниматель, сооснователь EPFC Group, Нью-Йорк, www.epfc.capital
Тема: «Как открыть хедж-фонд в США».

📍Глеб Штрайб – предприниматель, сооснователь Blackfort Capital AG, www.blackfort.ch
Тема: «Как открыть управляющую компанию в Швейцарии».

📍Сергей Григорян – экс-директор по инвестициям УК "Уралсиб", УК "Pioneer Investments", автор канала "Капитал" @sgcapital
Тема: «Разумный подход к инвестициям».

Модератор:
Арсений Волынов - эксперт по управлению благосостоянием, автор канала "Рантье" @rentierru

Регистрация по ссылке

Изумительный денёк и самые интересные рынки в карьере. Прямо душевный подъем