Size: a a a

2020 May 28
Hongkonger
HKMP сегодня один из самых популярных экранов в Гонконге: ночные заявления Помпео об утрате городом автономии в составе КНР (что потенциально открывает вопрос пересмотра специального торгового статуса) вызвали немало пересудов о надёжности гонконгской системы currency board - range-bound пега HKD к USD - в случае набега спекулянтов. Постараюсь вечером написать подробнее, но если коротко, ей ничего особо не угрожает.

Не в последнюю очередь благодаря цифре на экране: $441.2b FX резервов в распоряжении HKMA на конец апреля - а ещё консервативный менеджмент и огромный кредит доверия.

В мире ЦБ авторитет умножает твои ресурсы на два.
источник
2020 May 29
Hongkonger
HK back to normal 👌 #выходные
источник
2020 June 03
Hongkonger
Итоговый прайсинг вчерашнего $10b-выпуска от Амазона с YTW от 0.45% за 3 до 2.75% за 40 лет.

3.1х переподписка, >50% спроса на длинном конце (30-40 лет), 33% выпуска ушло 10 самым крупным покупателям.

4 транша из 6 поставили антирекорды по доходности за всю историю корпоративных облигаций.

Амазон не был на рынке три года, но не стал заморачиваться с роудшоу и звонками - в проспекте сказано General Corporate Purposes, все понятно. Сказали, что, может, сделают конфколл для бондхолдеров чуть попозже.

Да, инвесторы только что предложили Джеффу Безосу в долг $31 млрд на 19.3 лет за 1.76% годовых, из которых он согласился взять 10.

Голод просто невероятный - и с такой плотностью книжки этот куцый сорокалетний йилд еще сожмется не хуже скриншота найденного в гугле чужого графика, отправленного по имейлу и сохраненного потом в pdf. Все, впрочем, лучше, чем Италии на 50 лет. #долги
источник
Hongkonger
Если кому интересно - вот видео того дня: https://youtu.be/vFBnX0aR7HY Чистое счастье, восторг! Розов был экстремал от бога, конечно.
источник
Hongkonger
Великое фото, которым нельзя не поделиться на неделе, когда в космос летит космический корабль.

1998 год. Великий русский скайсерфер Валерий Розов на тренировке во Флориде, рядом с мысом Канаверал. Самолет с парашютистами кружился над точкой выброски, на мысе (судя по всему, он километрах в 15) готовился к старту шатл. Как только шатл стартанул, все шагнули вниз и целую минуту позировали на фоне взлетающего корабля. 

Автор фото - американский оператор Клиф Берч.
источник
2020 June 04
Hongkonger
Cheong Kong center с барной веранды. Ли Кашин, GS, BLK, BAC, Bloomberg, Och-Ziff, Allianz, RBS, RBC и другие. Вместе с чернеющим справа 3 Garden Rd и светящимся позади слева IFC2 - это, наверное, половина всех денег города.
источник
2020 June 09
Hongkonger
Большие местные новости вторника - спасение государством Cathay Pacific, гонконгского 'flag carrier' - главной авиакомпании. С закрытием международных маршрутов и отсутствием домашних (из Сайкуна назад на остров иногда хочется взять самолёт, но рейсы пока не пустили), авиакомпания в Апреле перевозила по 400 пассажиров в день.. платя зарплаты 34,200 сотрудникам.

Весь пакет помощи составил гигантские HK $39b (капитализация компании перед NEWS PENDING была ~34.6), и включает $11.7b rights issue (выпуск акций в пользу существующих акционеров с дисконтом - Swire, Air China, Qatar Airways основные), $7.8b вспомогательного кредита от государственной SPV (модный инструмент кризисного управления в 2020) и $19.5b в префах и варрантах, тоже правительству.
источник
Hongkonger
Привилегированные акции будут платить государству 3% дивидендов 3 года с выпуска, 5% в четвёртый, 7% в пятый и 9% начиная с шестого, причём могут быть погашены авиакомпанией в любой момент по номиналу + накопленные дивиденды, а дивидендный платёж может быть отложен по предложению совета директоров, если его осуществление связано с рисками для операционной деятельности. Через SPV, доля государства в Cathay после подписания составит всего 6.08%. Придумал все это Morgan Stanley.

В целом, более, чем гуманно, что отражает 'спасительный' характер операции и заявленную цель: сохранить роль города в качестве макрорегионального транспортного хаба. IRR сделки для правительства, по слухам, ожидается на уровне 4% в base case и 7.5% в upside на горизонте от 8 лет.

Для 'политических' инвестиций прогноз далеко не самый плохой. Спасать свои компании - это не друзьям помогать.
источник
2020 June 12
Hongkonger
Какое-то время назад работа Гонконгера чуть сместилась в сторону публичных рынков, но нельзя забывать о корнях: индустрии прямых инвестиций, чей USP в нынешних условиях все больше начинает звучать как ‘сбережение нервов инвестора благодаря преуменьшению реальной волатильности в рамках неликвидной структуры’.

С зигзагами последних месяцев сбереженные нервы – это не так уж мало за твои 2 и 20 (1.5 at first close!). Поэтому сегодня вернемся к истокам и расскажем о паре практических моментов в оценке компаний при помощи мультипликаторов – уверен, байсайд-коллегам будет интересно.

https://telegra.ph/Multiples-valuation-practical-notes-06-12

Хороших всем выходных😌
источник
2020 June 14
Hongkonger
Друзья из Electric Consultants проводят опрос про влияние пандемии на ваши жизни и компании. Говорят, это важно - заполните, если у вас есть пять минут🙌

https://forms.gle/M5Wpf2szwMKgoxQf9

Спасибо!
источник
2020 June 16
Hongkonger
'It ain't about how hard you hit..' #город #бальбоа
источник
2020 June 17
Hongkonger
Говард Маркс сделал имя на проблемных корпоративных долгах, став пионером distressed-инвестирования. Сегодня его фирма собирает рекордный по размеру ($15b), 11-й для себя фонд в этом стиле, веря, что впереди - лучшее за десятилетия время для подбирания недооценивших значение ликвидности бизнесов за центы на доллар. #книги
источник
Hongkonger
Для IR должно быть очень удобно, наверное, когда фаундер и главный визионер ещё и плодовитый автор - можно рассылать проспектам вот такие красивые издания. Интересно, получают ли инвесторы Бриджуотер "Принципы" Далио? Радикальная открытость, thought leadership, транспарентность - как ни назови, фонды на долгой дистанции это помогает поднимать замечательно (при наличии результатов, естественно).

А вы думали, мы с вами тут в канале для чего разминаемся?
источник
2020 June 18
Hongkonger
источник
2020 June 19
Hongkonger
Домашний вариант #выходные
источник
2020 June 22
Hongkonger
Марк Хаефелл, CIO UBSWM, в свежей заметке вспоминает недавнюю книжку Шиллера про роль нарративов на рынке и рекомендует концентрироваться на том из них, что имеет больше шансов остаться с нами подольше. Из трёх главных историй одна явно долговечнее двух остальных - по крайней мере, долговечнее в своей способности двигать рынки.
источник
Hongkonger
Забавно, что в ноябре 2018 я рассказывал на канале про принципы работы китайской комиссии по надзору за ценными бумагами (CSRC), описывая их словами ".. в Поднебесной главная задача регулятора... - стабильный рост котировок. В отличие от.. {американских коллег}, китайский CSRC takes market view и играет в лонг". Who knew😀

Иногда эволюция рынков капитала теряет мох на деревьях и делает круг на месте.

У Шиллера мне гораздо больше нравится классика - 'Irrational Exuberance', третье издание которого вышло несколько лет назад. Энтузиазм, на который сетует профессор, уже 20 лет с публикации остаётся иррациональным и очень прибыльным, но работа классическая и фундаментальная - много про нарративы и, конечно, CAPE (Shiller P/E).
источник
2020 June 27
Hongkonger
Ok
(Шэнван)
источник
2020 July 01
Hongkonger
​​Два голосования в нашей гонконгской жизни случилось вчера: первое, утром, собственноручно в российском генконсульстве, второе, вечером, ПК ВСНП в Пекине. Второе закончилось единогласным одобрением; первое, по неофициальной информации Гонконгера, достаточно крупным (в процентном выражении) локальным афронтом. И первое и второе мероприятие затеяли, чтобы изменить неудобные "Основные законы" - несчастную фиктивную российскую конституцию и сырой, незаконченный гонконгский Basic Law. Про первое голосование вы прочитали уже не раз в других источниках, поэтому ниже я коротко расскажу про второе.

Сначала recap: прошлым июнем в городе начинаются протесты против предложенного пропекинскими парламентариями Закона об Экстрадиции. Проект закона был вызван к жизни многолетней фрустрацией китайских silovik, связанной с невозможностью экстрадировать в мэйнленд и там судить как реальных преступников, так и многочисленных мелких и крупных неугодных, от торговцев неправильными книгами до локальных софт-версий Джеффри Эпштейна (см. 肖建华Xiao Jianhua – кого надо money manager, которого три года назад не поленились выкрасть из его номера в Four Seasons, чтобы увезти на Север.) Ну а поводом для закона стало вопиющее убийство, совершенное гонконгским студентом на Тайване: преступник успел вернуться в Гонконг, но выдать его в Тайбей для проведения следственных действий из-за отсутствия соглашения об экстрадиции с Тайванем (и КНР) оказалось невозможно, что было расценено кем-то как отличная возможность вместе с объективной проблемой немножко решить и политические задачи. По ссылке чуть выше Гонконгер образца 2019 года рассказывает о причинах волнений, заключая, что «закончится все ничем». Достаточно сказать, что этот прогноз не оправдался.

Полгода уличной войны привели к отзыву закона об экстрадиции, но джинн был выпущен из бутылки: движение успело перерасти из анти-экстрадиционного в анти-правительственное и даже местами в анти-мэйнлендовское. Любой конфликт рождает несправедливость, жертв, героев и мучеников; любая несправедливость и каждая жертва вопиет к новому отмщению, которые рождают новые конфликты и несправедливости. Пандемия поставила протесты на паузу, и в мае 2020 на «Двух сессиях» в Пекине было придумано решение проблемы - криминализировать гонконгский сепаратизм, «подрыв государственного строя» и «сговор с внешними элементами», что бы это ни значило, через новый Закон о Нацбезопасности – вводя новые, широко открытые для интерпретаций нормы, лишающие протестующих зонтика неподсудности континентальным властям.
источник
Hongkonger
Как это можно сделать и почему новый закон не требует одобрений в гонконгском заксобрании? Знакомьтесь – Basic Law – гонконгская «мини-конституция», которая была принята ВСНП в 1990 и вступила в силу при передаче суверенитета над территорией Китаю в 1997, законодательная основа принципа «Одна страна – две системы». Там много хорошо продуманных пунктов, но также есть несколько статей, по которым в свое время договориться не удалось/не успели, в результате чего их оставили для решения потомками – по сути, как неуспевающий аналитик в презентации, оставили в документе плейсхолдеры с желтыми плашками. Например, пустая Статья 23, в которой говорится, что в когда-нибудь в будущем HKSAR примет закон, запрещающий измену, подрыв государственного строя и прочее, который встанет на ее место.

По той же мини-конституции, Статьи 13 и 14, центральное правительство ответственно за любые вопросы внешних сношений и обороны Гонконга, и, соответственно, обладает всей полнотой власти в отношении мер и законов, имеющих отношение к внешним сношениям и безопасности. Именно интерпретация статей 13 и 14 позволила ПК ВСНП принять закон о Нацбезопасности Гонконга не спрашивая HK LegCo, потому что с ними, как они убедились в прошлом году, каши не сваришь. Закон впихнули на место Статьи 23 (через ссылку на приложение к Основному закону - Annex III), и он вступил в силу вчера вечером – после публикации в Hong Kong Government Gazette – в рекордные сроки и с большим скандалом, так как полный текст, в обход привычного для города механизма публичных консультаций, никто не видел до самого официального обнародования. Закон, таким образом, спустили максимально жестко и без сантиментов, торопясь к сегодняшней 23-ей годовщине «хэндовера».

Патриоты ликуют, нативисты (осторожно) протестуют, экспаты просто гадают, что будет с городом дальше. Ясно одно: жечь магазины и урны в метро, скорее всего, перестанут – по новому закону это терроризм, от 10 лет до пожизненного в случае наличия пострадавших или серьезного урона частной или государственной собственности.

Протесты все равно будут, и аресты, и показательные дела – все как дома. Глобализация (надеюсь, временно) отступает по всему миру, и Китай перестал быть золотым гусем, с которым неохота спорить по мелким вопросам – теперь его будут и в хвост, и в гриву, как и нас, местами заслуженно, местами нет. Для Гонконга это значит, что прожектор мирового внимания плотно приклеен к автономии, а на публике снижение накала и примирение вообразить сложно.

Думаю, в ближайшие годы в городе будет мало поводов для оптимизма.
источник