Доброе утро, друзья!

Регулярно получаю один и тот же вопрос, но в разных интерпретациях:
- Когда рынки развернутся?
- Когда начнём падать?
- Не пора ли заходить в шорты?
- Покупать ли реверсные ETF?
И так далее.

У любого хорошего дела, как известно, есть своя «добрая фея». У текущего бычьего рынка также есть «добрый фей». Зовут его Джером Пауэлл.

Вчера наш фей очень точно высказался на указанную тему.
Причем одновременно с ним свои 5, но не каких-то там вшивых копеек, а полноценных рублей внесла его европейская «коллега» Кристин Лагард.

О чем нам вчера поведали Пауэлл и Лагард?

Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что перед тем, как задумываться о повышении процентных ставок, ФРС прибегнет к сокращению объема покупок облигаций.
Произойдёт это тогда, когда инфляция достигнет 2% и рынок труда восстановится полностью. Ключевое слово – ПОЛНОСТЬЮ.

Пауэлл добавил: он не думает, что ФРС действительно будет продавать облигации на рынке, что также не делалось во время восстановления после финансового кризиса 2008 года.
 
В итоге, Пауэлл и его коллеги пообещали проявить терпение и поддерживать агрессивную денежно-кредитную политику, даже несмотря на то, что восстановление экономики после пандемии набирает обороты.
Таким образом, бычье ралли продолжается.

Мораль: пока шортить рынок крайне опасно. Отважных «героев шорта», похоже, еще какое-то время будут ловить и беспощадно оставлять без штанов.

Пока США пожимает плоды восстановления, Лагард заявила, что экономика еврозоны все еще зависит от денежно-кредитного и бюджетного стимулирования. Другими словами, обстановка не позволяет слезть с иглы стимулирующей монетарной политики. На сегодняшний день «риски от досрочного отказа от политики выше, чем риски, связанные с сохранением мер поддержки».

В марте ЕЦБ увеличил темп своей программы покупки активов (QE), чтобы остановить рост доходности облигаций и сделать кредиты дешевыми для правительств, компаний и домохозяйств, пострадавших от COVID-19.
Европа всё ещё далеко позади не только по ритмам вакцинации, но и по восстановлению.

Таким образом, стимулы продолжатся, а ставку повышать никто не собирается – по крайне мере до 2023 года. В теории, это должно помочь европейским акциям, но имеет ли значение политика, когда потребление не восстанавливается из-за ограничительных мер?

С одной стороны, европейцы будут продолжать трудиться аки звери на почве продолжения печати денежных знаков и предоставления ликвидности. С другой, проводя вакцинацию «в час по чайной ложке», душить свою экономику масштабными локдаунами, уничтожающими многие бизнесы на корню. Воистину элементы БДСМ в действии... Что, впрочем, подразумевает буйство фантазии на фондовом рынке.

Очевидно, и на европейских рынках шортить пока рановато.

Вывод: биржевые спекулянты могут пока держать в Красном углу портреты Пауэлла и Лагард и продолжать наслаждаться ростом финансовых активов. А инфляция, особенно в развивающихся странах... продолжит переписывать ценники.  

Кстати. В апреле нами прогнозировался S&P на уровне 4100-4200.
Вуаля... 4124, на закрытие 14/04. А ведь еще не конец месяца.
Похоже, и 4300й уровень вполне возможен. И достаточно скоро.

@bitkogan

Крайне важная информация насчет ожидаемых санкций США.

Если то, что сообщили РБК (по мотивам статьи в WSJ), подтвердится, санкции ожидаются против НОВЫХ выпусков российских суверенных бумаг.
«That order prohibits U.S. financial institutions from buying new bonds directly from Russia’s central bank, finance ministry and the country’s massive sovereign wealth fund after June 14.»

Что же. Если так, то у рубля есть шанс подрасти еще. Да и наши текущие долги могут остановить свою просадку по ценам – и даже немного подрасти.

Торговля СТАРЫМ долгом американцам не запрещается.
И на том, как говорится, спасибо кормильцы.

Другое дело, что инфляция в РФ раскручивается и, вполне возможно, ставка будет поднята еще и еще. Но в текущих ценовых уровнях ОФЗ это в той или иной мере уже заложено.

Если индекс RGBI подрастёт, то и российский рынок акций может неплохо подпрыгнуть. Особое внимание в таком случае второму эшелону.
Рывки там могут быть весьма существенные.

P.S. В настоящий момент рубль достаточно существенно проседает. Вчера вечером мы с вами наслаждались уровнем 75,8. В настоящий момент имеем уже почти 77.
В обвал не особо верю. Тем более, что скоро корпорациям-экспортерам  снова продавать огромные объёмы валюты для уплаты налогов. Потому не исключу высокую вероятность увидеть уровень 74-75 вновь достаточно скоро. Особенно при такой нефти...

@bitkogan

В чем пикантность текущей ситуации?

Байден предлагает Путину встретиться. Разумно.
С другой стороны, мы видим новости о грядущих санациях. И я не уверен, что в таких условиях встреча может состояться. Вам вводят санкции, и вы невозмутимо улыбаетесь и жмёте руки? Серьезно?

Вы уверены что при таких раскладах переговоры будут проведены?

@bitkogan

Современная жизнь – это и искусство, и борьба альтернатив. Эдакая диалектика. А Brexit так вообще штука творческая.

Некоторые слишком рано попытались списать финансовый потенциал Гонконга. Затянувшийся там политический кризис успел отпугнуть некоторых инвесторов, но нашлись желающие занять нишу.

Банк HSBC планирует перевести большинство своих топ-менеджеров из Лондона в Гонконг. Таким образом банк планирует еще сильнее сосредоточиться на азиатском рынке. Исполнительный директор HSBC Ноэль Куинн заявил, что переезд является частью глобальной стратегии.

Решение о релокации легко объяснимо с финансовой точки зрения. Большую часть прибыли банк сегодня зарабатывает именно на азиатском рынке. Банк не скрывает, что мечтает стать главным кредитором для самых обеспеченных жителей региона. Штаб-квартира финансового института пока остается в Лондоне, но вектор развития понятен. Для работы на азиатском рынке HSBC специально заложил дополнительные 6 миллиардов долларов, которые планируется потратить в следующие пять лет.  
Параллельно с этим банк будет и дальше сокращать убыточные отделения в Европе и США.

Интерес к Азии становится таким же существенным, как традиционные западные рынки. Ощутимую роль здесь играет экономическая мощь Китая, с которой приходится считаться все большему числу игроков.
Как в случае с многим другими компаниями, главный вопрос в том, какой фактор окажется сильнее: экономические интересы или политическая конъюнктура?

Посмотрим. Но пока переезд HSBC – это звоночек для Лондона.

@bitkogan

Снова вернемся к теме нашего долгового рынка.

Вчера рынок отыгрывал новость о состоявшемся телефонном разговоре лидеров США и России.

Позитив лил изо всех щелей, большинство управляющих дали рекомендацию «strong buy».
Мы же, на нашем канале, решили не спешить с такими позитивными посылами, так как всем известно, что политики говорят одно, думают о другом, подразумевают третье.

Вся феерия вчерашнего оптимизма со снижением доходностей во всех выпусках ОФЗ двузначными цифрами сегодня улетучилась, будто ее и не было, стоило только в новостях вновь затронуть тему санкций. И вот снова ОФЗ торгуются по доходности на 10 базисных пунктов (и более) выше относительно вчерашнего закрытия (т.е. цены падают).

В корпоратах динамика тоже отрицательная (по ценам), но не так явно выраженная, как в ОФЗ. Рынку нужно время на переосмысление происходящего и на то, чтоб сделать верные выводы как продавцам, так и покупателям.

Ждем официальной конкретики и только после этого будем думать о прогнозах и перспективах.

Из интересного.
Сегодня открыта книга на новый трехлетний выпуск облигационного займа компании «Эр-Телеком» объемом 5 млрд., объявленный ориентир купона 8,70-8,90% годовых (доходность 8,99-9,20% годовых). А уже завтра планирует открыть книгу с займом аналогичного срока компания «Сэтл Групп», объявленный ориентир купона 8,50-8,85% годовых (доходность 8,78-9,04% годовых).

Мы пока находимся в стороне от первичного рынка размещений. И, наверное, правильно.
Весьма интересные по доходности недавние размещения Ятэка и Брусники не смогли пока показать рост на вторичном рынке.
В канале по подписке будем внимательно следить за новыми выпусками, ведь оба эмитента – очень крепкие представители третьего эшелона (или даже второго – с натяжкой).

@bitkogan

Банк Турции сохранил недельную ставку РЕПО на уровне 19%.

Напомню: Эрдоган не так давно в очередной раз уволил главу турецкого ЦБ из-за того, что его не устраивают высокие ставки в стране.  

Соглашусь, высокие ставки – это плохо, но при обесценивающейся лире и инфляции 17% это, увы, необходимая мера.

В первую минуту после адекватного решения нового главы ЦБ лира укрепилась на 1%, но еще через пару минут рухнула обратно до вчерашних минимумов. Чувствую, что помимо простых инвесторов тут замешаны и какие-то крупные агенты. Неужто сам Банк Турции решил прикупить лиры?

Интересно, зачем Эрдоган уволил предыдущего главу ЦБ, если новый председатель регулятора также оставил ставку высокой? Чувствую, на этом приключения турецкой лиры не закончатся и, вероятно, интересные повороты в монетарной политике еще впереди.

Будем внимательно следить за Турцией. Как я неоднократно говорил, проблемы этой страны могут по цепной реакции перекинуться и на нас.

@bitkogan

Похоже на то, что урок с Reddit, Робин Гудами, Archegos и всеми остальными «милыми шалостями» демократами усвоен, и финансовые рынки ждёт новая волна регуляций и закручивания гаек.  
По крайней мере, именно такие мысли возникают на фоне назначения Гэри Генслера на место главного «полицейского с Уолл-стрит».

Сенат США подтвердил, что Гэри Генслер возглавит Комиссию по ценным бумагам и биржам.возглавит Комиссию по ценным бумагам и биржам.

Тренд на обуздание рисков Уолл-стрит задан.

Гэри Генслер является профессором Массачусетского технологического института и бывшим партнером Goldman Sachs. Ранее он занимал пост главы регулирующего органа в администрации Обамы, когда подавил торговые операции крупных банков, которые привели к глобальному финансовому кризису 2008 года.

Чем первым делом займется новоиспечённый «главный полицейский»?
Генслер возглавит работу над новыми федеральными постановлениями, которые потребуют от компаний раскрытия информации о своем вкладе в развитие «зелёной» экономики. Кроме того, демократы призывают SEC усилить надзор за крупными финансовыми фирмами после серии громких скандалов.
Гэри Генслер пообещал также сфокусироваться на Bitcoin и крипто-etf.

Что ж, похоже, регуляция начинает добираться и до крипты.  

Далее возможны два варианта.
1. Запрет (что вряд ли произойдет).
2. Введение весьма жестких процедур контроля и регуляции. Дело в том, что сегодня транзакции в крипте практически выпадают из границ стандартной регуляции.
Выводы делайте сами.  

Мое мнение: очень скоро мы услышим о новых инициативах, которые, боюсь, многим весьма не понравятся. Хотя полагаю, что прочие регуляторы мира будут вполне довольны.

@bitkogan

Администрация президента США Джо Байдена сообщила Конгрессу, что даёт «зелёный свет» на продажу оружия Объединенным Арабским Эмиратам на сумму более 23 миллиардов долларов, включая современные самолеты F-35, вооруженные беспилотники и другое оборудование.
Эта сделка, и много планирующихся других, говорят  о том, что военная промышленность продолжит набирать обороты ближайшие четыре года.

Тем временем, угрозы новых конфликтов появляются каждый месяц (Украина-Россия, Тайвань-Китай, Саудовская Аравия-Йемен, США-Иран, Израиль-Иран, Саудовская Аравия-Иран, Индия-Пакистан и тд). Думаю, отбоя в покупателях самого современного оружия еще долго не будет.

На днях мы подготовили неплохой, как я полагаю, отчет об оборонном секторе США.
https://t.me/bitkogan/11843
https://t.me/bitkogan/11845
Рекомендую еще раз внимательно изучить его.

Полагаю, многие из перечисленных идей дадут возможность вполне неплохо заработать в обозримом будущем.

@bitkogan

Вышла подробная информация о санкциях.
Как я и думал, санкции неприятные, но гораздо более «плюшевые», чем мы ожидали.

Пока не страшно, и укрепление рубля тому подтверждение.

Будем следить за ситуацией далее, изучать документ. Чуть позже осветим более подробно.

@bitkogan

Все так, как мы с вами и прогнозировали утром.
Рубль идет на 75.

Думаю, есть неплохой шанс на рост российского рынка и российских облигаций.  

@bitkogan

Делаем первые выводы по горячим следам относительно новых антироссийских санкций со стороны США, о которых Белый дом объявил сегодня.

Для начала по существу: какие именно ограничения были введены?

1. Санкции коснулись 32 юридических и физических лиц, осуществлявших, по мнению Белого дома, попытки повлиять на президентские выборы в США в 2020 г. Кроме того, речь идет о неких других актах дезинформации и вмешательства россиян.
2. Начиная с 14 июня американские финансовые институты не смогут принимать участие в первичных размещениях госдолга РФ, номинированного в рублях.

По сути – все. Это и есть та «страшная кара», которой нас всех так пугали? На наш взгляд, это абсолютно формальные, ни на что не влияющие меры. Особенно это касается покупки госдолга – в первичных размещениях участвовать нельзя, а покупать суверенные российские бонды на вторичном – пожалуйста.

Первый вывод такой: риск по настоящему серьезных санкций отодвигается для российского рынка на некоторое время. На какое? Вопрос очень  творческий. По нашему мнению, он зависит от многих факторов и, прежде всего, от того, как пойдет дальше диалог президентов двух стран, а также от того, как будет развиваться новый этап украинского кризиса.

Что и говорить, геополитическая повестка сегодня очень насыщенна. Тем не менее, пока риски немного отступили; как уже было сказано в канале, есть шанс на некоторое укрепление рубля. И на рост российского фондового рынка в среднесрочной перспективе.

Недавно в сервисе по подписке немного увеличили долю кэша в портфеле РФ. Так, на всякий случай. Нельзя сказать, что теперь готовы его тратить сломя голову, но то, что стало спокойнее – это неоспоримый факт.

@bitkogan

Вышли хорошие данные по США.

1. Число заявок на получение пособий по безработице в США на прошедшей неделе рухнуло до 576 тыс. по сравнению с 769 тыс. неделей ранее.

2. Объем розничных продаж вырос на 9,8% (м/м) в марте по сравнению с падением на 2,7% (м/м) месяцем ранее.

В последнее время обращаю внимание, что рынок перестал реагировать на макроэкономические новости по принципу «чем хуже, тем лучше» и радуется почти всегда.

• Фьючерсы на золото выросли на 1,7% - до максимума с марта.
• Индекс S&P 500 вырос на 0,9% до рекордного уровня.
• Доходности UST10 упали с 1,61% до 1,56%.

Всеобщая эйфория вызвана тем, что индикаторы указывают на быстрое восстановление американской экономики, и при этом нет сомнений в продолжении денежно-кредитных и фискальных стимулов в США.

Праздник продолжается.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Санкции США – «плюшевые» или серьезные? Оказывают ограниченное и незначительное воздействие на российскую экономику или серьезно влияют на нее? Как это все касается (и касается ли) каждого из нас? Санкции США – «плюшевые» или серьезные? Оказывают ограниченное и незначительное воздействие на российскую экономику или серьезно влияют на нее? Как это все касается (и касается ли) каждого из нас?

1. Краткосрочное влияние. 1. Краткосрочное влияние.
Достаточно незначительное. Технически санкции против долга РФ выглядят весьма «плюшевыми». Подумаешь, ну не смогут американцы покупать на первичке наши долги. Делов-то!
Главное: никто не запретил им в принципе держать наши долги. Никто не запретил им покупать даже новые выпуски на вторичных торгах. Супостаты спокойно купят наши новые долговые обязательства на вторичке. Беседовал вчера с несколькими нашими трейдерами; все предполагают именно такое развитие событий.

Все перечисленное не должно  привести к немедленному выходу нерезидентов из наших текущих ОФЗ. Следовательно, массированные продажи нерезидентами наших долгов должны прекратиться. Рубль действительно имеет шанс укрепиться. Тем более на фоне начинающегося налогового периода, на фоне более чем бодрого внешнего фона – растущих бирж, глобального оптимизма инвесторов. На фоне стремительно дорожающей нефти и прочих товарных групп, которые продают российские экспортеры.

Рубль немедленно начал свое укрепление.
Я по-прежнему полагаю, что уровень 73-74 в текущих условиях против доллара США – вполне реальная величина.

Санкции против российских компаний не выглядят массированными и стратегически ослабляют мощь России вроде бы незначительно. Вроде бы...

На первый взгляд, все действительно выглядит достаточно безобидно.
В этой связи нельзя не согласиться со словами Грефа в интервью РБК: «Похоже, что ситуация складывается более оптимистично, в том числе для бюджета. Поэтому в текущей ситуации я не вижу больших проблем».  

Все так... Да не совсем.
Почему тогда вообще такие волнения?

Есть такая противная штука: современный комплаенс и риск-менеджмент.

О чем это я?
И вот тут мы с вами мягко переходим к теме номер 2.

@bitkogan

2. Долгосрочное влияние. 2. Долгосрочное влияние.

В современном мире и банками, и фондами, и прочими финансовыми организациями уже давно управляют не банкиры, ориентированные на доходность, рациональность, выгоду и прочие «плюшки», но тихие и практически незаметные «серые мыши» – сотрудники управления комплаенса риск-менеджмента. Они руководствуются абсолютно иными принципами и по жизни, и по бизнесу. Если кто-то не вполне понимает, о чем речь, предлагаю поговорить с друзьями-банкирами. Они вам быстро все пояснят.

В данном случае согласен со статьей в РБК, где вскользь упоминается об этом же.
«Однако, возможно, резиденты США не станут покупать ОФЗ и на вторичном рынке, учитывая иногда излишне строгие программы комплаенса и риск дальнейших ограничений.» Более чем разумная ремарка от спикера РБК.

Есть очень высокая вероятность, что риск-менеджмент больших американских фондов в ближайшее время примет решение о том, что, поскольку с точки зрения современных AML-процедур российский долг – штука токсичная, от него необходимо избавиться в принципе. Как бы ни возмущались трейдеры, управляющие активами, топ-менеджмент фондов и банков, мнение этих самых товарищей из AML-департамента или риск-менеджмента всегда будет носить не рекомендательный, но обязательный характер.

Мораль: скорее всего, рано или поздно, довольно значительная доля долгов РФ будет продана иностранцами как класс. В таком случае деньги будут выведены из РФ.

Второй очень важный аспект. Второй очень важный аспект.
Все большее количество российских компаний и корпораций (в том числе и частных) начинает подпадать под американские санкции. Учитывая, что в нашей стране государство, увы, везде, и как бы частный бизнес ни хотел не зависеть от государства или не иметь с ним никаких дел – это абсолютно невозможно, то и количество таких попавших под санкции бизнесов будет, очевидно, расти.

Что это на практике означает?
К примеру, сектор IT и кибербезопасность – уникальная сфера, где работают абсолютно гениальные ребята. Поверьте, это так.
Это одна из тех отраслей, которая может стать драйвером нового развития России. Не сырьевого, а технологического развития. И у нас таких компаний хватает. С другой стороны, люди в IT – это внутренне свободные личности, которые живут по своим правилам и законам.
Вспомним. Как только начались проблемы с Белоруссией, достаточное количество талантливых ребят из этой сферы подняли свои натруженные пятые точки и переехали жить и работать в другие страны. На Кипре, к примеру, моментально возникли целые колонии белорусских ITшников.

Новые санкции будут выталкивать из нашей страны самых талантливых. Этот урон для нас страшнее многих других.

Вряд ли хоть один бизнесмен хочет становиться токсичным и ломать себе карьеру и будущую жизнь. С этой точки зрения текущие санкции – штука тихая, незримая внешне. Не влияющая в моменте на курс рубля или на котировки наших акций. Но достаточно опасная.

Кроме того, американцы заявили, что начинают проверку российских компаний на предмет их связи с российскими спецслужбами.
Не исключу, что в итоге еще некоторое количество российских компаний попадет под санкции.

То есть санкции – это не одиночный акт, а очень долгосрочный и весьма болезненный для РФ и ее бизнеса процесс. И, судя по этой информации, не важно, частный это бизнес или государственный.

В завершение.
«Я считаю, что эти ограничения не аннулируют возможность более жестких санкций на госдолг в будущем, тема санкций против госдолга не выглядит исчерпанной, возможно, это лишь первый шаг», – полагает все в той же статье РБК Наталья Орлова.
Увы, абсолютно с ней согласен.

Байден УЖЕ заявил о готовности к новым санкционным шагам против РФ.

Судя по всему, ужесточение санкций против российского госдолга – это вопрос времени и геополитического противостояния. Оно, похоже, будет продолжаться.

P.S. Вчера журналисты меня замучили вопросами о том, как Россия может ответить на эти санкции. Полагаю, что в экономической сфере – никак.
Максимум: предать супостатов анафеме и пообещать насыпать соли на хвост.