Рубль вырастет в 0,5 раза в долгосрочной перспективе 🙈

Из вчерашнего выступления Набиулиной интересно то, что они рассматривают возможность снизить ставку на ближайшем заседании.

Вообще, если посмотреть на доходности ОФЗ, то это решение уже в цене. В целом это хорошо для акций и долгового рынка и плохо для курса рубля.

Мой прогноз, если до 24 апреля в мире не начнется новая волна падения, то ЦБ снизит ставку.

Вице-президент ЛУКОЙЛа Леонид Федун сравнил соглашение ОПЕК+ с Брестским миром.

«Я бы привел пример Брестcкого мира, когда большевики в 1918 году были вынуждены по различным причинам пойти на сделку с Германией, которая была унизительной и тяжелой», — сказал Федун, отвечая на вопрос, адекватную ли цену заплатит Россия за согласие снизить добычу до 8,5 млн барр. в сутки.

Когда Федун сравнивает Сечина с Лениным, а госкапиталистов с большевиками — это гениальная аналогия, лучше не придумать. Чуть больше ста лет назад одни авантюристы решили выбить государство из мировой войны, чтобы захватить власть, а сейчас их потомки, поставили страну на грань катастрофы, нанесли огромный экономический ущерб и заставили принять унизительный мир, ради жалкой попытки устроить передел в отрасли.

Тот же Федун говорит:

Мы уже в конце марта продавали некоторые партии нефти Urals по отрицательной цене, это приносило нам более 1 тыс. руб. убытка на тонну. Если бы сделки не было, через 30–40 дней мы все равно начали бы останавливать скважины при цене, условно говоря, $15–20 за баррель, фактически не получая нормального денежного потока ни для нефтяников, ни для бюджета — экспортная пошлина практически бы обнулилась.

Сейчас можно ожидать, что диапазон цены на нефть $30–40 останется.(если все страны выдержат параметры сокращения)

Второе. Удалось остановить войну, поскольку Саудовская Аравия очень агрессивно начала демпинговать, предлагая свою нефть с дисконтом в Европе $10 на баррель. Одно дело фьючерсные контракты, которые мы видим на мониторах, а другое — реальные поставки. То есть фактически они начали бы вытеснять российскую нефть у европейских производителей [нефтепродуктов], забивая хранилища.

Напомню, что еще в марте вопрос о настолько масштабном сокращении не стоял, Саудовская Аравия была готова сокращать значительно больше, но многоходовочники из Роснефти решили сыграть в свою игру, которую не вывезли.

Итоговые цифры по сделке ОПЕК++++

ОПЕК+ = сокращение на 9.7 мбд + 2 мбд дополнительно СА, ОАЭ, Кувейт.

Страны G20 = сокращение на 3.2 мбд.

Мексика = сокращение на 0.1 мбд.

США = сокращение на 0.3 мбд (за Мексику)

Остальные (Африка, Канада, Бразилия и тд) = сокращение на 3.7 мбд.

ИТОГО = 19 миллионов баррелей в день сократят с 1 мая.

Это большое сокращение, завтра должен быть большой всплеск позитива на рынках, возможно в ближайшие дни получится купить валюту по хорошим ценам 👌

Сделка ОПЕК+++, мягко говоря, не впечатлила рынки, нефть не растёт, а котировки наших нефтяных компаний сегодня теряют в среднем 2%.

И на это есть ряд причин:

Во-первых, отраслевые эксперты сомневаются, что все страны будут добросовестно исполнять параметры сделки.

Во-вторых, несмотря на "Брестский мир" и капитуляцию Москвы в нефтяной войне, напомню, что мы согласились убрать с рынка вдвое больше нефти, чем саудиты, государственная нефтяная компания  Saudi Aramco не только продолжит, но и усилит демпинг на рынках Азии и Европы, где ее нефть конкурирует с российской.
В опубликованном в понедельник прайс-листе на май Saudi Aramcо увеличит беспрецедентные скидки на отгрузку в Северо-Западную Европу, Срезидемноморье и Азию.

Единственным рынком, где Saudi Aramco согласилась прекратить ценовую войну, стал американский. Для США саудовская нефть подорожает по всей линейке сортов - на 2,5-4,2 доллара за баррель.

Новости поддержки малого и среднего бизнеса.

Помните я писал, что CEO Mail.Ru Борис Добродеев попросил Президента о субсидировании государством бизнеса доставки еды?

Добродеев предлагает государству субсидировать половину стоимости доставки для среднего и малого бизнеса, другую часть агрегатор компенсирует сам. Таким образом комиссия для ресторанов будет нулевой, а доставка для пользователей — бесплатной.

Если перевести на наши деньги, CEO Mail.ru предлагает разорить независимую доставку еды. Чтобы вы понимали, агрегаторы, такие как Яндекс.еда и Delivery Club берут с заведений комиссию 35% за доставку и оформление заказа, сейчас, на время карантина эта комиссия обнуляется, что дает колоссальное конкурентное преимущество агрегаторам, по сравнению с независимыми доставками.

Федор Овчинников, основатель Додо пицца, крупнейшей сети пиццерий в России пишет:

Наши конкуренты, например, Domino's и Papa Johns, работают с агрегаторами. Что произойдет, когда государство начнет субсидировать доставку агрегаторов? Papa Johns и Domino's будут доставлять "за счет государства", так как агрегаторы отменят комиссию для них, а Додо Пицца продолжит доставлять за счет собственной бизнес-модели. Это несправедливо. Работать с агрегаторам не является обязанностью ресторана.

Мне кажется, если это произойдет, будет нарушение антимонопольного законодательства.

Федор всё верно пишет, за счет бюджетных денег одни частные игроки получат субсидии и преимущество против своих конкурентов, других частных игроков. Разумеется, это прямое нарушение антимонопольного законодательства, только кого тут волнуют такие мелочи.

Люди проинвестировали миллиарды рублей, создали сеть пиццерий №1 в России, десятки пиццерий в других странах, в том числе развитых, одна из самых перспективных и быстрорастущих компаний мира. Ну создал и создал, чего бухтеть-то, госкапиталисты теперь это отожмут. Просто поверить не могу, какой это ужас и беззаконие.

Кстати, Додо — это крупный игрок на рынке, у них еще есть шансы выжить, если период субсидий будет коротким, а для любого мелкого игрока, варианта два, либо уходить под агрегатор, либо закрываться.

Некоторые мысли по рынку:

За основу возьмём американский. Широкий рынок S&P 500 сократил падение с минимумов на 50%. Кроме того, прошлая неделя была лучшая для S&P500 с 1974.

Bank of America ожидает провал EPS, прибыль на акцию, на 29%, до $115 в этом году и роста EPS на 35%, до $155 в следующем. На мой взгляд - это очень оптимистичный сценарий, но даже если применить к нему синтетические показатели, то при S&P500 на уровне 2800, как сейчас, eps $115 соответствует показателю P/E чуть меньше 25, при том, что среднеисторически он стоит 18. Акции сейчас уже стоят очень дорого. Как-то не очень верится, что восстановление начнется с таких высоких уровней.

Вчера читал интервью Кудрина, который ожидает банковский кризис в ближайшие 3-6 месяцев. Это логично, потому что из-за падения доходов населения, простоя бизнесов, резко ухудшится качество кредитных портфелей и будут дефолты. Вот почитайте эту замечательную историю, я вас уверяю, что таких случаев просто вагон, когда собственник платит ипотеку за счёт аренды и потеря арендодателя означает дефолт. Тоже считаю, что кризис плохих долгов неизбежен, но будет это не только в РФ, но и везде в мире.

Сейчас консенсус большинства на рынке, в том что кризис будет V-образным и дно мы уже увидели, но моё мнение, что мы вошли в медвежий рынок, на сколько он растянется это вопрос, потому что, повторюсь, реальных данных об ущербе мировой экономики нет, поэтому последствия ещё ни кто не понимает.

Кстати, мне тут за неделю в личку пришло много вопросов про курс рубля, нефть, акции, и ещё всякое. Думаю, что это многим будет интересно, поэтому отвечу сегодня на них скопом в одном посту, но коротко.

Ну что, к вопросам.

1. Больше всего вопросов как всегда про рубль. Можно ли покупать по текущим ценам? В принципе да, но есть значительная вероятность, что рубль продолжит укрепляться ниже 72, в район 70+-. Пока резкого негатива на мировых рынках нет, интервенции ЦБ, в рамках бюджетного правила поддерживают рубль. Ежедневно, ЦБ продает валюту примерно на 13 млрд рублей, это порядка 5% среднедневных оборотов в этом месяце. Дальнейшая динамика рубля будет зависеть от внешней конъюнктуры. Среднесрочно рубль продолжит падать, в ближайшие дни напишу более подробно, может даже завтра.

2. Зависит ли курс рубля от цен на нефть, почему нефть падает быстрее чем рубль? Разумеется зависит, но рынки сейчас ждут восстановления нефти, если посмотреть на контанго по дальним фьючерсам, например по осенним, то там цены на 15-20% выше текущих, ну и + бюджетное правило.

3. Стоит ли покупать недвижимость и/или брать ипотеку? В инвестиционных целях точно нет. Тоже хочу про это более подробно написать, но если коротко, то падения доходов населения, снижение спросов на ипотеку, которое уже началось, рост безработицы, грядущий банковский кризис. К осени на рынке недвижимости появится очень много хороших объектов, причем на рынке коммерческой недвижимости будет в разы веселее, чем на рынке жилой.

4. Стоит ли покупать акции? Все акции уже дорого стоят, если брали, что-то на отскок, то я бы уже думал о продаже. Я вот уже закрыл, то что брал на отскок.

5. Что с криптой, стоит ли покупать? В крипту я продолжаю верить, биткоин хорошо восстановился от минимумов марта, но крипта коррелирует с фондовыми рынками, когда начинается risk off, ее начинают лить еще сильнее, у крипты есть шансы стать защитным активом, когда активная фаза кризиса закончится и начнется восстановление, а пока будет волатильность.

6. Какие облигации стоит покупать? Тоже про это отдельный пост напишу, но суть в том, что с последними налоговыми новациями нужно смотреть там где купон меньше. Ну и сейчас лучше бонды чем акции, конечно.

Кстати, на мосбирже в марте растет объем торгов и приток новых физиков со вкладов, причем больше в акциях, чем в облигациях, сантимент вырисовывается, что надо, как на нефти, о чем я недавно писал.

МВФ опубликовал очень оптимистичный прогноз по динамике мирового ВВП резкое  падение в этом году на 3.0% и V-образное восстановление на 5.8% в 2021г., т.е. мировой ВВП в 2021г будет на 2.6% выше чем в 2019г. Правда, на Россию этот оптимистичный сценарий не распространяется. Нас ждёт спад на 5.5% в этом году и рост на 3.5% в 2021г. Таким образом, российский ВВП в 2021г будет на 2.2% ниже уровня 2019г.

ВВП МИР 2020Г = -3%
ВВП МИР 2021Г = +5.8%

ВВП РФ 2020Г = -5.5%
ВВП РФ 2021Г = +3.5%

ВВП США 2020Г = -5.9%
ВВП США 2021Г = +4.7%

ВВП ЕС 2020Г = -7.5%
ВВП ЕС 2021Г = +4.7%

ВВП КНР 2020Г = +1.2%
ВВП КНР 2021Г = +9.2%

Вообще такие прогнозы базируются на двух допущениях, что карантинные меры скоро закончатся, буквально вот в мае уже всё и то, что ничего особо крупного не сломается в процессе, т.е. не будет значимых дефолтов и массовых банкротств малого и среднего бизнеса. А если что-нибудь пойдет не так🤔

Во фьючерсы на нефть марки Brent продолжают набиваться физики.

Цена падает, а количество покупателей только растет. Всю историю с нефтью можно отследить по ссылке.

Относительно начала истории, с 3 апреля, количество физиков почти удвоилось. Основные объемы в ближайшем майском контракте, который экспирируется 4 мая, ждать осталось недолго.

Эта история еще один урок для многих любителей инсайда и секретных источников с очень ценной информацией.

Суть сегодняшних мер поддержки МСБ от Путина заключается в том, что те компании и ИП, которые пострадали больше всего, никакой поддержки не получат.

Главное условие получения 12К на сотрудника — это сохранение более 90% штата, как думаете, много субъектов малого и среднего бизнеса смогли это сделать в текущих условиях? Допустим, если у вас ресторан, где работает 15 человек, сейчас он не работает, т.е. выручка ноль, как в этих условиях можно уволить меньше 10%? Поэтому помощь эту получат те, кто в ней не особо нуждается, да и помощью это назвать сложно, мертвому припарка, опять же.

Кстати, еще забавное, на днях начала поступать коронавирусная помощь в США. Там конечно не 12000 рублей, а всего лишь 1200 долларов, но зато напрямую людям. Посмотрите на скрины, перед выборами президента Трамп купил голоса электората, который за него в других условиях голосовать бы никогда не стал. В России такое невозможно, потому что кто и за кого голосует на выборах, имеет очень маленькое значение.

Около 40% всех новых заражённых за сутки в США — это Нью-Йорк. В западной Европе понижательный тренд как по вновь заражённым, так и по количеству умерших сохраняется. В Дании, Финляндии и Норвегии дела гораздо лучше, чем в Швеции. Австралия почти празднует победу. Количество вновь заражённых на один миллион населения в США скоро приблизится к значению, при котором Италия, Испания и Австрия ослабили карантин. Вчера ночью, на пресс-конференции в Белом Доме, Трамп сказал, что США прошли пик эпидемии коронавируса, поэтому в ближайшие недели-месяцы рынки будут жить новостями и ожиданиями выхода из карантина.

Стоит порассуждать о посткарантинных раскладах. При любой госпомощи, экономическая активность останется пониженной, и никто пока не знает, как с этим будет справляться экономика:

Пониженный спрос на большинство товаров не первой необходимости, безработица, сама собой, не рассосется, потому что после карантина часть бизнесов не откроется, но какая именно часть, никто сейчас не знает. В этих условиях многие люди и компании допустят дефолт по своим долгам. В 2008 на этой фазе (спустя полгода после начала рецессии) упал Lehman и было второе дно, а потом началось количественное смягчение, сейчас, скорее всего, этого не будет, потому что рынки уже превентивно заливают деньгами и пристально мониторят слабые звенья в системе.

На мой взгляд, основных риска два:

1. После снятия карантина начнется вторая волна эпидемии, а потом новый карантин и второе дно рынков. Сейчас это самый плохопрогнозируемый сценарий, потому что даже специалисты-эпидемиологи имеют на этот счет много мнений.

2. С коронавирусом все разрешится благополучно, перед выборами Трампа государство зальет проблемы деньгами, бонды будут под очень низкие % а инвесторы ринутся в акции и более низко рынки не упадут до наступления рисков инфляции уже после выборов. В конце этого года и в следующем экономика начнет набирать обороты, и здесь возникнет инфляционный риск. Будет трудно решиться сворачивать стимулирующие меры — все будут против, но если этого не сделать, то инфляция сильно вырастет и придется поднять % ставки и рынок акций США уйдет в мощный медвежий рынок.

Резюмируя. Все проблемы будущего сейчас вообще ни кого не волнуют, прямо сейчас бабло победит зло и на мой взгляд, крайне опасно шортить такой рынок, сейчас главный риск — вторая волна пандемии, но вероятность у этого 50/50, либо будет, либо нет. А вот инфляционные риски — от них никуда не деться, но рынок начнет их видеть не раньше чем через пол года.

Сегодня более подробно напишу про ситуацию в России.

Bloomberg пишет: Россия только сейчас начнёт ощущать удар от упавших нефтяных цен. Экспортная пошлина на нефть пересчитывается ежемесячно и зависит от средней цены барреля нефти сорта Urals. В следующем месяце бюджет получит менее $1 с каждого экспортированного барреля, так как пошлина упадёт сразу на 87% до уровней 2002 года. Падение нефтегазовых доходов бюджета болезненно для России, так как составляет 40% от совокупных доходов.

Чтобы оценить в какой ситуации мы находимся сейчас, можно сделать некоторые сравнения с прошлым годом. Согласно федеральному бюджету на 2019 год, среднегодовая цена на нефть составит $63,4 за баррель. Прогноз по среднегодовому курсу доллара был 65,1 руб.  т.е. рублевая цена нефти для бездефицитного бюджета тогда была 4 127 рублей. На этот год, эти данные проецировать уже нет смысла, потому что бюджет пересчитывают, скорее всего он будет секвестрирован, плюс, кроме падения цены нефти, у нас еще и падение объемов, но некоторые грубые подсчеты сделать можно.

Сейчас нефть юралс стоит 16-18 долларов, по текущему курсу доллара 74,5 - это 1340 рублей за баррель нашей нефти. Даже если предположить, что в мае-июне цена на юралс поднимется выше 30 баксов, а среднегодовая будет пусть даже $35, то это 2600, плюс сокращение добычи на 2,5 баррелей в день в рамках новой сделки ОПЕК+++, еще надо учесть, что бюджет получит какие-то деньги из нашего кармана за счет демпфера, плюс минфин увеличит госдолг.

В итоге: ЦБ, в рамках бюджетного правила, продает ежедневно валютный эквивалент 13 млрд рублей, чтобы покрывать дефицит бюджета, но продолжаться это будет не долго, потому что при таком курсе резервы расходуются слишком быстро. Когда бюджет пересчитают, они определят параметры исходя из новой реальности, поэтому девальвация неизбежна, вопрос насколько. Какие-то конкретные цифры писать нет смысла, потому что нет параметров нового бюджета, но с вводными цифрами поиграться может каждый, на мой взгляд, при ценах на нефть в районе $35 и значительном сокращении экспорта (тоже пока точно не известно на сколько), удержать курс рубля к доллару ниже 90 не реально.