Минутка юмора 🙈

Я даже не знаю что смешнее, маркетинг, который продает "сервис для инвесторов" в эквиваленте ОБЕДА или комментарии типичных представителей новой волны "инвесторов".

Как дела, инвесторы? Сколько обедов сегодня получилось заработать на рынке ценных бумаг? Лично у меня пока просадка в 23 обеда, завтра думаю отбить 🙊

​Национальное рейтинговое агентство прогнозирует сокращение российского газового рынка в 2020 году на 6,4%, до 691 млрд кубометров, опередив темпы падения мирового газового рынка (4–5%).

При этом, газ в Европе сейчас, перед отопительным сезоном, активно дорожает и уже достиг пиковых уровней июня 2019 года выше $170 за 1000 кубов. Ещё в начале лета, он стоил $80-90.

Но цена на акции падает. Почему?

Во-первых, долговая нагрузка по итогам 2020 года вырастет вдвое — до 2,6 EBITDA, а это уменьшит размер дивидендов, по мнению Moody`s выплаты «Газпрома» могут упасть с 361 млрд руб. по итогам 2019 года до менее чем 100 млрд руб., а это уже исключает Газпром из категории дивидендных акций.

Трубопроводные поставки газа в Китай, в этом году, единственные показывают положительную динамику, но резко увеличена оценка запасов газа в Сычуане: с 192 до 793 млрд. кубм, что может снизить потребности  в российском газе.

Турция уже давно снижает закупки российского газа в пользу Азербайджана, а на днях анонсировала крупные месторождения в Средиземном (320 млрд) и Черном (85 млрд кубов) морях.

Абсолютно непонятные перспективы бизнеса + высокие политические риски + риски новых штрафов. Но если быть до конца честным, всё это не новость и Газпром если и покупать, то под идею его реформирования, смену менеджмента, выделения газотранспортного бизнеса , про это всё говорили ещё в прошлом году, да даже ещё раньше. Газпром стоил в 2007 году $15, когда никаких дивидендов вообще не было. Только маловероятно, что до выборов в Госдуму будут, что-то реформировать.

Очень любопытные посты про Apple и их перспективы:

Раз и два

Согласен с тем, что Apple при Куке превратилась из самого крутого в мире инноватора в корпорацию ленивых и унылых посредственностей. Только тут дело не в расширении линейки смартфонов, появлении бюджетных продуктов, размытии бренда, а в том, что это всё уже в прошлом. Смартфоны не создадут для акционеров Apple новую стоимость, ровно так же как и вообще всё, что они делают не создаёт реальную новую стоимость.

Стратегия зарабатывать больше на сервисах — это хорошо, но абсолютно недостаточно, прибыль и EBITDA находятся на уровнях 2015 года. Когда-то, запуски iTunes, iPod и iPhone позволили Apple отстроиться от конкурентов и снимать сливки с очень быстрорастущего рынка, но время идёт, несмотря на то, что Apple, по прежнему, занимает самую маржинальную часть рынка, но другие игроки постоянно откусывают от неё какую-то долю, давно у всего есть аналоги и яблочная продукция перестала быть чем-то уникальным. Понимаю, что фанаты бренда могут сейчас порваться, но из песни слов не выкинешь, держитесь там.

Проблема в том, что Тим Кук ни в какой степени не предприниматель, у него может и есть какое-то стратегические видение, но создать, что-то новое он даже не хочет попробовать, потому что stay hungry, stay foolish — это абсолютно не про него, т.к. спекулировать облигациями и раздувать собственную капитализацию байбеками, оно намного приятнее, чем все эти инновации. По сути, он мало чем отличается от Анатолия Чубайса в Роснано.

Помню, несколько лет назад читал интервью Аркадия Воложа, там он говорил, что потенциал поисковика исчерпывается и Яндексу надо заходить на другие большие рынки, спустя время мы видим результат. Сейчас Яндекс оценен рынком в 72 годовых прибылей, а например Google в 33. Почему? Потому что Яндекс сейчас доминирует на быстрорастущих рынках фудтеха, такси и есть планы на финтех. Так рынок оценивает потенциал роста бизнеса, при том, что Яндекс — это не глобальная компания, а локальная российская история со всеми страновыми рисками и косвенной зависимостью бизнеса от цен на нефть и политики.

Есть такой ETF на финтех компании – FINX. Знаете, во сколько прибылей, в среднем, оцениваются компании из этого ETF? — 130. Я месяц назад задавался вопросом, почему американские IT гиганты с их потенциалом и R&D не идут в финтех, помимо причин там описанных, думаю, что дело ещё и в налоговой политике Трампа, которая стимулирует большие корпорации делать байбеки и спекуляции, а не реальные инвестиции и инновации.

Ведомости выдают долю социальных расходов в бюджете за темпы их роста, это так мило.

При главреде Шмарове, Ведомости по сути, перестали быть деловым изданием, печальная история. Кстати, статья висит уже более суток и её никто не правит 🤦

Ещё там у них "сокращение бюджетных расходов (до 1 трлн руб. ежегодно) не должно оказать ощутимого негативного влияния на замедление российской экономики", но это уже уже эксперты РАНХиГС - считается топовым вузом в стране, готовят "национальную элиту"🤦

Отказ Олега Тинькова продавать свой банк Яндексу стал главной новостью прошедшей недели, все мы видели заочную перепалку между Олегом и менеджментом Яндекса, поэтому вот вам пост про TCS.

Сегодня акции банка сильно упали, до $21,65, больше чем на 20% от цены оферты Яндекса ($27.64), но банк всё равно оценивается по финансовым мультипликаторам дороже Сбера. Тинькофф сейчас стоит 8,6 годовых прибылей, а Сбер 6,6. Это понятно, Тиньков растёт намного быстрее, но и портфель у него более рискованный.

Но главная идея не в этом, а в том, что TCS когда-нибудь станет финтехом и там уже будут совсем другие мультипликаторы оценки бизнеса. Сейчас — это далеко не так, Тинькофф пока классический банк, который зарабатывает в основном на процентной марже, а не финтех. Доля комиссионных доходов у него всего 18%, а у Сбера – 26%.

Никогда не покупал акции TCS, потому что не знаю, как оценить, насколько рискованный у них портфель, сейчас его объем около 400 млрд. рублей и просрочка по нему примерно 9%, в среднем по стране просрочка на уровне 4,6%. Высокие риски.

Реальные располагаемые доходы населения в третьем квартале 2020 года сократились на 4,8%. Оценка падения за второй квартал ухудшена с рекордных 8% до 8,4% в годовом выражении. Также Росстат ухудшил оценку реальных располагаемых доходов за первый квартал 2020 года. Согласно пересмотренным данным, они выросли на 0,7% вместо 1,2% по предыдущей оценке.

Напомню, что официальный прогноз правительства: реальные располагаемые доходы населения уменьшатся на 3% по итогам года, а в следующем году вырастут на 3% и сохранят положительную динамику выше 2% в 2022–2023 годах. Уже сейчас очевидно, что этот прогноз не сбудется, по итогам 9 месяцев 2020 года этот показатель упал на 4,3%. Вторая волна коронавируса, даже без локдауна приведет к дальнейшему сокращению РРДН.

Реальные располагаемые доходы населения снижались с 2014 по 2017 год, в 2018 году показали околонулевой рост (+0,1%), а по итогам 2019 года выросли на 1% в годовом выражении. Но по итогам прошлого года реальные доходы населения составили только 93,7% от уровня 2013 года — последнего года устойчивого роста доходов населения. Сейчас они находятся на уровне 2007 года.

PayPal объявил о появлении функций покупки, продажи и хранения криптовалют. Партнером выступила компания Paxos.

С 2021 года пользователям также станут доступны операции с Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash и Litecoin в принадлежащем компании платежном сервисе Venmo.

Плата за хранение криптовалюты PayPal взиматься не будет, а до 31 декабря 2020 года система не намерена брать и комиссию при покупке или продаже криптовалюты.

Кроме того, в 2021 году в приложении появится возможность расплачиваться цифровыми активами в 26 млн торговых точек.

Вот это настоящий финтех. Давно пишу, что bitcoin лучше чем золото.

Программу льготной ипотеки продлят до 1 июля 2021 года, сказал премьер Михаил Мишустин. А это значит, что досрочные выборы в Госдуму могут пройти весной🤔

Почему ЦБ сегодня опять не снизил ставку?

Всё просто, с июня этого года ставку снизили на 1,25%, ровно на эту же величину увеличилась доходность по ОФЗ, а по идее должна была бы снижаться. Почему так происходит? Инвесторы видят риски и не хотят давать кредиты по таким ставкам. В прошлом году я это подробно описывал. К росту кредитования приводит не снижение ставки, а снижение требований к заемщикам, это отражается на росте просрочки.

А спрос в ОФЗ есть только на облигации с плавающим купоном и по большей части от госбанков.

Кстати пишут, что эта брошка обозначает blue waves, т.е. высокую вероятность победы демократов на выборах в США, а значит дополнительные риски, причем больше для мировых рынков, а не локально для нас.

​Рекордное число граждан ждут дальнейшего роста курса доллара, об этом написал Банк России в аналитическом отчете по "Измерению инфляционных ожиданий и потребительских настроений населения".

В октябре 57% россиян заявили, что через год доллар будет стоить дороже. Это максимум за все время, центробанк проводит аналогичные исследования (с 2013 года). За месяц доля разочарованных в рубле выросла на 4%, а если сравнивать с началом года - на 19%.

Как раз в марте я писал про необоснованный оптимизм в рубле, на основе позиций физических и юридических лиц на срочном рынке и вскоре началась девальвация. Но сейчас, позиции на срочке не отражают те цифры которые есть в отчете ЦБ (смотрите фото) и я больше доверяю реальным данным срочных контрактов, конечно, а не опросам.

Опросы — это точно не опережающий индикатор, чем дешевле стоит рубль, тем больший пессимизм отражается в опросах. Так, в 2018 году, когда рубль рухнул на 20% на фоне санкций против «Русала», максимальная доля ожидающих дальнейшей девальвации не превышала 50%. В кризис 2014 года таких было максимум 41%, а в 2015-м число пессимистов и вовсе падало до 15%.

Пока ожидания девальвации не порождают массированной скупки валюты. В июле граждане купили наличными 4,5 млрд долларов - на 12% меньше, чем в тот же месяц 2019 года, и на 2% меньше, чем два года назад. Объем валютных вкладов в банках с начала года снизился на 7,3 млрд долларов.

А вот то, что с начала года по начало октября объем депозитов физлиц в банках сократился на 685 млрд рублей, при этом текущие счета выросли на 2,4 триллиона рублей и настолько же увеличилась наличная денежная масса - это серьезный звоночек. Фактически позиция населения в рублевом «кэше» увеличилась почти на 5 трлн рублей. Отчасти это связано с тем, текущие ставки по депозитам стали несущественным фактором для сбережений, и существуют «определенные риски», что эта денежная масса потечет в валюту, в случае какой-нибудь паники.

Китайская финтех компания Ant Group разместила более чем по $17 млрд на каждой из бирж: в Нью-Йорке и в Шанхае, всего удалось привлечь примерно $34,5 млрд, оценка 100% акций после IPO — $315 млрд. и это до возможного исполнения опциона, которое может позволить привлечь компании $40 млрд., а общую капитализацию довести до $315 млрд.  Это новый мировой рекорд IPO. В прошлом году Saudi Aramco привлекла $29 млрд.

Ant станет самой дорогой финансовой компанией в мире, опередив крупнейший американский банк JPMorgan, который сегодня стоит на Нью-Йоркской бирже $306 млрд.

Ant Group (тогда она называлась Ant Financial) была создана в 2014 году для управления платежной системой Alipay, через которую проводились сделки на маркетплейсах Alibaba Group, основанной Джеком Ма. На пике популярности на Alipay приходилось 75% рынка китайских интернет-платежей, но сейчас эта цифра упала до 55% под давлением конкурента — WeChat Pay от второго крупнейшего китайского интернет-холдинга Tencent. У Alipay 711 млн пользователей, в прошедшем финансовом году (закончился в июне 2020-го) компания провела платежей на $17 трлн.

Созданная в 2014 году китайским предпринимателем, компания сейчас стоит дороже половины российского фондового рынка.

Тем временем, bitcoin стоит дороже 1 млн. рублей.

Где-то с 2018-го года мы постоянно фиксируем новые рекорды притока физических лиц на фондовый рынок. Совсем недавно я писал про новый максимум.

Интересно, насколько успешны были инвестиции большинства людей? Глядя на графики самых "народных" акций (Газпром и Сбербанк), с трудом верится, что успешны. Те, кто в конце прошлого года купили Сбербанк, уже в марте получили минус по своим вложениям в размере 32% (сейчас у них минус 25%), по Газпрому гораздо хуже. Кстати, я лично знаю истории, когда менеджеры Сбера рекомендовали вместо депозитов покупать их акции, объясняя тем, что у них дивиденды больше чем ставки по вкладам. И если кому-то из новых инвесторов нужны сейчас деньги, например, чтобы после увольнения закрыть платежи по ипотеке, такие минусы их вряд ли обрадуют. Как долго они будут держать минусовую позицию? Сложный вопрос, но чем дольше человек в минусе, тем больше это на него давит, особенно если были планы на инвестированные деньги или случился форс-мажор.

Уже несколько месяцев, акции постепенно падают, волатильность низкая, но цены снижаются, причем снижаются в рублях, когда растет доллар. В начале прошлого месяца я писал, что сентябрь-октябрь может стать хорошим временем для формирования среднесрочных позиций, но пока так ничего и не купил из акций. Что меня останавливает?

Американские рынки не хотят нормально корректироваться и стоят дорого, если там начнется коррекция, ниши укатают ещё сильнее. Рубль локально укрепляется, а рынки падают. Российский рынок хуже большинства развивающихся. Много потенциальных "черных лебедей", начиная от победы Байдана, заканчивая обострением военных конфликтов и санкциями. Всё время такое чувство, что ещё недопадали. С одной стороны, на многие акции цены реально интересные, но с другой стороны всё выше описанное. Плюс ещё надо понимать, что если в прошлом году наш рынок был одним из самых дивидендных в мире, если не самым, то в этом году ещё куда ни шло, а вот, что будет в следующем году абсолютно непонятно.

Газпром сегодня обновил мартовский минимум, а в долларах вообще опустился ниже $2 за акцию.

Что важно помнить про акции Газпрома?

В прошлом году монополия продала 6,53% своих квазиказначейских акций на двух закрытых аукционах, по средней цене 211,6 руб. за акцию. От этой цены бумаги упали уже на 26,5%, т.е. это была очень выгодная сделка, а с учётом того, что она была в долларах, то вообще шоколадно, всего было выручено около $5 млрд.

На мой взгляд, логично, чтобы Газпром начал выкупать с рынка свои акции за девальвированные рубли. Думаю, что через какое-то время об этом вполне могут объявить,  но это не значит, что вот сейчас мы видим низы, пока слишком много рисков на рынках, но фундаментально цены хорошие, но я жду ещё лучше.

Герман Греф стабилен 👌

Ранее:

Греф ожидает, что рубль к концу 2020г укрепится до уровня 60-62 рублей за доллар.

Скорее всего он действительно укрепится, но не до 60-62, а в район 72-73, сейчас покупать доллар не стоит. Завтра подробности.

Это индекс волатильности VIX, если вы посмотрите на значения когда он был в районе 40, то это всегда какие-то значимые негативные события. Азиатский кризис, кризис доткомов, Lehman brothers, Греция и т.д.

Сейчас неопределенность с выборами США и новая волна карантинов. Про выборы надо будет написать отдельный пост, но VIX 40 говорит нам о том, что падение рынков быстро не закончится.

Про рубль так и не написал подробно, но суть в том, что сейчас такая ситуация, что рубль действительно может укрепиться, а акции нет, валюту я бы прямо сейчас не покупал.