Курс доллар-рубль достиг цели, обозначенной в предыдущем посте на эту тему (см.ссылку: https://t.me/sgcapital/135)

Движение вниз на 2 рубля произошло очень быстро, и я начал получать вопросы в личку о том, что будет с курсом дальше. Ни я, ни кто либо другой этого не знает, поэтому гадать смысла нет.

Вопрос, как обычно, в вероятностях. Пока тренд вниз довольно сильный (см.рис.вверху), и признаков его разворота нет. Поэтому покупка по 57 в расчете на рост- это лотерея 50/50. Мне более рациональным представляется следующий подход.

Вариант 1- дождаться окончания падения (неважно, на каком уровне), последующей консолидации и ее пробоя вверх. Плюс в том, что это повысит вероятность успеха. Минус в необходимости ждать и в том, что покупать, возможно, придется выше.

Вариант 2- для любителей ловить "падающие ножи". Я сам не люблю такую стратегию и крайне редко ей пользуюсь. Но если "чешется", я бы поставил ордер на покупку по 56, где находится более серьезное предыдущее дно. Плюс- в покупке дешевле, чем сейчас. Минус- есть вероятность, что падение на 56 не остановится.

Что выбрать, вопрос сугубо индивидуальный, и единого для всех ответа не предполагает. Лично мне больше по душе первый вариант, исходя из моего опыта и психологии. Конечно, когда случится консолидация и повысится вероятность разворота, этому будет посвящен отдельный пост.

В последнее время по отраслевым СМИ и соцсетям гуляет некий рейтинг доходности пенсионных фондов за 5 лет по сравнению и результатами ВЭБа и инфляцией. Вроде, на первый взгляд, полезная информация. Но, на самом деле, в таком рейтинге особого смысла я не вижу. Проблема в том, что почему-то выбран отдельно взятый 5-летний период и не показаны результаты на других периодах. Для пенсионных портфелей горизонт инвестирования 20-30 лет, и результат на нем обеспечит не способность обыграть рынок на одной отдельно взятой пятилетке, а грамотное распределение по классам активов, географии и валютам. Если же целью рейтинга было показать способность некоторых игроков тактически обыгрывать рынок, то для полноты картины нужно былр давать результаты и за 5, и за 3, и даже за 1 год. Только к пенсиям это имеет слабое отношение. В общем, финансовую грамотность нужно повышать не только у населения )

Несколько интересных фактов из недавнего исследования Университета Аризоны для тех, кто все еще сомневается, что лучше для долгосрочного накопления богатства- самостоятельно выбирать акции или выбрать усредненный результат дешевого индексного фонда (для любопытных и читающих по-английски вот ссылка на первоисточник: www.goo.gl/Txrh9y):

- за 90 лет с 1926 года рынок акций США создал богатства на 32 триллиона долларов. Более половины этого богатства было создано лишь 86 компаниями из почти 26000, попавших в исследование (среди них и те, кто не дожил). Это менее 0,4% от общего количества акций

- менее половины (точнее, 42%) всех листингованных компаний в принципе показали положительную доходность. Это касается и помесячных доходностей, и доходностей за весь период листинга. Короче, лотерея

- возникает логичный вопрос: а как вообще при такой статистике создавалось богатство? А благодаря компаниям-победителям, которые могли вырастать в цене в сотни и тысячи раз, тогда как компаниии-неудачники в худшем случае теряли 100%  стоимости

- самое интересное: практически все богатство (те самые 32 трлн долл), созданное рынком акций США, было создано 4% самых успешных по доходности компаний. То есть, гипотетическому инвестору нужно было постоянно угадывать топ-1 из каждых 25 акций, чтобы просто повторить результат рынка

С помощью этих цифр автор как бы спрашивает: "Вы все еще надеетесь обыграть рынок, выбирая акции? Ну, тогда успехов!"

От себя добавлю, что отбор акций, несомненно, очень увлекательное занятие, требующее серьезной подготовки и времени. Но так как успех этого мероприятия, мягко говоря, неочевиден, то для непрофессионального инвестора наиболее рациональным действием будет даже не пытаться. Пусть каждый занимается своим делом. Учитывая, что 99% людей не являются профессиональными управляющими (которым хотя бы по долгу службы нужно делать эту работу), их вполне устроит простое и практичное решение в виде индексного фонда (те же Vanguard или Blackrock возьмут за все удовольствие 5-7 пипсов в год).

И этот простой совет может сэкономить кучу нервов и денег, особенно, когда речь идет о долгосрочных портфелях.

Сейчас все внимание публики сосредоточено на банках и на том, как их медленно, но верно "санируют". Сначала О., потом Б., а там не за горами, думаю, М. и другие буквы алфавита. Но речь не об этом.

Мне кажется, когда народ попривыкнет к ситуации с "системообразующими" банками, следующей темой для обсуждения станут продукты ИСЖ. В этом году начнет заканчиваться срок первых 3-летних продуктов, проданных еще в 2014 году. Как их продавали, это отдельная тема. Зачастую это делали операционисты в банках-партнерах страховых компаний, которым все равно, что продавать: депозит, карту или ИСЖ. Главное, получить комиссию побольше и побыстрее.

ИСЖ как раз устроено таким образом, что позволяет на входе брать с клиентов огромные комисы и шедро делиться ими с продавцами. Поэтому продавцы могли радостно петь ничего не подозревающему клиенту, что он покупает фактически альтернативу депозиту, с той же надежностью, но с доходностью в 2-3 раза выше. Опытные инвесторы понимают, что так не бывает, но много ли таких среди розничных клиентов банков?

В общем, скоро начнется период, когда многие покупатели полисов ИСЖ, вероятно, начнут сталкиваться с несовпадением ожиданий и реальности. А учитывая темпы роста этого сегмента в последние годы, таких недовольных может быть много. Интересно будет понаблюдать за информационным фоном на эту тему.

Я планирую по приглашению Тимофея Мартынова выступить 30 сентября на московской конференции "Смартлаба". Тема: долгосрочные инвестиции, создание собственного "пенсионного" портфеля и самостоятельное управление им без посторонней "помощи".

В качестве базы для презентации возьму 4 заметки из этого канала из серии "От сложного к простому...":

https://t.me/sgcapital/69
https://t.me/sgcapital/72
https://t.me/sgcapital/85
https://t.me/sgcapital/93

Чем дальше, тем больше я убеждаюсь в том, что инвестиции такого рода должны быть по-своему "скучными" (не путать с трейдингом- там совсем другие подходы и мотивация).

Стратегия, на примере которой будет базироваться презентация, с 1999 по 2016 гг приносила "грязными" ок. 8% годовых в долларах с такого же размера волатильностью и максимальной просадкой. В 2017 г. модельный портфель стратегии на 20.09 показывал 7,5% с начала года. При этом, управление такой стратегией довольно простое и "скучное". Зато экономящее нервы и особенно деньги (в виде явных комиссий консультантам и неявных комиссий, встроенных в составные части портфеля).

Всех секретов, конечно, не раскрою ) Но того, о чем расскажу, вполне хватит, чтобы реализовать эту или похожую концептуально стратегию самостоятельно.

⛔️Про "безрисковые" структурные продукты в контексте субордов проблемных банков.

Для профессиональных участников рынка эта информация, конечно, не нова и давно известна. Но для "средних" инвесторов может быть полезна.

Наверняка за последние 2-3 года многих читателей канала настигли предложения о покупке "безрисковых" структурок. То есть, вы покупаете некий чёрный ящик, например, на 3 года на рост золота с КУ (коэффициентом участия) 65% и 100% защитой капитала. Это означает, что если через 3 года золото будет дешевле, чем сегодня, вы получите назад 100% инвестированных средств (с нулевой доходностью). Если же золото, вырастет за 3 года, например, на 60%, то вы получите 100% своих средств плюс прибыль в размере 0,65*60%=39% (или 13% годовых по формуле простого процента).

Конструируется этот чёрный ящик таким образом: из внесенных вами 100$ часть идет на "защиту", часть на опцион на рост золота и часть на комиссии продавцов.

Защита обеспечивается тем, что бОльшая часть сразу инвестируется в инструмент с фиксированным доходом, который через 3 года погасится по номиналу и гарантирует возврат 100% капитала. Так как ставки сейчас крайне низкие, особенно, по долларам, то для этой цели из ваших 100$ почти все может уйти в этот защитный инструмент. Но тогда после покупки опциона на рост золота (для обеспечения КУ в росте) ничего не останется на комиссии продавца. А если эту комиссию сразу для себя отложить, то мало средств останется на опцион. Это приведёт к уменьшению КУ до уровня, при котором продукт никто не купит.

Чтобы убить двух зайцев- и комиссию себе щедрую взять, и КУ приличный клиенту оставить, приходится уменьшать сумму, которая изначально инвестируется в "защиту". Но чудес не бывает- если вернуть через 3 года нужно 100$, а в наличии сегодня есть, например, не 90$, а всего 80$, то нужна повышенная ставка размещения.

Так и получается, что зачастую в продуктах со 100% защитой капитала в качестве инструмента, обеспечивающего эту защиту, используется не низкодоходный, но надежный бонд (суверенный или квази-суверенный, какой-нибудь условный Газпром), а некий суррогат типа субординированных банковских облигаций, у которого из защитных свойств только слово "облигация" в названии.

Ставка по ним высокая, пока на рынке все тихо и спокойно. Но пример с субордами банка О. показывает, что в кризис эти облигации могут быть просто списаны в ноль (если не успеть продать их заранее даже с убытком). И тогда может получиться крайне неприятная ситуация, при которой инструмент с якобы "гарантированным" возвратом капитала принесет огромный убыток (до 90-100% внесеных средств).

Думаю, мы очень скоро будем читать в прессе истории таких разочарований. Приведет ли это к тому, что продавцы перестанут упаковывать продукты таким образом (используя высокорисковые облигации в качестве "защиты"), а покупатели поумнеют и перестанут их покупать (или хотя бы интересоваться составом "черного ящика")?

Вопрос риторический. Конечно, нет, потому что жадность всегда будет заставлять людей гнаться за высокой "безрисковой" дохоностью (чего э, в принципе, быть не может), а спрос, как известно, рождает предложение.

💲От рассуждений на широкие темы ненадолго вернёмся к "нашему всему"- курсу доллара к рублю.

Буду краток. Считаю, что закрытие часа выше уровня 58,40 (горизонтальная линия на графике сверху) повысит вероятность роста на 1-1,5 руб в течение 2 недель. Утренний заскок на открытии вчера не в счёт, так как курс тут же вернулся под уровень и закрыл час ниже.

В последние несколько месяцев наблюдается рост интереса "широких масс" частных инвесторов к инвестиционным инструментам. Объяснение этому, конечно, простое- снижение ставок по депозитам в банках и стагнация на рынке недвижимости.

Даже "серийным вкладчикам", которые целенаправленно несли суммы в рамках застрахованной АСВ в мусорные банки под высокие ставки, теперь некуда податься.

А купленные в больших количествах т.н. "инвестиционные квартиры " еще долго будут зиять бетонными дырами в частично заселенных новостройках в ожидании следующего покупателя.

Обязанность управляющих в такой ситуации- не навредить новичкам, которые привыкли сидеть в депозитах и "понятной" недвижимости. Не нужно предлагать  ничего сложного человеку, который, образно говоря, вышел с деньгами из своего банка, так как у того закончились плюшки. Нужно дать ему возможность постепенно привыкнуть к новому миру, к фондовому рынку и разнообразию инвестпродуктов.

И такую возможность сегодня предлагает, на мой взгляд, рынок облигаций. С валютными ситуация такова- при ставках депозитов на уровне 1% годовых даже 3,5% в долларах по евробондам с высоким кредитным качеством окажутся гораздо выгоднее даже с учетом налогов. С рублевыми еще привлекательнее- после отмены налога на купонный доход качественные облигации, если их удерживать до погашения, принесут 1,5-3% премии по доходности по сравнению с депозитами надёжных банков.

Я бы рекомендовал начинающим инвесторам- бывшим "депозитчикам" начинать свое знакомство с миром инвестиций именно с этого надежного и понятного инструмента. Посидеть в нем пару лет, привыкнуть к новой реальности, получить реальный доход (что важно) и уже потом начинать "щупать" альтернативы.

Да, мы помним, что с точки зрения распределения активов и грамотного подхода к инвестициям концентрироваться в отдельном классе активов и в одной стране неправильно. Но мы ведь в реальном мире живем. Лучше уж начать с этого (так как это минимизирует риск потери "принципала"), чем просто сидеть в стороне от рынков и постоянно недозарабатывать.

Возросла вероятность резкого роста золота на 2-3% в течение нескольких дней.

Причина на графике выше. Оранжевая линия- ETF на золото, зеленая- соотношение "Индекс акций золотодобытчиков/Золото".

С 27.09 по 04.10 отраслевые акции сильно опередили в росте металл. То есть, после значительной коррекции инвесторы торопятся заскочить в подешевевшие акции золотодобывающих компаний, в то время как цена на металл пока не растет.

Конечно, это не гарантия (на рынке ее вообще не бывает). Но из практики могу сказать, что динамика отраслевых акций часто является лидирующим индикатором для цены золота. Поэтому и ожидаю "догоняющего" мини-ралли в металле.

Еще раз обращаю внимание на важный технический уровень, который тестирует курс доллар-рубль (красная линия). В условиях, когда долгосрочные прогнозы давать очень сложно, этот уровень является хорошим фильтром для краткосрочных торгуемых движений курса. Закрытие выше него (чего я ожидаю) повысит вероятность роста примерно на 1,5 рубля за несколько дней. Немного, но вполне достаточно для короткой спекуляции.

Вчера Нобелевскую премию по экономике получил Ричард Талер, один из создателей науки "Поведенческие финансы". Мы ведь помним о том, что человек часто нерационален, даже если речь идет о его благосостоянии. Бороться с этим в применении к инвестициям можно двумя путями. Во-первых, "заставить" себя быть рациональным. Я в этот ментальный подвиг не особо верю, так как основные поведенческие слабости заложены самой природой, а против нее не попрешь. Во-вторых, можно расслабиться, осознать, что эти слабости имеют место быть и просто минимизировать их эффект на собственные инвестиционные решения. Как? Лично мне нравятся проверенные временем стратегии глобальной аллокации активов через дешевые индексные ETF и их ротацию на основе набора правил, исключающего человеческий фактор. Собственно, я об этом неоднократно тут писал и повторяться не буду.

Но в формате тг-канала физически невозможно рассказать об особенностях поведения в применении к инвестициям так подробно и интересно, как это сделает новоявленный нобелевский лауреат в своей книге "Nudge. Архитектура выбора". Поэтому всем интересующимся данной темой я настоятельно рекомендую ее прочитать. Недавно МИФ даже издал ее на русском языке: goo.gl/ftFuCi

Думаю, меньше всего хотели бы, чтобы такая книга пошла в массы, недобросовестные продавцы некоторых так называемых инвестпродуктов. Цитата из книги: "Большинство людей склонны делать слишком мало того, что принесет им пользу в будущем". Не напоминает ничего из собственной практики работы с финансовыми инструментами? ;)

Еще пара-тройка таких лет для хедж-фондов, и терпение инвесторов может лопнуть. В таблице сверху показана средняя по 522 СТА (Commodity Trading Advisors) доходность по годам. Из последних 7 лет 6 отрицательные. На фоне непрерывно растущих рынков акций, которые, по идее, должны быть более рисковыми, чем диверсифицированный портфель фьючерсов (ими как раз торгуют СТА), цифры в таблице являются сильным раздражающим фактором.

Другое дело, что цикл рано или поздно сменится, и хедж-фонды снова попадут в позитивную струю на фоне падающих фондовых индексов. Но много ли останется инвесторов, которые дождутся этих времен?

Думаю, именно поэтому многие менеджеры хедж-фондов начинают смотреть в сторону криптовалют и заявляют о создании новых стратегий на их основе. И рост биткойна, несмотря на растущие ограничения со стороны ряда правительств, является следствием этих ожиданий по перекраиванию инвестиционного ландшафта.

Совет для долгосрочных портфелей, составленных по принципам глобальной аллокации между различными классами активов.

Так как часть такого портфеля, все равно, инвестируется в рынок акций, а часть от этой части- в акции развитых стран, то рекомендую рассмотреть замену США на EAFE (Europe, Asia, Far East). Корреляция между рынками останется положительной, то есть, расти и падать они будут, скорее всего, вместе. Но амплитуда может быть сильно разной.

Взгляните на график выше. С 2008 года, несмотря, на одновременный рост с акциями США, акции EAFE постоянно падали ОТНОСИТЕЛЬНО них (нижняя половина графика). И вот теперь этот тренд, похоже, завершается. Кроме того, и в абсолютном выражении у акций EAFE больше пороха, так как, в отличии от США, они пробили свои исторические максимумы лишь недавно (верхняя половина графика).

В качестве инструмента для этой инвестиции вполне подойдет ETF: EFA от Blackrock iShares. Несколько фактов о нем: размер более 80 млрд долларов, 1159 позиций в портфеле, комиссия за управление 0,33% в год, топ страны в портфеле: Япония (22%), Великобритания (16%), Франция и Германия (по 10%).

5 октября я опубликовал пост с гипотезой о том, что в течение нескольких дней золото может прибавить 2-3% и указал причину- опережающую динамику акций золотодобывающих компаний относительно металла.

https://t.me/sgcapital/163

За следующие 6 торговых дней золото, действительно, прибавило 2,74% (см. график выше, оранжевая линия). Но теперь ровно по той же причине дальнейшая судьба этого ралли под вопросом. Дело в том, что относительная динамика индекса майнеров к металлу (зеленая линия) за этот период никак не поддержала рост в металле, оставшись на уровнях недельной давности.

Если в понедельник ETF на индекс золотодобытчиков GDX не пробьет $24 (желательно, прямо с открытия), то появится серьезная угроза разворота вниз в золоте. Если же майнеры снова начнут опережать металл в росте, то после пробоя $24 ETF способен еще до конца года протестировать максимумы 2017 на 25,5 (более +6% с текущих уровней).